【华创汽车】比亚迪：产销突破20万辆，海外市场大步前进

 公司发布2022年09月销量快报：

1）新能源车销量20.1万辆，同比+183%、环比+15%；

2） BEV销量9.5万辆，同比+162%、环比+15%；

3）PHEV销量10.6万辆，同比+214%、环比+16%；

4） 电池装机总量8.6 Gwh，同比+105%、环比+14%。

9月销量突破20万辆里程碑，产能持续提升。公司9月总销量环比+15%，月销突破20万辆、出口销量近0.8万台。比亚迪汉EV/DM交付达31,497辆，保持销冠地位；秦/宋/唐/元家族车型销量分别为4.0/4.6/1.5/2.4万辆，持续提升；海豚单月达2.5万辆、驱逐舰05单月达0.91万辆、海豹单月达0.75万辆。随着合肥、西安、郑州工厂的持续爬坡，全年销量有望达180-190万辆。

海外市场大步前进，汉、唐、元 Plus/ATTO 3亮相欧洲。7月进军日本市场，8月进军泰国等地后，9月28日比亚迪召开欧洲线上发布会。面向欧洲推出汉、唐、元Plus/ATTO 3三款车型，起售价分别为7.2万/7.2万/3.8万欧元，折合人民币约49.9万/49.9万/26.4万元，较国内版本定价近翻倍。定位上，汉、唐对标宝马i4、奔驰EQC，提升品牌形象；元Plus/ATTO 3对标大众ID3、ID4，已进入欧洲租赁市场，获得欧洲租赁商SIXT的 6年10万台采购订单。10月法国巴黎车展上三台车将线下亮相，预计同时开启包括挪威、丹麦、瑞典、荷兰、比利时、德国等地的交付，年底前还将新开拓法国及英国市场。

海外市场将是中国新能源车企可持续发展的重要一环。中国制造业比较优势以及电动技术敏捷优势突出，国内新能源汽车产品力已对大部分海外车企产品形成代差优势。国内新能源车发展迅猛的同时也加剧了国内市场的竞争。除特斯拉、比亚迪外，大部分新能源品牌未实现盈利。国内车企利用产品力的优势，通过出口赢得海外蛋糕、进而扩大/获得盈利，将实现可持续发展的二次成长。中国汽车工业要实现弯道超车，海外市场将是不可或缺的一环，比亚迪正在新能源领域尝试突破。随着公司国内产能的稳步建设以及海外渠道的拓宽，我们预计2023年比亚迪出口销量有望达到30-50万台。

投资建议：当打之年，看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。我们维持22-24年核心预测：1）汽车销量185/303/361万辆，同比+154%/+63%/+20%；2）归母净利112/249/364亿元；3）对应EPS 3.83/8.54/12.52元。

考虑各业务板块经营情况，维持目标市值1.35万亿元，对应22年PS 3.0倍、PE 121倍，23年PS 2.0倍、PE 54倍。维持A股目标价463.1元；考虑汇率，调整港股目标价至388.4港元，对应A/H 1.3倍，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料涨价超预期、新能源车销量不及预期。