如何构建更稳定的现金流？一文了解生息资产核心策略

华李成：

我们常说三板斧。 第一是增加风险敞口 ，比如从存款转向债券，再逐步加一点股票，这样可以提高预期收益，但波动也会增大。 第二是拉长久期 ，比如把一年期存款换成三年、五年期，利率更高，回报更好。 第三是牺牲一定流动性 ，比如投资REITs或艺术品、林地、写字楼等实物资产，这类资产流动性差，交易不活跃，但因为牺牲了流动性，所以能获得更高的风险溢价补偿。总的来说，不管是个人还是机构，这三板斧——加风险、拉久期、牺牲流动性，都是提升收益的重要手段。

华李成：

北落的师门：

职业收入也类似资产。 上班的收入像债权 ，稳定但固定； 创业像股权 ，风险大但回报弹性高。 软资产如技能、经验、口碑也能生息 ，比如退休老师带班或医生返聘，风险低且收益稳定，长期价值明显。

华李成：

复利是有效的，但难在稳定性。

复利奏效的关键在两点： 第一是胜率。 普通人的长期胜率往往很低。获得复利的关键在于少犯错，避免负收益累积。就像每天乘1.01和乘0.99，看似差距不大，但长期结果完全不同。有时不做决策，相当于乘以1，也能保护已有积累。

第二是赔率。 提升胜率难度很大，但可以通过提高正确时的收益来优化效果，比如正确时乘1.02，错误时乘0.99。这需要精心选择高赔率的机会，而不是随意决策。胜率和赔率的组合，决定了复利是否有效。

华李成：

任何交易策略从波动率的角度可以分为两类， 做多波动率和做空波动率。

做多波动率，比如价值投资，是在波动率放大的时候赚钱。 缺点是收益分布不均匀，比如2024的市场里，跌了九个月，924行情反转，要看能不能精准把握那一周。

做空波动率，比如红利股 ，本质上是按照股息率高低做纪律性的高抛低吸； 再比如“雪球策略” ，是围绕指数的估值做纪律性的高抛低吸。收益分布均匀，无论什么时候买入，得到的收益都差不多，适合追求绝对收益的投资者。

华李成：

假设每个细分策略本身长期有效，组合起来有机会跑赢股票和债券的长期基准。难点在组合管理过程中少犯错，避免主观判断导致失控，需要严格按照流程操作。比如说红利类策略，长期来看有效，但如果操作时买在阶段性高点，可能会影响结果。

分散化虽然有效，但实施不易。关键在于： 第一，充分了解底层资产和策略 ，保持在能力圈内； 第二，通过纪律化管理应对市场波动 ，合理控制风险预算，确保效果稳定。

华李成：

长期来看，债券胜率依然高，因为现金流稳定，只要企业不违约，就会按时支付票息；但目前赔率有所下降，明年波动可能加剧。参照海外在低利率环境下的经验， 增加主动利率交易频率可以增厚收益。

任何一类资产有两种策略思路，一种是buy and hold，安心持票息或者等待增值；一种是根据市场环境变化做高抛低吸。具体来说， 信用债适合做配置 ，过去几年呈现高夏普特征，但步入低利率环境后夏普比率下降，市场刚兑信仰也在改变； 利率债更适合做交易 ，因为它更容易受到宏观环境影响产生波动，且久期长，交易活跃，更容易找到机会。

华李成：

投资股票本质上是成为企业股东，关键是找到实现股东价值增长的路径。 第一类是红利股， 企业经营稳定、现金流好，也没有很好的项目扩大生产，愿意每年分红，投资者既能拿股息又能享受增值； 第二类是价值投资，类似捡烟蒂 ，在企业估值低时买入，等待均值回归，这种策略长期胜率高。

以上红利和价值策略都是“与时间做朋友”的策略。 对于个人投资者，最大的优势是没有机构短期考核的压力，可以专注于长期策略，选择“与时间做朋友”的投资方式。

另一类是“与时间赛跑”的策略 ，比如景气类投资，它有两个风险点，需要慎重考虑。 第一，企业有生命周期 ，成长速度会放缓，很难把握节点。 第二，企业估值贵 ，买入点位难把握。实际上这种机会可遇不可求，对时间把握能力要求高，与时间赛跑。

华李成：

ETF的加入是一件好事。从两个方面来看： 第一，ETF本质是工具 ，不是买入ETF就能高枕无忧，还需要根据其特性设计匹配的策略。 第二，对于二级债基或固收+产品，交易便利性是ETF的一大优势，可以做交易型策略 ，与股票的配置策略形成互补，可支持轮动、行业配置或网格交易等策略。通过波动管理和收益保障，让投资者更从容持有股票，并抓住波动放大时的收益机会。

华李成：

对于基金经理而言，其工作主要是跟市场和人性打交道，而人性中的恐惧和贪婪是永恒的。但未来随着AI技术发展和ETF渗透率提升，市场规则可能发生变化，传统经验可能失效。就像新能源车的崛起颠覆了传统汽车行业，基金经理也需要时刻警惕市场动态，适应新环境。

北落的师门：

经验性劳动学起来难一点，相对不容易被AI替代；需要与人打交道的工作受新科技的冲击也小一些。

北落的师门：

比如家庭职业选择，一方创业面临风险，另一方如果是体制内会更稳定。分散化理念在投资和生活中都很重要。

华李成：

拿年终奖来说，大家通常会买公司内部的基金投资。比如债券基金经理买股票基金，股票基金经理买债券基金，可以起到对冲和分散的效果。

北落的师门：

房子的属性在从投资转向生息 ，比如说一套房子租金回报率有2%以上，高于十年期国债利率，就算一种生息资产。现在更关注租金收益是否高于理财产品，而非房价涨跌。

另外IP和版权也可以是生息资产 ，持续不断地产生现金流。