逼死险资的节奏啊

同志们，开篇又来聊聊债券了，没办法，这种光怪陆离、“断子绝孙”（针对债券从业人员的下半生而言）的行情，一辈子也碰不到几次啊。

今天10年国债和30年国债，都下行了5.75bps左右，分别到了1.71%和1.95%的位置，全天，除了中央财办下午接受采访，提到的增发超长债的消息，让债券微微一抖外，全天都是丝滑的下滑，毫无阻力。

你很难找到让赌性坚强的国人，都觉得害怕的资产价格走势， 但是A债做到了 ——我们每天中午和大家在债券的账号里互动，还有小几十个星球和持有人的微信群，可以说，接触到的微观层面的散户样本，可能是全网最丰富的之一，最近听到的最多的两句话分别是：

1、债券涨得让我害怕。

2、希望央妈出来管管。

我讲讲比较实在的观点，也是和保险、银行、非银的小伙伴们，交流下来之后的，三条观点。

第一，最应该害怕的，当然是 险资 ，现在是逼死个人的节奏了。

第二，对 银行 来讲，目前的债券收益率，已经比较鸡肋。

第三，最需要回答的问题是， 什么能阻碍利率的进一步下行？

我们分别展开聊聊。

先说保险，必须找“下家”了。

昨晚，我们在《 当货币基金跌破1% 》里提到：

寿险公司的实际成本，预计不会低于2.5%。

在债券收益率一波猛降之后， 只有两个选择，留给他们。

其一，尽快继续下调预定利率 。

其二，是必须增配债券以外的其他风险资产 ，比如，红利类的高股息资产。

这些观点，保持不变，今天债券收益率继续下行后，我觉得市场里所有的人里面，最无语的，可能就是正在做年度规划的保险资产配置部门了，如果不下调负债端成本，保险这个模式肯定是玩不下去了。

与此同时，大家可以看到两个现象。

其二，今天A股万马齐喑， 唯有红利，是红彤彤的 。

其三，全市场 QDII基金 进一步快速限额 。

在低利率时代，在债券收益率“快于政策利率先行快速下行”的区间， 跟着险资的溢出资金做投资 ，大概率会有不错的胜率。

再说银行，主打一个鸡肋。

说个结论，从目前的银行负债成本（1.6-1.7%以上的存单收益率），以及国债收益率来看，从配置的角度看， 国债已经没有多少配置价值了 ，买不下去了，比较鸡肋。

我们用数据说话，我请德邦固收帮忙拉了一张最新的表（按照今天收盘的国债收益率），大家可以看下，如果看不懂EVA的，我们就不解释了，简而言之，结论就是：

从资产的性价比来看， 按揭贷款对银行的综合回报（1.97%），已经超过30年国债了（1.95%）。

从价差，以及资产比价的角度看，债券的收益率补偿，都是不够的。

最后回答，我们的核心问题，什么能阻碍利率的进一步下行？

也就是说，我上面说了两点，是看空债券吗？

不是。

我只是说，债券性价比变差了，变鸡肋了，银行和保险买不下去了 ，我认为横盘震荡的可能性，是最大的 。

回过头去看这轮利率的快速下行，我们能找到很多解释的逻辑。

其一，是政治局会议对 适度宽裕 的定调，让大家快速把降息预期，price in在了价格里（今晚，还有春节后LPR要超预期下调的小作文）；

其二，是11月的社融里，新增信贷的快速下行可以看出，快速增发的地方债，使得城投、企业加速还贷，不仅没有扩张信用， 反而造成了实质性的“信贷收缩” ，变相增加了债券的配置力量；

其三，是或有的 小作文 ，比如免税和银行表内的债券投资基数等，如果属实的话，也的确会加速年末的配置力量。

总之，看起来， 债券只有利多，缺乏利空 。

所以，要说结论的话，也是两点：

1、如果你还在长债的车上 ，那么不用自己吓自己。

2、如果你没在长债的车上 ，那么也不用患得患失， 不吃鸡肋，也可以吃牛排的 ，站在1-3年的维度看，仅仅投资红利类资产的收益回报，极大概率将超过持有超长期国债。

......

多聊几句市场的热点哈。

1、个人养老金账户，10个基础的问题。