资金继续贵，机构继续买-晨乐债市日志20250115

资金面:央行公开市场7天期逆回购净投放9584亿元，操作利率持平1.50%，对冲到期的9950MLF；盘中大行继续投放维稳资金市场，尾盘银行间隔夜资金价格起飞；CNEX资金情绪读数位于80左右。

利率市场回顾：利率中短强势，7Y及以上现券表现一般，尾盘受资金影响利率小幅向上，持券氛围强烈，广义基金为盘中主要买方。

以十年期国债活跃券240011为例：盘前第一笔成交在1.6100，早盘维持多头走势收益率小幅上行后向下冲击1.60，T2503开盘迅猛上拉，带动现券收益率继续下行，但缺乏新利多支撑，向下幅度有限。国债期货收盘后现券收益率受银行间资金价格奇高影响，收益率出现小幅上行，但整体感受机构持券惜卖意愿较强。

社融碎碎念：昨日，中国 12 月金融数据正式发布。数据显示，12 月社会融资规模增量达到 28575 亿元，与去年同期相比，多增 9249 亿元 。值得注意的是，此次多增部分主要来源于政府债券，规模高达 8288 亿元，折射出经济内生的融资需求存在不足。

在人民币贷款方面，12 月贷款虽较去年同期多增 9900 亿元，但实际增量却为 2019 年以来的最低水平，较去年同期少增 1800 亿元 。具体来看，企业中长期贷款少增 8212 亿元，而票据融资多增 3003 亿元，这一数据表现进一步印证了当前企业投资意愿较低，融资需求不旺的现状。居民贷款方面，短期贷款少增 171 亿元，反映出居民消费意愿依旧低迷；不过，居民中长期贷款呈现出积极变化，多增 1538 亿元，且已连续 3 个月保持多增态势，这进一步印证了 “稳楼市” 相关政策正逐步发挥效力，符合市场预期。

整体而言，12 月在债务化解方面持续发力，但实体经济在投资、消费以及融资需求等方面均表现疲软。楼市企稳初显成效，成为当前经济形势中的一抹亮色。从货币供给量角度分析，在将个人活期存款以及非银行支付机构备付金纳入统计范畴后，M1 同比降幅显著收窄至 1.4%；M2 同比增速为 7.3%。可以看出，M1 和 M2 的增长数据均已处于历史较低区间。二者的走势与社会融资规模存量同步下行，这清晰地表明，在经济下行压力下，社会融资需求的放缓具有一定的必然性。

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