【广发•早间速递】情绪指标为何失效——成交占比深度研究

RECOMMENDATION

REPORT  HIGHLIGHTS

策略：情绪指标为何失效——成交占比深度研究

本轮TMT的情绪顶部在哪里？ 当前TMT成交额占比为【44%】，从过往和美国对比经验来看，有可能本轮成交占比顶部在【45%-50%】。

在一轮大的科技产业周期中，TMT成交额占比到达顶部后，是否还具有指引意义？ 短期仍然有效，在触及情绪顶部后，会有超额收益阶段性回落但幅度不大。中期层面，拥挤度指引意义弱化，行情走势取决于基本面是否走强、预期是否改善，订单、产品规模和销量、事件催化、业绩增速等均是观测指标。

如何看25年春季躁动的持续性？ 过往来看，风险偏好最高的阶段是春节到两会。春节后的30个交易日，整体中小盘风格都不错。3月下旬到4月下旬，开始交易一季报预期，股票出现分化，风险偏好略有下降。4月中旬以后，整体风险偏好明显下移；有少部分板块可能走出基本面趋势，即所谓的“四月决断”。

科技仍是主线，后续对于科技行业的参与思路，可以沿着“低位成长分支”以及“25年有业绩兑现”两条线索展开。 首先，低位成长可以关注军工、文化出海、卫星、医疗设备、AI教育等。其次，找25H1有较大概率出现即期基本面兑现的科技领域，目前看主要在端侧硬件、机器人/智驾、推理侧算力等。

金工：从知识库到知识图谱：DeepSeek+GraphRAG高效助力投研

DeepSeek部署与运行测试： 本篇报告详细介绍了如何使用Ollama这一开源框架快速在本地实现模型部署和调用，列举了不同参数版本模型和显卡硬件需求对应关系。简单测试了本地部署14B版本模型和满血版模型的回答效果差异。

GraphRAG与大模型应用介绍： RAG能使大模型在生成回答时读取外部信息，能有效减少模型幻觉，避免其在缺乏相关知识的情况下无中生有、胡乱做答，生成更精准的答案。GraphRAG通过构建基于实体的知识图谱和社区摘要来扩展RAG系统的能力，使其能够处理更广泛的用户问题和更大量的源文本。其主要优点在于：捕捉概念和实体之间的复杂关系，通过可视化的图结构增强可解释性等。

金融知识图谱与GraphRAG&DeepSeek实践： 我们使用目前在多个测评数据集上排名靠前的DeepSeek-R1模型作为LLM，使用微软开源版本的GraphRAG进行知识图谱的构建，探究其实际应用效果。我们分别选择一篇来自传媒行业的游戏板块研究报告和一篇计算机行业的个股研究报告作为输入文本语料，通过公司的并购关系、投资逻辑梳理等问题测试，发现模型回答质量较高，关键信息点均能做到无误、不遗漏地呈现出来。此外，框架所生成社区报告、实体关系表等结构化数据也可以用于投研时后续的筛选、处理工作。

非银：民企座谈会提振市场信心，风偏改善利好估值弹性

证券：民企座谈会提振市场信心，最高检、证监会依法从严打击证券犯罪，促进资本市场稳健发展。 （1）2月17日，中共中央总书记习近平召开民营企业座谈会，强调民营经济发展前景广阔，释放了促进民营经济健康发展、高质量发展的重要信号，有助于改善风险偏好。（2）2月21日，最高检和证监会联合召开“依法从严打击证券违法犯罪，促进资本市场健康稳定发展”新闻发布会，坚持依法从严打击证券期货违法犯罪，凸显出严监管、强协同、重实效的证券违法犯罪打击态度，促进资本市场从规模扩张向质量提升转型。

保险：民企座谈会提振市场信心，经济预期修复有望明显提振保险资产端，叠加当前权益市场活跃度提升，市场回暖同样利好保险资产端，推动保险股估值修复，建议积极关注保险板块。 资产端方面，民企座谈会释放高质量发展信号，提振市场对于后续政策的支持，而民营企业作为经济最重要的组成部分，有望推动经济回暖，本周长端利率有所回升；另外AI等主体概念推动资本市场持续火热，均有利于保险资产端。期待未来财政和货币政策的出台有望进一步激励地方政府有效投资、企业投资和居民消费，推动宏观经济保持较高增速，有利于长端利率企稳上行，而保险股估值也有望随之逐渐修复。