天量引爆牛市梦想

一年好景君须记，最是橙黄橘绿时。

——苏轼

一个月前，正值国庆长假，可是许多人的心思却全然不在度假上。他们或者紧盯着海外股市的走势，或者憧憬着节后 A 股的大涨，或者在为踏空而焦虑烦躁，或者在为暴富而跃跃欲试。

然而节后第一个交易日的高开低走，却像是给这些想入非非的投资者头上倒了一盆冰水 。时至今日，上证指数大约在 3260 ± 100 点的区间内震荡，距离 10 月 8 日的开盘价 3674 点已经跌掉了 400 多点。许多满怀期望的投资者，不但没能如愿发财，反而赔了不少。于是，他们似乎又不再相信牛市了。

但在姚尧而言，似乎又要和大多数人唱反调了。一个月前，当群众普遍陷入疯狂和焦躁时，我推送了 《我为什么停更股评？》 一文。我在文章中说，除非上证指数在短期内出现一个回踩颈线的深度回调，否则我是没法再在公众号上写股评的。即便明知道写股评会有泼天流量，我也宁可放弃。可是现在，当许多人对牛市深表怀疑时，我却要用坚定地口气对读者说，更加轰轰烈烈的大牛市，即将在前方不远处逐渐展开。

我说这话的口气之坚定，甚至要胜于 9 月 9 日推送 《王气所聚，硕大繁滋》 和 9 月 22 日推送 《时代的浪潮》 之时。彼时认定会有大牛市，是基于对周期循环的深刻理解和对宏观经济的正确认知。而现在认定大牛市，是基于一个更加直接的、来自股市本身的数据，即本文标题中所说的《天量引爆牛市梦想》。

请看下面这张是万得全 A 指数的月线走势图：

可以看到，在此之前，万得全 A 月线的天量，是 2015 年 6 月创下的 36.43 万亿元。而就在于上个月，万得全 A 的成交金额是 36.26 万亿元，仅比 2015 年 6 月少了 0.17 万亿元。

或许有读者要较真，说那不还是少了 0.17 万亿元嘛！不能因为少的不多，就否认少的事实啊！可问题在于，上个月是 10 月， 10 月是有国庆长假的，交易日只有 18 个。而 2015 年 6 月，有 21 个交易日。因此，从日均成交额的角度而言， 2015 年 6 月是日均 1.735 万亿， 2024 年 10 月是 2.014 万亿元，是当之无愧的天量。

那么，上个月创出了天量，又能说明什么呢？对此，我们有必要再次复盘历史。为了更贴近于读者的习惯，我们还是拿上证指数来举例。

在中国股市成立之初，市场过度投机的气氛极其严重。于是，管理层在 1995 年重新将“ T+0 ”的交易制度改回“ T+1 ”，在 1996 年确定涨跌停板制度。此后，交易制度基本就没有太大的改变。因此，我们在分析量价关系时，选择从 1995 年前开始，请看当时的上证指数月线走势图：

可以看到，在这一轮 512 点至 2245 点的大牛市中，天价虽然出现在 2001 年 6 月，天量却出现在 1999 年 6 月，为 4820 亿元。

见到天价之后，上证指数连跌四年，直至 2005 年见到 998 点的大底。之后，上证指数震荡上扬，终于在 2006 年 5 月突破了此前的天量，为 6690 亿元。此后，就是一直涨到 6124 点的大牛市。

我们继续往下看：

可以看到，在这一轮 998 点至 6124 点的大牛市中，天价虽然出现在 2007 年 10 月，天量却出现在 2007 年 5 月，为 3.93 万亿元。

见到天价之后，上证指数又暴跌了一年，直至 2008 年 10 月见到 1664 点的大底。之后，上证指数震荡上扬，终于在 2009 年 7 月突破了此前的天量，为 4.73 亿元。

可是就在下一个月，即 2009 年 8 月，上证指数就见到了 3478 点的反弹高点，之后一路下跌，最低跌至 1849 点。终于，在 2014 年 11 月突破了此前的天量，为 4.88 万亿元。此后，就是一直涨到 5178 点。

综上所述，自 1995 年之后， A 股历史上曾有过三次是在牛市的进程中突破前一轮牛市天量的，分别是 2006 年 5 月， 2009 年 7 月和 2014 年 11 月。其中， 2006 年 5 月和 2014 年 11 月这两次是大牛市的序曲，而 2009 年 7 月是小牛市的结束。

那么，问题来了，我们凭什么认为现在是在重复 2006 年 5 月和 2014 年 11 月的故事，而不会重蹈 2009 年 7 月的覆辙呢？

从逻辑的角度而言，我有两个理由：

第一， 2006 年 5 月那次，上证指数是从最低 998 点涨至最高 1678 点，涨幅为 68.14% 。 2014 年 11 月那次，上证指数是从最低 1849 点涨至最高 2683 点，涨幅为 45.11% 。 2009 年 7 月那次，上证指数是从最低 1664 点涨至最高 3454 点，涨幅为 107.57% 。而 2024 年 10 月这次，上证指数即便是从最低 2440 点算起，涨至最高 3674 点，涨幅也不过是 50.57% 。显然，这次从最低点起来的涨幅，与 2006 年 5 月和 2014 年 11 月的那两次比较接近，而与 2009 年 7 月的那次相差太远。

第二， 2009 年 7 月之时，中国经济通过“四万亿”以来的一系列刺激政策，已经逐步走出金融海啸的泥淖，所需要担心的反倒是日益严重的产能过剩问题。为此，高层开始逐步收缩流动性，致使这轮由流动性泛滥而推升的小牛市戛然而止。可现在，中国经济仍处于流动性还将愈加泛滥、刺激政策还将持续推出的进程之中。因此，从宏观经济的角度而言， 2024 年 10 月的中国股市与 2009 年 7 月是迥然不同的，倒是很像