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李国飞最新分享：价值投资三种底层的思维框架

点拾投资 · 公众号 · 科技投资 · 2025-01-25 18:58

正文

前言：

2024年11月27日，我受邀在朋友的一家投资公司做了一个有关思维框架的分享：第一性原理、正反合和降维思考。这三种底层的思维框架，其实更准确来说是智慧非凡的三种哲学。这三种哲学各自给我们提供了一个非常独特的观察世界的视角。那天的分享，我透过这三种视角分别审视价值投资，每一种视角都给我们带来了十分独特的认知，从而帮助我们更深入地理解价值投资到底是什么。本文第一和第二部分主要探讨了理念的内涵，第三部分分析了具体选股以及交易时机的策略。

而其实，这些哲学，除了投资之外，对我们的各种工作学习都有非常强大的指导作用，因此，分享中我列举了大量非投资的案例，让大家能够一窥这些哲学蕴藏的智慧。值得注意的是，哲学和世间任何学问一样，都不是僵化的，而是在不断完善和进化中的。这些哲学的一些内涵，我研究后作了一些新的解读，并与实践互相印证。

本次分享，是近年来我持续思考价值投资很重要的一次总结，花了很多精力和时间去准备和完善，恳请大家批评指正。

思考问题的三个底层框架

李国飞

今天我来这里和朋友们分享思考问题的一些底层框架。

先讲个故事，诺贝尔奖得主，人工智能之父辛顿教授去年在采访中提了一个问题：堆肥堆和原子弹有什么关系？

什么叫堆肥堆呢？农民为了制作有机肥，会在地里挖一个坑，放入些肥料，再放些树叶根茎等混在一起，可以堆好几层。这和原子弹有什么关系？

好像没什么关系。但如果用ChatGPT问一下，原来它们是有关系的。堆肥堆通过微生物降解会产生热量，温度升高后，会进一步促使微生物降解，从而形成一个链式反应。原子弹是通过核裂变释放出很多中子，这些中子又进一步促使核裂变，这也是一个链式反应。

你看这么听起来完全不相干的事情，其实底层架构是相似的。ChatGPT通过大数据学习把这些相似性给找出来了。辛顿教授说，很多人认为ChatGPT只是机械地预测下一个词是什么，其实不对，通过学习，它是能够洞察本质的。

我们做投资会思考很多复杂的理论问题，而实际上这些问题的底层是有很多共性的。把这些共性抽象出来，形成一些根本性的思考原则，就叫底层框架。我分享的底层框架有三个：第一性原理、正反合和降维思考。我研究了很久，并且一直在实践，效果好像还不错。为了让大家容易明白，我尽可能用通俗易懂、口语化的语言来解释。

第一性原理

第一性原理由于马斯克的推崇而广为人知。其实早在两千年前，亚里士多德就第一个提出了第一性原理，他说：“第一性原理是所有知识和存在的基础，是一切存在和变化的最根本的原因和起点”。如何理解呢？

几个案例

我直接用欧几里得的几何学来解释什么叫第一性原理，没有比它更好的案例了，这是人类思考力的一个奇迹。欧氏几何学有五条公理，包括两点之间直线最短，所有直角都相等，还有一条非常重要的平行公理----通过直线外的一点，有且只有一条直线与之平行等。这五个公理从一开始就假设它是正确的，是不证自明的。在这五条公理的基础上，运用严格的逻辑推导出大量的定理和命题，从而发展出一个庞大的影响至今的几何学科，在数学和科学史上具有极其重要的地位。这五个公理堪称欧氏几何学的第一性原理。

先假设一些前提是正确的，也就是形成第一性原理，然后在这个基础上，进行严谨的逻辑推理，从而得出结论。第一性原理就是这样思考问题的，是西方思想史最重要的方法论之一。

在中国，我们有历史悠久、非常辉煌的思想史，但是，这样的一种思考问题的方法，先贤们并没有总结出来。中国古人思考问题，主要用的是比对：这件事情好像和哪件事情比较像，因此结论也应该差不多。举两个例子，老子说，人要谦下、宽容，要有肚量藏污纳垢，然后才能壮大，为什么呢？因为据他观察，大自然中，大海就是这样的，上善若水，人要向大海学习。古人观察“水至清则无鱼”，因此得出结论：“人至清则无徒”。

有个著名的“李约瑟之问”，是说中国古代在获取自然知识并应用方面比西方更有效，但是，为什么近代科学，即经伽利略、牛顿等发展起来的科学，只在西方而没有在中国文明中产生？有很多种解释，我认为，与中国古人没有总结出第一性原理，没有运用这样的一种思维方式探索大自然的规律，有很大的关系。

我们继续深入探讨。在探讨第一性原理的过程中，我们不禁会问：这些底层假设是不是一定是正确的？以欧氏几何为例，它的五个公理是否无可置疑？有人说不。欧氏几何创立2000年后，有两个数学家针对“平行公理”提出了两条不一样的新的假设，其中一条假设是：一条直线通过空间的另外一点，至少会有两条直线与之平行，另外一条假设是：任何一个空间里的两条直线最终一定是相交的，也就是说根本就没有平行线这回事。根据这两个新的假设，推导出了两个非常重大的几何体系：罗氏几何和黎曼几何。这两种新的几何体系都是爱因斯坦广义相对论关键的数学工具，用于描述弯曲时空的性质，因此是现代物理学的重要基础。

由此可见，数学公理并非绝对和唯一的，不同的公理体系可以推导出不同的几何真理，并应用于不同的场景。这一结论意义重大，让我们重新思考真理究竟是何物。

再举个哲学的例子。笛卡尔是近代西方哲学之父。根据基督教的说法，上帝造人，人的一切都是上帝安排的，既然如此，人是什么？其主体性何在？笛卡尔受第一性原理的启发，创造性地找到了一个思考这个问题的方法，就是不断地质疑一切，他质疑一切原理、公理、戒律、规则，包括上帝本身，不断向上回溯之后，他发现只有一件事情是没有办法质疑的，那就是“我在思考”这件事情本身。“我在思考”说明我是一个能够独立思考的主体，换句话说，那个能够独立思考的主体就是“我”，人的主体性因此得以确立。“我思故我在”是西方近代哲学的重大突破。

再举一个政治方面的案例。1776年8月2日，美国发表《独立宣言》，它说：“我们认为下面这些真理是不言而喻的：造物者创造了平等的个人，并赋予他们若干不可剥夺的权利，其中包括生命权、自由权和追求幸福的权利。为了保障这些权利，人们才在他们之间建立政府，而政府之正当权力，则来自被统治者的同意。”“这些真理是不言而喻的”意思是不证自明，这一段话堪称美国立国的第一性原理。每个人都有若干不证自明的权利，政府之所以创立，是为了保证人民的这些权利，而不是为了国家的强大等任何别的原因。但是，欧洲的历史告诉大家，政府是有可能作恶践踏人民的这些权利的，怎么办呢？理性推演一下，可以采取的办法包括三权分立，互相制约；开放舆论，人人都可以批评和监督政府；民众还可以拥有枪，这样政府做坏事的时候民众还可以进行反抗等。美国的政治体系的建立，是建立在这个第一性原理的基础上的，是一个高度理性的产物。

李国飞影像作品《闯出个黎明》

回到马斯克做汽车和火箭所说的第一性原理，作为假设的是物理学的各种定理。马斯克认为，这是唯一不可置疑的。在这个基础上，甚至可以深入到分子结构这个层面，构建合金、组件，架构等工程系统的一切。世间各种现成的产品，都不重要，甚至都不值得被借鉴，它们是马斯克要颠覆的对象。

投资的三种第一性原理

那么投资的第一性原理是什么呢？投资有很多流派，不同流派有不同的投资理念，每一种理念都有它的基本核心假设，也就是各自的第一性原理。我来分析三种比较普遍的投资理念的第一性原理，分别是价值投资理念、周期投资理念和稀缺投资理念。

价值投资的第一性原理我总结是：公司价值来自现金流的可持续的增长。

周期投资理念的第一性原理是：所有产业皆有周期。

稀缺投资理念的第一性原理是：物以稀为贵。

有朋友和我说，我总结的这三种第一性原理似乎性质并不相同，第一种是基于财务的推论，第二种是一种经验的总结，第三种是一种经济学规律，有没有问题？我认真思考了，我认为并没有什么不妥，不同的第一性原理所作的假设并不需要同一种性质。

根据这些第一性原理，我们用严谨的逻辑来推导每一种投资理念的特点。

先看价值投资理念

价值投资理念有以下五个特点：

第一，因为市场竞争极其激烈，要保证现金流的持续增长，公司要有很宽的护城河，这样才会有非凡竞争力。如果没有很宽的护城河，我们就无法预测公司未来的现金流。护城河这个概念，是巴菲特对价值投资理念最重大的贡献。

第二，从财务来讲，产品要有好的盈利能力，毛利率要高，ROE等指标也要高。产品要有提价的能力。另外，负债要少，最好不负债，这样在各种恶劣的竞争及宏观情况下，公司抵御风险持续产生现金流的能力才会强。

第三，长期持有，忽略短期波动。有一个统计，哪怕是长期的大牛股，在一年左右时间里平均大概只有15个交易日是比较显著地上涨的，其他大部分时间要不是小幅波动走横盘，要不就大跌，也就是一年平均15天表现还不错，别的时间基本上都是垃圾时间。我们能够准确预计这十几天是具体哪天吗？不可能。因此，唯一的办法是长期持有，忽略波动，与公司共同复利成长。

资金可以持有很久，而不是要频繁应付赎回，才可以对波动不敏感。因此，一般的可以随时赎回的公募和私募基金，是很难做真正的价值投资的。

第四，符合价值投资标准的标的，是极其罕有的，在我看来是万中无一。标的这么稀少，能选到当然就要重仓。价值投资者的投资组合都是高度集中的。巴菲特持仓中前五大公司占了市值的八九成。

第五，公司要维持现金流的持续增长，非常需要稳定的营商环境，其中，法治化和市场化是最重要的保证，换句话说，营商环境的法治化和市场化是价值投资的前提。巴菲特说年轻时曾经投资过一家在古巴的公司，这也好那也好，唯一不好的是来了一场革命，然后就什么都没了。如果法治化市场化倒退，市场整体信心会重挫，所有公司估值都会受到非常大的影响。

李国飞影像作品《沉浮与挣扎》

根据价值投资的第一性原理，可以推导出以上这五个特点，此外，还可以对一些观点证伪。

有人说，便宜就是价值投资，这个观点不对。如果没有强的护城河，公司的业绩就说不清楚，甚至可能持续恶化。今年看起来好像很便宜，明年可能就很贵。也有人说，投资行业龙头就是价值投资，这也不对。确实有一些价值投资的标的是行业龙头，但行业龙头并不都是价值投资标的。如果一个行业的门槛很低，动不动就恶性竞争来了大降价，整个行业都要遭殃，龙头日子也不会好过，例如近年的光伏。

周期投资第一性原理

周期投资理念的第一性原理是所有行业皆有周期。不同行业周期情况很不一样，有一些周期不太明显，我们叫它弱周期，有一些非常显著，例如工业、有色、金融等，我们叫它强周期。我这里所讲的周期投资主要是指强周期行业的投资。根据这个第一性原理，我们用逻辑推导一下：

第一，核心就是要预测行业周期。怎么预测呢？不同行业有不同的方法。以有色为例，行业顶峰的时候，涌进来的热钱非常多，拼命扩产能，行业低谷的时候，门庭冷落，资金避之唯恐不及。另外，行业库存太高或太低，对产品价格的影响会很大。通过分析投资金额、库存的变化，是比较主流的预测有色行业周期的方法。在金融行业，大家会通过分析CPI、利率、失业率等情况预测周期。

第二，行业在高点和低点业绩波动很大，股价波动也很大。持股一般是阶段性持有，理想的状况是在行业低点买入，高点卖出。如果长期持有的话，对波动要有充分的心理准备。

第三，周期投资理念有个很大的BUG就是周期其实很难判断。其中一个原因是市场资金来源很复杂，有大有小，有长有短，为利益博弈混战一场，因此即使是行业龙头也往往难以预测现在处于什么阶段，更不用说局外人，也就是说成功判断的确定性比较差。如果判断错了，损失可能会很大。而且很多行业的周期还很长，可能三五年、七八年甚至更长。如果没有在周期底部买入，难道很多年就不做投资了吗？因此，把所有钱都来做周期投资好像风险太大，拿一部分资金，在合适的时点投资一把，似乎比较可行。

稀缺投资第一性原理

稀缺投资理念的第一性原理是物以稀为贵，稀缺性的商品包括顶级的奢侈品（如爱马仕、LV、法拉利等）、名家字画、黄金、比特币等。它们之所以可以不断上涨，并不是能贡献现金流，而是极度的供不应求。我这里说的稀缺投资既包括这些商品，也包括经营这些商品的公司。

根据这个第一性原理，我们用逻辑推导一下。

要维持价格的上涨，最重要的是要永远保持稀缺性。“钻石恒久远，一颗永流传”，钻石算是奢侈品，但中国河南大规模生产人造钻石而且品质越来越好之后，钻石价格就跌了很多。永远稀缺，永远供不应求，才能让它保值。具体做法是“保价不保量”。例如爱马仕这些顶奢，碰到经济环境很不好的时候，宁愿少生产少卖，忍受收入和业绩下滑，也不降价，这个隐形的承诺非常重要，会极大增强大家对它可以保值的信心。当经济环境转好的时候，大家就会更踊跃地买入。

稀缺性还会带来一个效应，就是我有人无，只有很少人拥有，说明我活得比别人好，那就有面子，这就是人性。中国人喝茅台，三分喝品质，七分喝面子。举个相反的例子，不少轻奢的品牌，刚开始卖得不错，但是，当满大街都在穿的时候，好像也没啥面子了，它的吸引力就会快速下滑，相应公司的股票，不排除早期涨得很好，但长远看，并不是价值投资好的标的。

茅台，当然是中国酒类的奢侈品。它建立了一个神奇的心智，就是年份越长越好喝，而且越贵。维持稀缺，慢慢涨价，长远是非常有价值的。但我觉得它现在有点急，急着要放量。近年它做了一个巽风茅台，375毫升装，根据定价算一下，每毫升酒液比一斤装飞天茅台便宜两成左右。它为什么要这么做呢？因为它要放量，要做销售额，主要原因可能是地方缺钱。另外，近年还加大了直销的比重，这对经销商的信心是不小的打击，因为经销商是大量囤积茅台的非常重要的力量。信心减弱后，他们不但会减少囤酒，而且还会往外抛售，对茅台价格打击很大。茅台越来越关心销量，这是违反稀缺投资第一性原理的，长远看并不明智，从二级市场看，会很大影响茅台股票的市盈率。

比特币只有2100万枚，每约四年挖出量减半，这是它的算法决定的，没有人可以改变。通过算法决定稀缺性，是个伟大的创举，可以把毫无价值的东西炒成10万美元一枚，真的很难想象，但是，它是符合稀缺投资第一性原理的。

三种投资理念第一性原理的底层逻辑及可靠性

思考到这里还不够，我们还要思考每一种第一性原理下面的底层逻辑以及可靠性。

价值投资理念的底层逻辑，是极少数护城河极宽，获利能力极强的公司能够持续贡献现金流。纽交所开设于1792年，两百多年历史了，事实证明拥有这种质地的好公司确实是存在的。从巴菲特以及市场很多价值投资大家的实践看来，这种投资理念是有效的，可靠性很高，不过，对投资者的能力要求也很高。

以工业和有色行业为例，周期投资理念的底层逻辑是产能建设与出清需要时间，因而与实际需求情况有落差。举个例子，看到某些产品很畅销，供不应求，价格涨得很厉害，很多企业开始大举上马投产，但建设需要时间，例如三两年，达产后大家一看，几年间产能扩大了好多倍，产品供需已经从供不应求变成严重供过于求，结果就是价格暴跌，之后行业开始转向出清，停产的停产，破产的破产，兼并的兼并，这个时间可能也要持续几年，直到产能与供需匹配才能止跌，然后又开始反弹，新的周期又开始了。

如果有人能够每一次都准确预测行业的顶和底，毫无疑问就能成为世界首富，但事实上，这种预测极为困难，偶尔一次猜对有可能，每一次猜对是不可能的，连行业龙头也经常看走眼，因此，这样的一种第一性原理的可预见性，或者说可靠性并不高。

稀缺投资理念的底层逻辑，我认为主要有两个：一是世界性的货币超发，美国、欧洲、日本等都一样，碰到一些很大的经济问题，几乎唯一的解决办法就是QE，就是超发货币，后果是什么呢？就是钱不值钱了。疫情期间，美国印了四五万亿美元，我记得LV曾在某一年间涨了五次价，为什么能这样？因为稀缺，它被当成对冲货币滥发的保值工具了。

二是世界财富总体上持续增长。财富增长的底层逻辑是生产效率的持续较快提升。先是中国2001年加入WTO，以一己之力很大提升了全世界的生产效率，然后来了互联网，又很大提升了一把，最近这两年AI发展很快，这是人类五千年最重大的创新，相信未来会极大提升全世界的效率，人类财富一定会出现一个很大的增长。虽然贫富悬殊会继续加大，但买得起顶级奢侈品的人群在扩大，而且这一群人的平均财富更高了。顶奢的定价策略和成本基本没有关系，而是要适配这一极小部分人的财富，保证她们穿出去有面子。不涨价她们可能就没动力买了，因此只好就涨价了，这就是顶级奢侈品能够持续上涨的重要原因。

如果这些稀缺性商品能够持续维持受欢迎程度和极度的稀缺性，它的可靠性还是不错的，但是，总会有意外。例如，钻石的稀缺性受到了很大的挑战，有一个原来的顶奢品牌GUCCI，现在好像没那么受欢迎了，它们的价值就会大跌，此外，战争、大型经济危机等一些极端的情况，也会让这些稀缺性商品的价格大起大落，这都是我们要注意的。

这里，再来讨论一下市场“韭菜”进行投资的第一性原理，其中，很大一部分“韭菜”投资的第一性原理，我总结为“短线买卖，追涨杀跌”。问题是，今天涨得好的股票一定还能再涨吗？今天跌得多的股票一定还会再跌吗？当然不是，无数事实证明，这种第一性原理的可靠性是非常差的。“韭菜”出于本能进行这种交易，可能从来就没有思考过这种投资决策的底层逻辑。与高手对决，还没出剑，其实就已经输了，只是他们不自知，这是一个很大的悲剧。

一些商业模式的第一性原理

每一种商业模式都有其第一性原理。我举两个商业的案例。

COSTCO的案例

第一个是COSTCO（好事多）。零售商业有四个主要维度：多，快，好，省。COSTCO的第一性原理可以归结为三句话：第一句是“产品好”，每一个品类它都为顾客精心挑选了质量一流的适合中产阶级的知名产品，不过，只有很少的几款；第二句是“真省钱”，它的商品的毛利率据说不可以超过14%，很便宜。COSTCO在“好”和“省”上做到了极致；第三句是“会员制”，它不是靠卖商品的毛利赚钱，而是主要靠会员费赚钱，利润的七八成来自会员费，交了会员费之后，你买得越多感觉省得越多。COSTCO在美国越来越受欢迎，2018年全美四分之一的人是它的会员，上个季度财报显示，现在接近三分之一的美国人是它的会员。这三句话就是COSTCO公司商业模式的第一性原理。

美团的案例

公司业务进展不顺利，要反思，但不要只触及表面，而是要层层回溯到它的第一性原理，看看是不是有问题，要不要调整。我举一个网上卖菜的例子。互联网诞生之后，有公司就想，网上下个单，我就把菜很快送上门，岂不是一笔很有需求的大生意？为此很多电商公司为此奋斗了很多年，但发现问题很大。要做到这一点，要在城市设立很多前置仓，里面存放很多菜，还要有很多快递小哥。菜价便宜点吧，由于快递人工太贵，送一单赔一单，菜价贵点吧，大家又不愿意买了，如果不能很快卖出去，海鲜很快就会死，青菜很快就会蔫，就会造成存货损失。电商公司纠结了很多年，进展很慢。

这项业务当然要反思？反思什么呢？调整前置仓的布局？优化外卖小哥的调度算法？加大农产品的集采力度？其实都没什么大用。到了2017年，湖南有家公司叫兴盛优选，它想明白了，把这个卖菜业务的第一性原理进行了一个调整，不再是马上送，而是当天下单，第二天早上送到。深夜很多车把菜送到居民小区，由顾客自提，一下子比较完美地解决了物流和库存的问题。由于量大，菜价当然就可以比较便宜，这项业务终于重获新生。美团和拼多多马上抄作业大规模全国布局，进展很快。这项业务的商业模式，因为做了这样的一个底层逻辑的调整，第一次真正跑通了。

这个故事并没有结束。2个月前，我来到美团，公司领导提醒我说要特别关注小象超市，现在发展得非常迅猛。网上下单，各种海鲜青菜都有，还有各种日用品，半小时左右送到，非常方便。这不就是多年前电商想做的那个东西吗？为什么又可以了呢？原因是由于外卖的庞大需求，美团多年来建立了一个八九百万人的外卖小哥团队。有了这个支持，送货上门的成本就可以大为降低，送货的时效也得到了很大的提升，这个“古老”的商业模式居然又变得可行了。不仅如此，它的目标也变了，不仅可以给你提供一个快速收货的体验，即所谓的“即时零售”而是要成为一个全新的网上超市。相对传统线下超市，它不需要开设面积巨大的商场，不需要雇用大量超市服务员，只要销量足够大，供应链持续完善，它的经营成本就会低于线下超市，那么就可以提供更便宜的商品吸引顾客，同时，还节约了顾客开车上门、选货、运货的大量时间和体力。长期来看，它要革的是传统沃尔玛类超市的命！或许只有像COSTCO类的会员制超市可以抵挡。

这个例子很有趣，行不通的第一性原理，变一变就可以了，当条件具备后，原来行不通的又重获新生了。所有的商业实践都必须回溯思考它的第一性原理，适时而变。

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李国飞影像作品《Keep smiling》

正反合

第二个底层思维框架是“正反合”。正反合来源于黑格尔的辩证法。我们中学就学习过“辩证法”，听说过主要矛盾、量变质变这些术语，但可能从来没有听说过“正反合”。其实“正反合”是黑格尔辩证法里最重要的部分。

我力争解释得通俗易懂。研究一个事物的发展，可以建立一个肯定它的正命题，同时再建立一个否定它的反命题。正与反只是一个高度的抽象，既可以表示同一事物两种不同的阶段或者状态，也可以表示两种不一样的方法论或理念等等。正与反的对立程度有强有弱。合是正与反的融合，把两者之间的优点进行融合，把一些缺点去掉，从而发展或者说进化到了一个新的高度。打个比方，一个帅哥和一个美女结婚，生了一个很棒的小朋友，融合了父母双方的优点。

黑格尔认为，这样的一种正反合，是世间万物，包括人类社会的文明、制度、科技等从简单到复杂、从低级向高级发展的普遍规律。事物为什么会获得这样的一种更高阶的发展呢？有一种观点认为，主要原因是“正”与“反”发生了激烈的斗争，从而推动了它的发展。我个人认为这种认识还可以更全面一些。“正”与“反”只是一种高度的抽象，两者的冲突确实是存在的，但程度有重有轻，有得非常激烈，有你无我，也有很多很轻，双方只是略有差异而已，根据黑格尔的观点，最重要的是最终它们以某种方式融合了，这才真正推动了事物发展到了一个新的高度。打个比方，一个家庭中的男人相对比较理性，把握大方向，看问题更长远一些，而女人相对比较感性，注重细节，看问题更看重当下，做重大决策时，男人与女人要紧密合作，把两者思考问题的优点进行融合，这样的决策质量才高，家庭经营才会比较成功。相反，如果有人告诉你，一个家庭中的男人和女人由于意见不同在家里激烈开战，互不妥协，战斗到底，直至有一方胜出，这个家因此进步了，你相信吗？

我来举几个正反合的例子。

中国的例子

中国40年来的改革开放，是我国政治制度与市场经济制度的很好的融合。社会主义也可以搞市场经济，这在1976年以前是很难想象的。但总设计师是伟人，他认为可以。我们的政治制度很稳定，可以做一些非常长远的战略规划，可以以举国之力进行科技攻关，另外，我们有一些大国企如四大行、三桶油、中国电网、中铁等实力很强大；同时，我们又推行市场经济，我们有数量非常多的充满活力的私企，其中还出了一批巨人如阿里、字节、比亚迪、宁德等，创新能力很强，有全球扩张的能力。也就是说，我们既有市场经济，也有计划经济，既有公有制，也有私有制，既有很强的国企，也有很好的私企，这些以前看起来非常对立的组合，居然和谐融合了，总设计师确实太有智慧了，中国经济因此焕发勃勃生机，创造了人类有史以来经济增长的奇迹。“正反合”确实能量非凡。

当然这样做也会碰到很多问题，例如腐败、贫富悬殊等，怎么办呢？往回倒退有用吗？我非常尊重的吴敬琏教授出了好几本书，主张唯有继续加大力度改革，才是唯一的出路。我们要加大法治化力度，保障私产产权，要厘清国有经济和私有经济的边界，通过设立廉政公署、提高公务员待遇、财产申报、发挥舆论监督等防止腐败，通过改革税收、社保等缓解贫富悬殊问题等。吴教授的思虑可谓深远。

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李国飞影像作品《要有光》

再举个新加坡的例子

李光耀是华人，深入骨髓的是儒家的价值观，同时他在英国名校学习法律，对朩主政治制度非常了解。儒家价值观有很多优点，如强调和谐和团结，也有很多弊端，如一言堂等，西方的政治制度也是各有利弊。为了把这两者进行融合，李光耀花了几十年时间，做了很多非常有创造力的制度安排。我来做个简单的比较。

在西方，政府是由民众选举出来的，但是民众对政府非常警惕，怕它作恶，甚至要拿枪来监督政府；而李光耀则认为政府与人民之间的关系是一种相互依存，相互信任的关系，李光耀希望自己创立的人民行动党能够长期获得新加坡民众的信任，从而能够长期领导新加坡。他曾经说过，如果新加坡沦为美国的两党制，那么新加坡一定会走向平庸。这样的一种观点，其实是非常儒家的。

在西方，报业巨头以第四公权力的姿态出现，报纸和政府的关系长期很紧张，对政府的批评非常激烈和尖锐，而李光耀认为报纸对政府的监督和批评是应该的，但应该抱有善意与建设性。在他主导下，新加坡最大的报业集团新加坡报业控股公司（SPH）设计为双重股份结构，除了普通股还有管理股，管理股虽然股份份额小，但拥有公司实际的控制权。管理股的股东包括和政府关系密切的公司如大银行等。新加坡政府强调媒体的社会责任，确保其报道符合国家的利益和社会稳定。

在西方，工会是与政府作对，令政府很头疼的组织力量，动不动就组织游行和罢工，逼政府就范。而李光耀认为工会和政府应该相互合作与支持。新加坡最重要的工会组织——新加坡全国职工总会（NTUC），它与人民行动党，还有新加坡政府都有非常紧密的关系。现在它的第二把手是现任的新加坡交通部长，它的特别顾问是现任的新加坡人力资源部部长。NTUC不仅仅是一个为工人争取权益的组织，它还积极参与制定与劳动、福利和社会保障相关的政策。与政府一起推动经济和社会的稳定。在新加坡，劳资关系的和谐被视为国家成功的重要因素之一。

新加坡执政的很多理念与政策与西方的很不一样，甚至格格不入，背后都有强烈的儒家价值观渗透其中。人民行动党以其高效清廉，深受新加坡民众的支持，建国以来的每一次选举，都获得了压倒性的胜利。目前看来，李光耀把儒家价值观与西方的政治制度作了十分成功的融合。

再讲一个华为的例子

任正非是中国最优秀的企业家之一。43岁创业之后，他非常积极地向西方学习。华为花费了近百亿元聘请西方最有名的多家咨询公司提供建议以求快速提升管理水平。任正非年轻的时候是一名军人，曾经获得全军学习毛选标兵。中国军队是一支非常有凝聚力和奉献精神、战斗力极强的军队。任正非借鉴了中国军队的很多制度和做法，高度强调集体主义精神，提倡“胜则举杯相庆，败则拼死相救”，任正非又非常推崇雷锋无私奉献的精神，而同时又说不要亏待雷锋，要给业绩突出的雷锋很高的报酬。华为的经营策略非常强调集中兵力，饱和攻击，力求全胜，这有强烈的军队的影子。任正非将西方优秀的管理经验和中国军队的集体主义精神进行了很好的融合。

我一位朋友跟我说，中国改革开放的成功、新加坡的成功，还有华为的成功，原因应该很复杂，包括独特的国情，独特的历史阶段，还有领导人的个人魅力等，归结为两种看似冲突很大的两种东西的融合，会不会太简单化了？我对他说你这个分析也有道理，成就一件事情成功的因素确实非常多，不过我们要找到主要矛盾，站在不同角度或高度看，会看到不同的东西，这样的一种“正与反的融合”正是我所看到的主要矛盾。当然每个人都可以有不同的解读。

再举一个艺术方面的例子。毕加索从小就学习油画，功底很好，但是一直没有成名。有一天他在博物馆里看到粗犷的非洲木雕，深受震撼和启发，因此创作了一张名为《亚威农少女》的油画。画面中是五个几何变形的祼女，左面三个少女形象相对传统，而右边两个则带有非洲式面具，而且，人物不同侧面居然显示在同一平面上，效果非常奇特。作品刚问世时，西方艺术界一片哗然，普遍认为丑得无法直视，过了很长时间大家才慢慢接受了，而且评价越来越高，对二十世纪现代艺术有重大影响的“立体主义”就这样诞生了。毕加索为什么会成功？是他秉承的西方油画理念是真理，非常能打，和非洲木雕艺术干架干赢了吗？非也，是融合。

东西方激烈竞争现在是一个热点问题。双方发展的理念非常不一样，谁会是赢家？我觉得哪一方过分自负，自以为血统纯正，盲目排斥另一方的，一定会输：哪一方能从对方学习得更多，融入得更好，从而实现突破和进化，那一方就会赢。

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李国飞影像作品《狮王切格瓦拉》

在各个领域，走老路求突破是非常困难的，沿路都是熟悉的老风光，你再看来看去也很难有新发现。你要有意识地去找一些新的东西，可能有点格格不入，甚至以前你都瞧不起它，仔细研究一下，看看是否能够融合一下，说不定就能闯出一片新的天空，这是非常重要的方法论。你刚尝试的时候，别人可能认为你异想天开或者离经叛道，这没有关系，关键是你要敢想敢试。风格和理念差异越大的两种东西，如果能够成功融合，颠覆的程度可能也就越大。

小结一下，正反是高度的抽象，可以理解为不同的风格、形态、阶段、理念等，正与反可能会有冲突，但这并不是重点，合才是重点，合才是推动事物进化的源动力。我这样的一种解释，源于黑格尔，但可能和你以前看到的不一样。

价值投资理念的融合发展

回到投资，价值投资理念也是在与不同的一些理念进行融合中发展。

巴菲特说过市场先生非常不理性，喜怒无常，有时候会非常亢奋，有时候会无比沮丧，我们要学会利用它。他还说“众人贪婪的时候我恐惧，众人恐惧的时候我贪婪”。他说的其实是行为金融学中的博弈论。做投资的时候，一方面我们要认真分析护城河和现金流，此外还可以关注市场的情绪，从而寻找合适的交易时机。巴菲特把价值投资理论和博弈论很好地结合了。

巴菲特进行价值投资时，也会利用行业的周期。有些人以为巴菲特不买强周期的公司，这种说法其实是不对的。巴菲特买过很多强周期的公司，例如金融股、石油股等，准确来说，他买的是能够穿越周期的强周期公司。行业周期是很难预测的，但是如果你碰上了你自认为非常有把握的周期底部和顶部，那当然是很好的投资机会。2008年金融危机的时候，金融股跌得一塌糊涂，巴菲特以优先股、可转债等方式买了大量的银行股，如高盛、摩根大通、美国银行等。最近几年，巴菲特对银行股票进行了从未有过的大规模的减持，大幅减持了他的重仓股美国银行，清仓了美国合众银行、富国银行，纽约梅隆银行等，为什么呢？看过一个分析，它认为美国疫情后利率很高，银行业绩很好，股价涨得很不错，同时，美国政府负债实在太多，利息负担极重，未来长远看只有维持比较低的利率，财政压力才可以稍微缓解，否则可能都无法很好地持续了，因此，巴菲特选择在当前时点对银行股进行了比较大规模的减持。这个分析可能会有争议，但也供大家参考。

一些稀缺商品公司，如爱马仕、法拉利、茅台，LVMH等，护城河非常宽，涨价能力极好，供不应求，过去多年一直是大牛股，天生就是价值投资极好的标的。

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李国飞的影像作品《绽放的生命》

同时，价值投资理念也要和最新科技共同进化。例如，护城河是价值投资最重要的概念，在互联网年代有新的特点。互联网公司有低成本大规模全球扩张的能力，容易产生垄断，而且还比较容易失控式成长衍生出新的商业模式，这些都是传统公司所没有的。巴菲特曾经多次说过，多年前没有投资谷歌，很后悔。他说他以前投过很多地方性报纸，知道媒体如何做广告，而且伯克希尔的保险子公司Geico就是谷歌的早期客户，因此他自己应该有能力理解谷歌广告的商业模式，但他却没有买入，他觉得是很大的失误，但幸好后来他与时俱进，重仓苹果，而且成了他一生最成功的投资。

正反合更多应用

正反合是一种很重要的深度思考问题的方法论，根据它的底层逻辑继续推演，它还可以有别的一些表现的方式。

“1，-1，0”模型

根据它的原理，我建立了一个简化的思维模型，叫作“1，-1，0”模型。什么意思呢？

直接用一个例子来解释。价值投资者都信奉“做价值投资就是要长期持有”，你真的理解这句话吗？

“做价值投资就是要长期持有”这个命题就是“1”“-1”就是否定这个命题，有没有长期持有赚不了钱的？简单想一想，真有。有两个“-1”：一个是如果你买的是周期性很强的公司，例如金融或有色，那么波动会很大，行业顶部买入就很糟糕；还有一个是估值很贵时买入，那可能要等很久很痛苦。

0在1和-1的下面，是指能让1和-1能够成立的底层理由。在这里，1之所以能够成立的理由0是指公司护城河特别宽，不太怕竞争，能长期产生比较稳定的现金流。第一个-1之所以能够成立的理由0是周期性行业的特性使然。如果你真的买入这种公司，最好要理解现在处于周期的哪个阶段，可能还要有所操作。第二个-1之所以能够成立的理由0是由于市场先生容易发疯，经常会走极端，公司估值太贵的时候要警惕。

通过以上这个模型进行分析，你是不是对“做价值投资就是要长期持有”有了更深刻的认识？

“好处、坏处”模型

还有一个更简化的模型叫作“好处、坏处”或者叫作“优势、劣势”模型。

我还是以一个例子来说明。新加坡政府打算开设赌场，李显龙认为开设赌场可以吸引游客、增加收入，如果不这么做，很多游客就会流失到马来西亚的云顶或者澳门，这对新加坡发展是不利的。但是因为新加坡是个儒家社会，对赌非常排斥，社会上有很强烈的反对的声音。李显龙听取了各界的建议，推出了几点补救或者说平衡的措施。

第一，设立一个赌场排斥计划，包括自我排斥、家庭排斥、第三方排斥。如果有太太提出丈夫不能进入赌场赌博，或者新加坡的医疗机构认为这个人有赌瘾，这个人就会被禁止进入赌场；

第二，征收入场费。外国人进入新加坡赌场赌博是免费的，但新加坡本地人则每次要交100新元，或者每年交2,000新元；

第三，广告限制。不可以在本土设置针对本地人的赌博广告，以防止误导和引诱；

第四，通过建立禁毒委员会进行宣传，提高公众对赌博危害的认知；

第五，推出社区资源计划，在社区内宣传赌博风险，为有赌博的家庭提供各方面的支持。

采取了这样的措施之后，开设赌场的弊端得到了很大的抑制。事实证明，这个建设项目非常成功，一方面成功吸引了游客，增加了政府收入，另一方面，新加坡本地人去赌博的非常少。

“好处、坏处”模型有点接近中国人很喜欢说的一分为二，万事皆有利弊，通过妥协、折中、设定红线等方式，我们最终总能找到解决问题的方法。

“左右模型”

再来探讨一个模型叫作“左右模型”。左和右是指一种政治立场的划分。在西方，左派通常支持政府对经济进行较多干预，主张较为平均的分配政策，主张对富人征税，倾向比较宽松的移民政策，支持制定严格的环保政策等。右派则强调自由市场经济，倡导低税收，主张严格限制移民，不支持激进的环保政策等。

两种政治主张都挺有道理的，或者可以说是真理的两个侧面。一个社会过左或过右都会出大问题。大家走过迷宫吗？迷宫的解法就是往左走不通就要往右走，往右走不通就要往左走，这样反复尝试，才能走出来。人类社会其实也是一个迷宫，如果有人一开始就断定只有往左走才有前途，或者往右走才是唯一正确的，很快就会走到头撞南墙。真的有人撞到头破血流也不愿意改变方向，那就会酿成灾难性的后果，人类社会历史上这样的惨剧实在太多。

在美国是如何解决左右走的呢？在美国，共和党偏右，民主党偏左。两党轮流执政。往左走得太久，或者往右走得太远，通过选民投票，另一个政党上台，就会走向另一个方向，这是一个极其重大的纠偏机制，这个机制历经240多年的考验，现在看还是有效的。当然，这也会带来许多沉重的代价，例如社会撕裂等。

看傅高义写的伟人传，改革开放以来，社会上对经济发展有两种观点：一种偏保守一点，偏向计划经济多一点，强调公平，对贫富差距非常敏感，支持发展国企多一点；还有一种声音，主张社会发展更快一点，偏向市场经济多一点，强调效率，比较支持发展民营经济。总设计师是伟大的务实主义者，他审时度势，在一个方向走得不太顺利的时候，就会作出调整往另外一个方向走。走着走着，居然就走出来了。40年改革开放进程，通过左右腾挪，走出一条前人从未走过的“既有市场经济，也有计划经济，既有公有制，也有私有制，既有很强国企，也有很有竞争力的私企”的经济发展之路。这是一种何等的智慧！

公司发展也分“左右”。这个左右是指不一样的经营策略。公司有时候要加快一点，有时候要减慢一点，有时候要大规模招人，有时候又要快速裁员，有时候要非常强调KPI，有时候又可以放松一些，有时候花钱要大方一些，有时候又要严格一点。有朋友看了某个伟大企业家的传记，看到在某个重要关头，企业家做了一个决策，取得了很好的效果，欢喜赞叹，觉得自己也要这么做，其实他可能不知道，在另外一个时点，这位企业家做了另外一个完全相反的决策，同样取得了很好的效果。两个决策都是对的，适用于不同的情况。

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李国飞影像作品《沉静的小马》

打破“我执”的三条原则

我们很容易形成一种执念，认为自己做的就是对的，就是最好的，对别的方式不以为然，甚至嗤之以鼻。如果事后出了很大的问题，我们可能还会拼命给自己找借口，死不认错，甚至还认为自己很有信念。佛教把这叫作“我执”。不打破“我执”，我们就不可能获得更高的智慧。

如何打破这种可怕的“我执”呢？我总结了三条原则：

第一个原则：我所做的每个决定一定是错的，要不现在就是错的，要不未来就会出错；

第二个原则：有人作出了很不一样的决定，这个人的决定很有可能是对的，要不现在就是对的，要不未来他是对的；

第三个原则：往左走不通往右走，往右走不通往左走。

正反合一定能推动事物正向积极地发展吗？

本章最后稍稍讨论一个严肃的哲学问题：“正反合一定能推动事物正向积极地发展吗？”黑格尔所处的时代，欧洲正处于工业大革命的黄金时期，经济、科技、人文蒸蒸日上。黑格尔的以“正反合”为核心的辩证法，认为一切事物都遵循着肯定、否定、否定之否定的规律，正与反的每一次合，都是对前一阶段的扬弃，既克服了旧事物的缺陷，又保留了其积极因素，从而推动事物螺旋式地不断向前发展。他对未来是非常乐观的，知识界也普遍接受了他的观点。但是他去世80年后，第一次世界大战爆发了，整个欧洲陷入了歇斯底里的疯狂之中，死伤了3000多万人，整个欧洲沦为一片废墟，人们陷入了无边的痛苦之中，他们对黑格尔的判断产生了极大的怀疑。

正与反的合，从常识判断，当然不可能总是保留优点去掉糟粕，为什么就不可以保留糟粕、去掉优点呢？打个比方，就像一个男人和一个女人生了一个孩子，这个孩子一定会更优秀吗？那当然不是，有可能非常顽劣。在持续的正反合的过程中，一个人、一个公司、一个国家既可能螺旋式地不断往上发展，也有可能螺旋式地往下坠落，甚至消亡，是由什么因素决定的？

我思考了很长时间，我觉得有两个因素特别重要：第一个因素就是发展的初心是什么，这个初心和我之前所说的第一性原理非常相似。初心很正，符合规律，“合”的结果就会比较积极向上，如果初心有大的问题，“合”的结果可能就不会好，甚至越来越坏；第二个因素就是有没有很强的纠错机制。即使有很好的初心，“合”的过程也有可能犯错，如果有强的纠错机制，就能很快地从错误中吸取教训，重新走向正确的方向，如果没有强的纠错机制，就会在错误的道路上越走越远。

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李国飞影像作品《要有光》

降维思考

第三个底层思考框架是降维思考。

世界太复杂了，要判断一件事情的发展很难，原因是同时有很多个维度都对这件事情产生影响。如何能够相对准确地作出判断呢？我觉得最重要的是把要思考的维度给降下来，也就是降维思考。

第一性原理就是降维思考。以欧几里得的几何学为例，它首先做了五个假设，认为是不证自明的，在此基础上再做逻辑推演。没有这五个假设，那么要研究的几何问题就太复杂了，以至都没办法推演下去。

价值投资理念也是降维思考。投资最重要的事情就是给公司估值。如何估值呢？巴菲特做了一个核心假设，就是这个公司有非常宽的护城河，因此在竞争中优势很大，只有这样，我们才能有信心对公司未来的现金流作出预测，从而给公司估值。如果一家公司没有很宽的护城河，它值多少钱呢？巴菲特说他不知道，也不关心。把护城河很宽当作基本假设来研究公司估值，就是在降维思考。

中国人很喜欢说抓主要矛盾。把主要矛盾弄清楚处理好了，事情就基本解决了，对于次要矛盾，就不必花太多的时间。这是非常重大的智慧。抓主要矛盾就是在降维思考。

回到投资，投资如何进行降维思考？投资主要涉及两个问题，一是如何选股，二是何时交易，这两者都需要降维思考。

价值投资选股与降维思考

先谈谈选股。价值投资选股首要的问题是护城河到底有多宽？护城河有很多种，有宽有窄，很多书都有介绍，我就不赘述了。为了把复杂的事情变得简单，我自己只愿意研究最宽最顶尖的护城河，次一点的就算了。有不少公司护城河也没那么宽，但能涨很多倍，这种公司太多了，但和我就没什么关系了。弱水三千，只取一瓢，而且这一瓢真的很小，拥有最顶尖的护城河的公司非常罕有，少到万中无一。

护城河这个概念之所以提出来，是为了研究竞争力的。护城河越宽，竞争力越强，竞争的格局也越好。我从竞争格局这个角度来思考选股问题，力争化繁为简。

第一种是几乎没有竞争（至少在某个细分领域）。互联网公司是最好的标的之一，例如脸书、微软、谷歌、腾讯、美团、携程等。

第二种是有竞争，但是长期供不应求。符合这个标准的主要都是顶奢，例如爱马仕、LVMH、法拉利等，茅台勉强也能算得上。商品之所以畅销，供不应求，很大原因是公司刻意控制销量。能用上顶奢，说明自己活得不错，有面子，这是人类虚荣心的体现，是符合人性的。顶奢的定价和成本基本没有关系，而是要匹配极少的这一类人的财富，因此毛利率可以高得难以想象。

第三种，有竞争，但是在一两个维度做到了极致，以至竞争对手难以追赶，其中我最喜欢的维度是极致性价比。举几个例子简单说明一下。

COSTCO，在好与省方面做到了极致。

拼多多是一家争议极大的公司，它的算法可以简单概括为：同等品质的大众化商品，价低者可获最大流量。用户对它的商品的品质要求并不高，一般般就可以了，但是要便宜。这种需求极大，拼多多增长很迅猛。2024年6月份左右，淘宝京东曾经想和它拼拼价格，把很多商品的价格降到和它差不多，结果逼得拼多多出了一个大招：如果商户授权，它就可以参考淘宝京东的价格，自动降价。淘宝京东一看，没法跟它这样玩，也就知难而退了。除了中国，拼多多在海外的TEMU发展也很快。

它的这个算法虽然非常强，但是也有很大的Bug：一是商品质量不稳定，客户投诉情况很多，而且这种情况下拼多多主要的办法是重罚，商户压力很大。二是在消费严重降级的情况下，为争取流量，商户会竞相降价，从而给整个产业链带来巨大的压力。我觉得拼多多的算法，还有继续调整完善的空间。另外，这家公司和投资者的关系不是太好，这是我不太喜欢它的地方，这会长期严重影响它的估值，但无论如何，这家公司还是很值得长期关注的。

美国有家公司叫T.J. Maxx，你可以理解它是美国线下版的唯品会。商品以过气服饰品牌为主，也有一些不错当红品牌的当季尾货，卖得很便宜，普遍一折两折，非常受欢迎。这家公司也在好和省这两个维度做到了极致。

美国有一家线上券商叫作IB（盈透证券）。世界上各大主要交易所的交易品种，包括股票、期货、期权、比特币等，它都可以交易，基本上是包罗万有，而且费用非常便宜。它还可以借钱给你进行各种投资，利率也非常便宜，现在利息收入已经成了它利润的主要来源。这家券商在多和省方面做到了极致，深受全球专业投资者的欢迎。

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李国飞影像作品《雄牛》

价值投资交易时机与降维思考

谈谈价值投资的第二部分，就是如何选择投资交易时机。我在一篇文章《贝叶斯、禅与投资》分析过，价值投资就是投资极高的确定性。当你决定买入的时候，你一定会认为本次投资盈利的确定性是很高的。谁不希望这样呢？问题是：如何才能提升你认为的这个确定性？

“简单决策”的定义

方法论应该有很多种。我所总结出来的一种叫作“简单决策”，是我因禅而悟的。我把“简单决策”总结为：

一个事物有很多个维度，当其中有一两个维度的变化特别锐利，锐利到足以决定成败时，那我们据此做出决策，成功的概率就会很高，这样的一种决策，我称之为“简单决策”，属于巴菲特所说的“可以轻松跨越的1英尺栏杆”的那种决策。之所以说是降维，是因为在这种情况下，你只需要考虑这一两个维度就够了。

这个认知和著名的“奥卡姆剃刀原理”有异曲同工之妙。“奥卡姆剃刀原理”常被简化为“删繁就简”，这种理解并不足够准确。它有很多个理解的角度，其中一个非常重要的角度是：如果有两个或多个决策方案，需要最少假设的那个最有可能是最好的。“简单决策”之所以“简单”，其本质是在无常中发现了一件确定性特别高的事情，而且这种确定性是由极少的一两个维度所导致的。

几个例子

我来举几个例子。

2019年，华为受到限制，它最高端的手机芯片无法被代工生产。那个时候，华为高端机在欧洲的市占率已超过苹果，在中国更是比苹果领先很多。这次受限，等于把一个很大的市场拱手让给了苹果，纯粹从投资的角度来说，当时买入苹果就是一个“简单决策”。

2019年，非洲猪瘟大流行，生猪大量死亡，当时中国只有一家养猪公司能够很好地解决仔猪繁殖的问题，这家公司叫牧原股份，买入它就是一个“简单决策”。

2003年，韩国股市暴跌，巴菲特买了很多韩国股票。他说：“通过花旗寄来的韩国股票手册，大概花了五六个小时，找到了20多家基本面稳健，市盈率只有两三倍的公司。我做了个组合分散投资，因为我不太熟悉韩国股市。”2007年和2008年，他把大部分韩国股票卖掉了，收益颇丰。巴菲特后来回顾这次投资说：“我们一直在寻找特别异常的机会。有时候，在证券市场中，会出现异常的机会。我喜欢开枪打桶里的鱼，而且最好是桶里没水了再开枪。”。其实，股价足够便宜本身就是投资最重要的理由。对于巴菲特而言，这个决策就是一个简单决策。几年前，受美国的制裁，中海油跌得非常厉害，只有两三倍的PE，股息分红率达到百分之十几，那时候你买入，也是一个简单决策。

以上这些例子似乎都是一些突发性机会，我只是想用这些例子让大家更容易理解什么叫简单决策。系统性来讲，应用简单决策可以分为以下两种情况。

第一种情况是公司的业务并没有发生大的改变。通过对未来现金流进行预测，如果认为价格已经有足够的安全边际，那么就可以买入，这也是一种简单决策。但是，如果觉得还比较贵，那不妨再耐心等待以下几种机会：

一是股市全面大跌而带来的个股下跌机会，例如，2020年，由于疫情的缘故，美国股市暴跌，一年熔断了六次。巴菲特一辈子一共碰到过六次熔断，其中那一年就遇到了五次。那个时候就是很好的建仓机会；

二是当一些大的利空因素袭击公司导致价格下跌，但评估后认为对长期发展影响有限时，就可以趁低买入，例如美国运通公司曾经由于色拉油丑闻而股价大跌，茅台也曾经由于塑化剂事件而狂泻不止，这都是很好的买点；

三是很多行业会有一些显著的周期，等候周期底部的来临，看看有没有机会。例如，盈透证券（IB）的业绩表现与利率有很大的关系，在加息周期利润暴涨（主要原因是把钱借给客户的利差提高了），股价也高，在降息周期则相反，如果要买，不妨等待息口的变化。

第二种情况是由于经营环境发生了意想不到的巨大变动而创造了好的买点。例如，前面提到由于华为受限制而导致苹果出现买点，由于非洲猪瘟事件而导致牧原出现买点，还有2022年底由于ChatGPT3.5的面世而导致微软出现买点等。

能做简单决策的机会一定不会太多，如果遇上了，就意味着这是一次确定性很强的机会，值得加大筹码下注。以事后诸葛亮的心态看这些简单决策，好像很容易，但是人在局中之时，你真的能做出这种判断吗？别人的简单决策对你来说可能非常困难。当你觉得可以做出一个简单决策时，要问自己几个问题：

一共有多少个重要维度？在当下，为什么这一两个重要维度发生变化时，根本决定了未来发展的方向？未来可能会发生什么事情，导致以上的判断失效？要回答这些问题，需要对事物的多个重要维度有深度认知，这样当适合降维思考的机会来临时，你才有可能抓得到，我总结为“唯有至繁，方可至简”。

巴菲特说过，有一个伟大的棒球运动员，他在球场上等待挥杆，很多个球朝他飞掷过来，他只对完全适合的那个球发动一击，别的都放过。这位棒球运动员所做的决策就是一个简单决策。对他而言，这一击，非常简单，别的放过的球，都太复杂。这个“简单决策”简单吗？很不简单，需要无数练习。

在我看来，你在做一个非常重大的决策时，如果这个决策不是一个简单决策，那么就可能不是一个最好的决策，甚至可能是一个风险很高的决策。换句话说，如果你觉得所做的这个决策还不够简单，那么不妨等等看。

在我看来，我们一生读了很多书，看了很多资料，考察了很多人，增长了很多见识，就投资而言，只是为了做几个简单决策。

巴菲特有一次在大学做演讲的时候说，这辈子你每做一次投资就在卡片上打一个洞，打完20个洞就不可以再打了，如果你投资的标准如此苛刻和严谨的话，那么你投资的业绩一定会提高。