至少目前看上去，似乎无论是Archegos风波还是业余炒家的活跃，还都依然不足以动摇投资者对当前牛市的根本信念。LPL Financial股票策略师布赫宾德（Jeff Buchbinder）评论道：“市场当前的表现似乎说明，大家相信联储提供的流动性足以解决任何问题。”布赫宾德解释道，在市场眼中，无论是游戏驿站还是Archegos，其实都只是个案，谈不到什么系统性风险，而对金融市场完整性的担心，其实是体现在信用利差的扩大上，后者反映了企业举债与政府举债的利率差异。
苏伊士运河堵塞，债券收益率猛涨导致借贷成本大增，散户一夜暴富的心理欠所唯有地狂野……故事多多的第一季度终于画上了句号，那么接下来的第二季度，美股市场又会向何处去？
看上去，不可能有人知道最终的答案，但是投资者显然有一些理由感到心烦意乱，比如Archegos Capital Management上周就同时在市场上掀起了轩然大波。这一对冲基金传奇罗伯特森（Julian Robertson）门徒比尔·黄（Bill Hwang）执掌的家族办公室突然原地爆炸，引发了一系列严重的连锁反应。根据摩根大通的研究报告，卷入到比尔·黄一系列复杂操作当中的银行完全可能遭受到100亿美元量级的损失。
瑞士信贷和野村都已经明确表示，由于Archegos相关的市场动荡，他们预计都将遭受可观的亏损。之前就已经陷入名誉危机的富国银行，就更是狼狈不堪。
比尔·黄虽然这次严重失手，但大家都承认他是专家中的专家，很少有人能够从他联想到另外一个纯粹业余的群体——新一代散户炒家，这些人在社交媒体平台上集结起来，不断推高所谓故事股票，比如游戏驿站和AMC之类的价格，甚至让专业的对冲基金经理人都铩羽而归。然而有趣的是，据报道，比尔·黄和这些人其实是采用了类似的剧本。
据知情人士称，这位Archegos创始人在投资组合当中高度集中地下注，而这就使得他的投资回报波动剧烈，同时他“喜欢专注于那些被严重做空的股票，或者是看空头寸很高的股票”。
听起来是不是有点耳熟？这不正是那些业余炒家最喜欢干的事情吗？
于是乎，比尔·黄成为了一个显而易见的另类。大多数其他的家族办公室都采取稳健策略，而他的投资方法都是“过去几十年来那些最激进的对冲基金所采取的策略”，风险显然高出了好多。家族办公室是近年来逐渐兴起的，其中69%都建立于过去二十年间，主要是因为针对对冲基金的监管日益严格的缘故。
当然，Archegos风波的量级还远不足以与长期资本管理公司（Long Term Capital Management）相提并论，后者1998年遭受的可怕损失在全球市场上引起了地震一般的反响，但是眼下的这一变故发生的时机确实太微妙了——利率持续处在历史性的低点，而惊人的流动性几乎在无尽地流入整个系统，比尔·黄的家族办公室清算无疑等于再度提醒投资者，泡沫正在变得越来越大。
摩根大通3月30日发布的另外一份研究报告指出，Archegos的崩溃是值得警惕的。潘尼吉佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）为首的分析师们写道：“Archegos事件让人不能不对金融系统当中的杠杆问题提出质疑。”
研究报告的结论是，对冲基金的杠杆化程度2017年以来再度开始提升，“现在已经来到了2007年以来的最高点”，不过摩根大通同时也表示，目前的杠杆化水平依然大幅低于长期资本管理公司危机前后的历史最高水平。
不过，至少目前看上去，似乎无论是Archegos风波还是业余炒家的活跃，还都依然不足以动摇投资者对当前牛市的根本信念。
LPL Financial股票策略师布赫宾德（Jeff Buchbinder）评论道：“市场当前的表现似乎说明，大家相信联储提供的流动性足以解决任何问题。”
布赫宾德解释道，在市场眼中，无论是游戏驿站还是Archegos，其实都只是个案，谈不到什么系统性风险，而对金融市场完整性的担心，其实是体现在信用利差的扩大上，后者反映了企业举债与政府举债的利率差异。
第一季度当中，债券收益率维持着上行的趋势，投资者不断卖掉零风险的债券，转入那些将在经济复苏当中表现优异的资产。上周结束时，债市指标十年期国债收益率已经来到了1.714%。
布赫宾德表示，投资者更担心的是联储、通货膨胀，以及经济前景等，相比之下，家族办公室清算或者业余炒家推高特定股票价格之类，在他们看来都是小问题。
这位分析师指出：“我们很长时间以来都没有见到过通货膨胀了，而现在许多人都在担心通货膨胀的迅速抬头。”
3月间，美国经济新创造出了91.6万个就业机会，大幅超过道琼斯调查当中分析师们普遍预期的67.5万，而失业率也从6.2%降低到6%，在这种背景下，人们越来越倾向于相信消费者价格将会大幅上涨。
一些人害怕这些健康的数据说明，就业市场局面将迅速改善，迫使联储重新思考自己的政策时间表——他们目前预计将在2023年和2024年逐步实现货币政策正常化，而在这种情况下，他们完全可能提前缩减和结束宽松政策。
布赫宾德表示：“联储的时间表可能会被迫做一点提速，但是市场原本也压根儿不相信他们可以等到2024年再加息。”
这位LPL分析师说，有一件事情虽然联储未必立刻就会做，却是市场更加担心的，这就是从今年秋季就开始缩减每月购债操作的规模。
国会不久前通过了1.9万亿美元的纾困法案，对小企业和个人施以援手。拜登总统目前又提出了2.3万亿美元的基础设施建设动议，后者还含有增税的内容，这就意味着，计划若付诸实施，便可以进一步帮助提振经济，但是与此同时，伴随借贷成本增长，牛市前进的脚步将受到拖累。
布赫宾德表示：“伴随股市逐渐在春季消化经济复苏的前景，联储将日益成为投资者最大的心病，他们害怕后者政策的改变会减缓股市上行的速度。”
在这样的背景下，投资者到底该如何措置？
LPL的建议是，投资者应该持有相当数量的价值型股票，但是与此同时，也不能忽略一些特定的成长导向型股票，毕竟后者的长期前景更加可观。
资产管理公司Navellier & Associates 创始人纳维利尔（Louis Navellier）表示，虽然现在芯片遭遇了危机，但是半导体股票在2021年依然不失为一个有力的选项。
纳维利尔在4月1日完成的研究报告当中写道：“一些高科技企业正是那些景气周期性企业的关键供应商，他们自然将从经济反弹当中获得巨大的好处，甚至超过他们的供货对象。”
