【浙商银行FICC·固收日报】赎回加剧

十一假期间以恒生科技、富时A50期货、纳斯达克金龙指数为代表的中国资产累计涨幅均在10%以上，国庆假期后首个交易日，权益市场罕见以涨停板开盘，上证、深证成指开盘涨幅超10%，创业板指涨幅超18%，债券早盘给予3-6BP利空定价，随后新闻发布会上并未提及年内增量财政政策，风险资产情绪过度亢奋后，也有部分止盈盘进行筹码交换，日内权益高开低走，债券收益率有所企稳，但由于固收类产品赎回加剧，随后转而上行，截至收盘，1Y NCD上行8BP，3-5Y国债上行4-7BP，10Y国债上行2.75BP，30Y国债上行3.50BP，曲线大幅走平。

从节后首个交易日的市场表现看，伴随着基金、理财等固收类产品赎回加剧，短端利率及信用均遭遇大幅抛售，二永、商金等品种上行幅度较大，3Y大行商金普遍上行约8-10BP，从市场流传的部分第三方渠道信息看，债基的赎回压力仍在发酵，短期内高弹性的品种波动会有所加大；长端方面在经历9月末短短几日的疾风骤雨后，市场仍然心有余悸，虽然10Y国债已进入MLF+20BP的配置价值区间，但目前扰动因素较多，波动料将加大。后续仍要关注风险情绪上涨的高度、持续性以及增量财政政策的力度。

数据来源：iFind

国庆节假期主要有两方面因素影响美国债券市场。一个是经济数据。上周的ISM服务业指数和非农数据高于预期，使美债收益率从3.75%上升至3.85%又上升至3.95%。另一个是原油的上涨。由于中东地区爆发广泛战争的风险增加，原油市场解除上月积累的创纪录的看跌头寸，WTI原油周一收涨3.84%，报77.25美元/桶；布伦特原油收涨3.89%，报81.09美元/桶，自8月以来首次突破每桶80美元。原油的上涨使周一美债收益率站上了4.0%，最高至4.03%。周二美债收益率在亚洲时段小幅回落后，在欧洲时段重新抬升。

目前市场定价2024年降息幅度49BP，2025年降息幅度99BP,与美联储点阵图保持一致,已经纠偏回到中性，还没有出现超调。未来的方向一方面取决于劳动力数据的变化，另一方面取决于大选。随着美国大选日期临近，市场交易主题逐渐向大选切换。在11月1日非农数据验证之前，美债收益率可能继续维持3.9%到4.2%之间震荡偏向上的格局，难以形成收益率快速向下的趋势。