前世：券商更贴近二级市场，开展股票质押业务具有天然优势
。
2013年，股票质押业务在券商中正式开闸，券商因其投行业务与上市公司股东之间业务触点较多，加之融资效率快，质押率可灵活调整，违约处置成本低，业务规模迅速发展壮大。
受增发和减持新规的影响，7月末证券行业股票质押回购融出资金为6914亿元，5月规模在6300亿元，去年底为4000多亿，相较之下近期业务增速放缓。收入方面，2017上半年证券公司利息净收入在总营收中占比14%，其中主要是两融，其次是同业存款，再次是股票质押（占比大概在25-30%）。考虑利息支出，股票质押业务在总营收的比重预计在3%，对于券商整体的收入贡献并不高。
影响几何：股质新规集中于回归服务实体经济本源+风险管理两方面。
此次有两份文件征求意见，业务办法的要点包括设置融资金额门槛、明确融资用途、限制质押集中度、质押率上限等；风险管理指引的要点包括细化风控指标要求，分类设置限额，建立黑名单制度等。对券商的主要影响有三点：
一是直接限制了小额业务的发展，鼓励机构业务
，引导融得资金投入实业的生产经营，而非变相加杠杆；二
是分散业务风险，降低单只股票质押集中度
，帮助规范客户行为，避免违约风险集中爆发；三
是评级A类的券商业务发展空间更加宽广，
深化基于全面风险管理能力评价的券商分类结果影响力，引导券商在业务开展同时更注重合规和风险的把控。
此次新规势必将对券商股质存量和新增业务产生一定负面影响，但我们认为影响有限。股票质押业务今年以来增幅已经放缓，大部分券商的各项业务指标符合要求，且设置了新老划断，给予存续业务一定过渡期。从两份文件中能看到监管思路的延续，净资本充足将为各项业务发展打开空间，资本壁垒在竞争中的重要性越发突出。对个股依然是大券商受负面影响较小，而部分小券商通过暴露风险来获得超额收益的竞争战略将难以为继。我们依然坚定看好业务成熟的大券商，重点推荐华泰证券、广发证券、国泰君安、招商证券。
