亨通光电：三季报业绩强劲，需求侧供给侧共同驱动行业景气超预期

事件：

亨通公布三季度业绩预增公告，预计 2017年1 -9月实现归母净利润15.7-18.9亿元，同比增长50%-80%，折算三季度净利润8.14-11.34亿，同比增长22%-71%，业绩维持强劲增长态势。

点评：

之前我们判断国内光棒供给的紧张局面将在2018下半年得到缓解，但是基于最新的行业需求侧和供给侧分析，我们判断：国内光棒的供给紧张情况有望延续到2019上半年，甚至更久。①需求侧，2015-2017年，市场关注的主要是中国移动在家庭宽带建设上的光纤需求，但是过渡到2018年，5G所需光纤的先行建设需求将会出现，给光纤光缆行业带来新的需求增长动力。②供给侧，通过产业链调研，因工艺的复杂性，建设周期较长，行业相关公司的光棒产能扩张进度低于预期。需求侧和供给侧双击，使光纤光缆行业的景气度超预期的概率较大。

周期的光纤，成长的亨通。 光纤光缆行业经历2011-2014年的下行周期之后，2015年以来竞争格局明显好转，目前已经形成寡头竞争的相对良性格局。目前在光棒产能上，亨通排名全球第三，公司在光棒制造上，开发出全新工艺、新材料，环保、成本低，不但可以持续提升毛利率，还有望在全球的竞争中快速扩大市场份额。亨通采用新工艺建设的200吨光棒新产能顺利投产，预计2017-2019年公司光棒产能将出现大幅提升，成就光纤光缆国际龙头地位。

盈利预测： 预计公司17-19年净利润为22.4亿、28.9亿和35.1亿元，对应EPS为1.80元、2.33元和2.83元，对应当前股价，PE为19倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示： 2018年下半年之后，光棒供给紧张状况缓解，价格可能出现疲软；新业务市场拓展不及预期。