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➤ 先生好，能否详细分析一下影响螺矿未来供需的主要边际影响因素？哪些因素有可能出现大的变化？矿强螺弱背后的逻辑是什么？怎么看待后期高品矿的供应？

智咖简介：黑色先生 | 大型钢厂投资交易部主管

回答时间：2017-08-22 10:59:28

黑色先生：铁矿，供给端；

但凡价格在65美金之上，主流矿非主流矿以及国产矿都能保持绝对的供给输出，近期价格拉升，国内矿山开工率都在回升，大矿开工率回到59.7%的去年到现在的高位平台，中矿一直维持高位，小矿因为之前4月后暴跌开工率一直下滑到上周开始回升5%，非主流矿同样因为价格回涨到65美金后，产出回到正常，高价格不用考虑供给。

需求端；

铁矿本轮最大拉涨因素在高炉生产加大（地条钢铁水清除后高炉端弥补，生铁产量一直保持同比较好增幅，铁矿需求同比增加），钢材整体利润大幅回升，钢厂能让利原料，原料低位开始买原料锁定成本加卖钢材现货，焦炭交割拉升过快，部分高品矿需求替代增量以及钢厂为了能加大铁水产出，多用高品也是主流思路。

不仅铁矿，包括所有原料的价格都是取决于钢厂利润和高炉开工率，回顾这几年行情，但凡钢厂开工率进入阶段下滑，原料很难躲过下跌的（要么钢厂亏损减产要么夏季检修），之所以今年夏季没有出现集中检修，有两个原因：

一是45月峰会限产，出现了一轮停限产，相当于部分钢厂把夏季检修前移了，这部分能维持到第四季度;

二是利润丰厚，都在不断推迟检修，而政策很早之前就把9月环保和冬季限产提前告知，钢厂都在挺到这个时间才开始做检修，即缓解高炉长时间高负荷生产带来的隐患又刚好完成政策限产，一举两得。

这两个因素大概率会使高炉开工率下滑，正常的铁矿供给，遇到阶段的需求下滑（开工率降），钢厂对待原料的思路就会转向采购不积极或去库打压（目前库存正常），再者，近期钢厂利润虽然价格中枢上移但是利润中枢是下移的，原料这样连番大涨吞噬利润，后期随着开工率下滑，对原料也不会客气的。

所以，铁矿最大的边际变量是在后续的高炉开工率下降，几乎是必然。而更长期的，电炉会成为再次打压铁矿双焦的手段。

螺纹：

跟铁矿相反，螺纹需求不仅不是看下滑，而是环比需求9月回归，同比需求看好。在高温雨季满负荷的生产并未形成供需过剩严重，库存只是低位徘徊，说明即使按照正常的这个高炉生产运行，环比需求回归，都会造成紧平衡或有缺口，而后期9月后还有环保限产检修冬季限产导致现货供给一定减少。

螺纹最大的逻辑并不是供需，而是价格是否透支后期的多重利多，如果盘面保持3800上下运行，就是没有透支利多的，那现货高位震荡，后期就会进入现货非常强势的供需，从而对价格是提振。如果价格要超过4000运行，那很可能是提前透支后期的紧平衡或缺口行情。

料强材弱：

现货纬度看，现货钢材依旧很强，但由于钢材期现货联动密切，盘面涨跌会导致现货短期波动，而焦炭期现货联动市价是不强的，焦炭基本是焦化涨跌调节，而近期开始出现的政策，是先对螺纹限制压制，原料是在上周五才压制，这就给予资金做一个政策套利，因为你限制螺纹投机，资金都跑去扎堆多原料了，而且，螺纹又限仓又提日内交易成本，原料只是温和打压，所以这段政策是很糊涂的，不仅没有到达中钢协说的压制原料意图…

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➤ 吴总好，关于高品矿，您认为投机需求还处于比较低的水平，可能会推动铁矿上700，能否详细谈一下投机方的动力和意愿情况？是指贸易商库存还比较低？钢厂库存已经接近一个月，还有进一步补库空间吗？此外，怎么看待环保和采暖季限产对铁矿需求的冲击？据说未来高品矿的到港量会增加，您怎么看？

智咖简介：吴衡 | 大型钢铁集团投研总监

回答时间：2017-08-22 16:46:25

智咖 吴衡：投机方主要是指贸易商，由于过去几年长期进口利润为负，另外整体黑色的大环境不好，银行抽贷以及信用收缩非常明显，导致投机需求逐渐退出市场，2015年年底贸易商退出达到顶峰。现在的情况是产业链对矿石都是看空的，基于矿山的总产量增加，但没有注意高品结构问题。

力拓实际上今年二季度的发货量同比去年是减少的，整个今年的增量也十分有限。RH的增量理论数很大，但实际发货也不及预期，并且货物品质不大稳定，市场上对传统mnp的冲击有限。

目前根据MS的数据，钢厂库存可用天数27天左右，属于中间位置，不高不低，进一步的补库空间依然存在（高位可以到33--35天）。

环保限产目前来看，实际发生肯定是利空…

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➤ 您好，铁矿近期如此强，驱动力是什么？后期矿山增产情况如何？采暖季限产对螺纹的供给和矿的需求影响有多大？对于未来的螺纹和铁矿，您怎么看？ 

智咖简介：张东亮 | 募道投资（北京）有限公司 董事长

回答时间：2017-08-20 12:24:55 

智咖 张东亮：你好，对于铁矿来讲，两个矛盾交织作用于市场价格：

一是铁矿总量过剩，高品紧缺，就目前港口1.3亿多吨铁矿，60%以上的不足7000万吨，在如此高利润的情况下，铁矿定义要重新下，我认为，目前高品矿称其为有效供应的铁矿，低品位铁矿可以视为石头，或者利用价值消失的铁矿。这也符合目前市场表现，卡粉溢价高达21美金，而超特30%的折扣没人要。

二是，工厂利润极好，焦炭价格极高，更加分化这种局面。

不过受炼钢的瓶颈，高炉基本再无空间提升，这种局面正在改变…

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➤ 吴总好，您说铁矿有可能上700，驱动因素是高利润下钢厂对于高品矿的需求。请问您目前高品矿的供需库存情况如何？目前钢厂使用的高低品矿比例如何？未来钢厂是否有动力使用更多的高品矿，对高品矿的需求还有多大的增长空间？高价之下，怎么看待海外矿山的增产预期？

智咖简介：吴衡 | 大型钢铁集团投研总监

回答时间：2017-08-21 23:41:25 

智咖 吴衡：1.高品矿目前在港口的整体比例而言处于相对低位。一是因为力拓的发货不及预期，二是bhp的纽曼粉前段时间因为事故少发了两个月的量。所以，高利润驱使下。钢厂为了提高铁水产量，尽可能多使用高品矿，造成结构性的短期失衡。10月份之前，高品矿相对短缺状况得不到供应上的缓解。高级货的相对溢价都处在历史高位。

2.目前烧结矿中高品矿的比例明显提升，具体各家不同，综合品味至少提升了2%以上。

3.钢厂是否使用高品矿，最主要因素还是加工利润，另外焦炭的价格飙升对低硅货物的需求也明显提升…

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