债券收益率下行至敏感低位，如何应对？（金融市场日报20241129）

宏飞论债 · 公众号 · · 2024-11-29 17:25

主要观点总结

文章主要围绕债市、资金、票据以及其他市场进行了复盘和展望。债市近期呈现积极抢配债券，做多情绪较浓的态势，收益率快速下行；资金面上，政府债缴款和央行操作使得资金面宽松；票据市场转贴现收益率小幅上行；其他市场如股市、商品期货和汇率也有相应描述。

关键观点总结

关键观点1: 债市情况

文章描述了近期债市的主逻辑是“集中供给利空出尽”，市场积极抢配债券，做多情绪较浓，债券收益率快速下行。展望及应对策略提到，下周开始债市做多情绪仍较强，但需要注意敏感低位的风险。

关键观点2: 资金情况

今日政府债缴款和央行净回笼，但资金面宽松，资金利率明显下行。展望部分提到明日月初，资金大概率宽松。

关键观点3: 票据市场

票据转贴现收益率小幅上行，反映出本月贷款情况。展望及策略提到12月份票据转贴现收益率低位运行概率大，需注意策略调整。

关键观点4: 其他市场情况

包括股市、商品期货和汇率的市场情况也有所描述。股市收涨，国内商品期货多数上涨，汇率呈现人民币对美元中间价报升态势。

正文

一、债市

（一）复盘：近期债市的主逻辑是“集中供给利空出尽”，市场积极抢配债券，做多情绪较浓，债券收益率快速下行至敏感低位，市场避险情绪有所升温，波动可能加剧。

今日早盘，市场继续走“集中供给利空出尽”行情，收益率明显下行；

随后由于股市走强，叠加多个利空“消息”发酵，点燃了债市的避险情绪，收益率触底快速反弹；

下午，随着股市涨幅缩小，市场继续演绎“集中供给利空出尽”行情，叠加跨月后资金面宽松，债市做多情绪再起，收益率重新转为下行。

截至17:00，国债活跃券收益率较昨日：5年下行2.5bp至1.645%；7年下行1.75bp至1.855%；10年下行1.1bp至2.024%；30年下行0.9bp至2.2035%。

（二）展望及应对策略：下周开始，地方债供给压力缓解，月初资金面宽松，叠加降准预期增强，预计债市做多情绪仍较强，收益率下行的概率仍较大。

但是，10年国债2.0%仍是较为敏感的历史低位，向下突破或有反复。

策略上，对于配置盘和中长期交易盘，逢高配置仍是上策；

对于波段交易，可适度博弈“月初资金面宽松”“降准预期”，适度做多，同时注意关键点位附近的止盈风险；以10年国债为例，短期内，不建议在2.0%以下过度追多。

二、资金

（一）复盘:今日政府债缴款2617亿元，央行净回笼1561亿元，但是资金面却很宽松，资金利率明显下行，跨月无忧；背后反映出，央行大概率买断式逆回购或者买债券方式，向市场投放流动性；临近下班，央行公告，11月份，开展买断式逆回购8000亿，净买入债券2000亿，向市场投放稳定资金1万亿，这是本月资金面宽松、债券利率走低的关键因素。

截至收盘，DR001加权下行0.31bp至1.3211%，DR007加权下行9.92bp至1.6422%。国股一年同业存单发行利率1.76%-1.83%，较昨日下行7-9bp不等。

（二）展望：明日月初，资金大概率宽松。

三、票据

（一）复盘:今日票据转贴现收益率小幅上行，反映出本月贷款或并未如预期那么悲观，前期抢跑补票，导致月底出现了翘尾。3个月和半年国股转贴现收益率分别为0.39%和0.82%，分别较上日上行2bp和上行1bp。

（二）展望及策略：预计12月份票据转贴现收益率低位运行概率大，不排除收益率再次走低。策略上：如果需要大规模补仓，逢高宜早补仓；如果需要减规模，可逢低卖出，博取差价收益。