【华安策略丨季度观点】韬晦以静待，厚积为薄发——2024年四季度投资策略

市场方向层面，2024Q4有望延续全年整体走势，但存在阶段性反弹的机会，契机源于政策的可能性变化。 最大的变化在于美联储降息带来 的政策空间的打开，尤其是货币政策框架的新变化与新特点，以及对年中政治局会议积极要求的落实和对来年经济工作会议政策定调的预期。

1、美联储降息

① 大概率9月降息25BP，年内累计降息75BP 。

② 需要注意防范首次降息50BP带来的风险。

2、货币政策空间打开

① 防范金融风险置于首位，中介目标与操作目标加速向价格调控转变。

② 降准大概率，小幅降息可期，但掣肘较多。

③ 调降存量房贷是大势所趋，有望有条件落地。

3、财政政策继续加力

① 专项债加速发行，使用范围扩大。

② 解决地方政府债务压力和财政支出压力。

③ 借鉴2023年经验，关注全年预算调整的可能性。

复盘2016年至今Q4行情，发现当季一般难有反转行情，当下与2023、2022和2018年环境类似，存在反弹修复的契机，成长风格相对较优。 2024Q4以阶段性或主题性机会为主，以电子、通信为代表的成长类主题有望在修复反弹的行情中取得较为理想的相对收益。

2016-2023Q4行情启示：

① Q4市场整体走势较其前期走势具备很强的延续性或惯性，基本不会出现反转行情。 市场走势受经济基本面运行或经济预期、宏观政策力度变化组合的影响显著，当前Q4更加类似2018、2022、2023年的市场环境。

② Q4阶段性主题机会的特征明显，尤其是在2018、2022、2023年市场下行期。 阶段性反弹的契机在于市场核心矛盾出现边际改善，反弹时机取决于催化剂出现的时间，反弹结束在于核心矛盾的积极变化被证伪 。

③ 成长方向在Q4容易出现较多的机会，包括产业景气趋势性机会或主题阶段性机会。在过去8年中，有7年的Q4都出现了成长方向的机会，其中产业景气趋势性机会包括2020、2021年新能源。主题阶段性机会则是更为多见。尤其是在2018、2022、2023年的阶段性反弹行情期间，成长风格和相关行业表现占优。

配置方向：

1、成长活跃方向： ①电子、通信、新质生产力。②国防军工。

2、超跌反弹板块： ①出口链：汽车、家电。②农林牧渔（生猪）。

3、景气周期品： ①有色金属：贵金属、工业金属。②煤炭。③公用事业（电力）。

地缘政治冲突、美国经济迅速步入衰退、国内宏观调控思路发生根本性转变等。

正文