中粮包装：加多宝仲裁事件推进， 基本面继续向上【方正轻工徐林锋团队】

①目前该方案仅为加多宝向中粮包装提出的建议，最终的解决方案仍需双方进一步协商，考虑到中粮包装前期投入较多，预计公司会进一步争取更多的利益，以保障公司股东权益；②前期中粮包装受加多宝事件影响，财务费用有所增加影响利润，随着相关投资收益得到保障，公司盈利能力有望提升。

①成本压力缓解：原材料方面，马口铁与铝价在2019H1分别环比下跌6.2%/2.4%,叠加前期提价逐步落实（奥瑞金并购波尔亚太，行业竞争格局改善利于提价落实），预计2019H1中粮毛利率将环比企稳，盈利能力得以修复；

②海外市场开发将贡献业绩增量。2018年12月，公司与嘉兴豪能签订合作协议，将投资4亿元在比利时建立合营公司（中粮持股51%），以开发欧洲二片罐市场，预计该项目将在2019年底开始陆续释放产能，考虑到欧洲市场二片罐价格及盈利均高于国内，有望成为新的业绩增长动力；

③股份回购增厚股东权益。中粮包装拟回购203万股公司股份（占总股份0.17%），将有利于增厚股东权益。

行业景气复苏，公司综合实力突出有望率先迎拐点，预计2019-2021年EPS分别为0.25/0.29/0.34（暂时不考虑加多宝事件影响），对应PE分别为11.3/9.8/8.5倍。维持强烈推荐评级。

原材料价格波动，下游需求不及预期，加多宝仲裁风险。