【一般推荐】军工张润毅：杰赛科技（002544）电科通信子集团成立，资本运作有望提速

维持目标价42.41元，空间112%。市场担心电科集团通信资产整合进展较慢，但我们认为，集团设立中电通信并将杰赛科技划入旗下，再次明确公司作为通信板块唯一整合平台的地位，未来资产证券化进程有望提速。我们维持2017-19年重组前EPS为0.25/0.33/0.45元，重组后备考净利为2.32/2.96/3.85亿元，目标价42.41，现价19.98，定增价30.21。电科通信子集团成立，公司定增获批，再次明确唯一资本运作平台地位。①7.31公告，公司定增获批且底价不变，电科投资维持2亿认购彰显信心，同时电科集团将出资30亿设立中电通信，托管7所/34所/39所/50所/54所，并将公司划入中电通信旗下，我们认为这是集团一个重要突破，有利于通信类资源整合，进一步明确公司作为通信类资产唯一整合平台的地位。②通信事业部下属5家院所资产优质且体量较大，仅7所/50所/54所2016利润相当于公司的8-10倍。其中，54所是我国军工通信绝对龙头，2016利润7.7亿元(+19%)。③公司作为国内最大的第三方通信规划设计院，未来将受益于5G普及和海外市场拓展。改革破冰，集团资本运作有望提速。①7.7国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41家院所转制工作，标志着院所改制进入落地阶段。②电科集团旗下多为院所类资产，2016年利润182亿元(+11%)，但核心资产证券化率仅为10.5%，随着掣肘军工资产证券化的最大障碍开始破冰，未来资本运作有望提速。风险提示：院所改制进程低于预期。