大洋泊车，一家做立体停车设备的公司，准备报创业板IPO。
6月13日，大洋泊车报送了最新的招股
说明书。
此次，他拟公开发行3,200万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金2.5亿。
2016年，他实现了3.8亿营收，2914万净利，毛利率45%以上。
然而，俗话说的好，我爱的人伤我最深，这话应用在大洋泊车身上，最合适不过了。
大洋泊车的客户多是房地产公司，2015年-2016年，他的应收账款占营收的比重，高达109.79%和111.64%。
这也意味着，他这一年吭哧吭哧、辛辛苦苦把设备卖出去了，没收回来钱，还贴上了自己的现金流。
雪上加霜的是，大洋泊车主要靠代理商销售，一部分资金又被预付款占用了。
两两叠加，大洋泊车的资金链的压力不小啊。而本案，就是一个典型的“看似在赚钱，但却很苦恼”的企业。
为了缓解应收账款的压力，迫于无奈，大洋泊车跟客户闹上了法庭。
报告期内，涉诉应收账款金额高达7089万，占净资产的比重为15%。
综上来看，大洋泊车面临的应收账款高企、预付款占用资金、跟客户撕逼等种种现状，
都是监管层在以往IPO审核
案例中关注的重点
。
如何改善资金链趋紧，这个命题太大，我们一两句话也讲不完。但是，大洋泊车至少要开始慎重思考：
制定什么样的战略更有利于竞争？对客户、对渠道的管理如何优化？还有，应收账款该怎么盘活。
“资金链这么紧，是在钢丝上跳舞啊”
1
██████
应收账款比收入还高
2014年-2016年，大洋泊车分别实现营收4.3亿元、3.06亿元、3.81亿元。
由于2015年房产行业不景气，大洋泊车营收下滑了30%。虽然2016年销售回暖，但销售收入仍不及2014年的收入水平。
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除此之外，还有一点非常令人担忧，那就是应收账款高企。
2014-2016年，大洋泊车应收账款为3.1亿、3.36亿和4.25亿，同期占营业收入的比重分别是72.98%、
109.79%和111.64%
！
这意思就是：卖出去的东西不少，但却收不回来钱。
就算与可比上市公司和挂牌公司比较，大洋泊车的应收账款也是“遥遥领先”。
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相对应地，应收账款的其他特征也很不理想，比如账龄长、周转率低。
从账龄上看，
三年及三年以上的，占应收账款比例分别为3.85%、6.86%和10.65%。因此，坏账准备多，且风险大。
从应收账款周转率上看
，周转能力逐年下滑，周转次数比同行相差较大。
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对于应收账款高的风险，大洋泊车把原因归结到客户身上。
自己的客户多是房地产公司，他们资金杠杆较高、建设周期长，导致销售回款慢。
但是，这也正是收款能力差，对下游的话语权弱的表现。如果，应收账款长期保持高位，资金链绷这么紧，确实风险太大。
而且立体停车行业又是一个行业集中度不高、竞争激烈的行业，如果没有足够的现金流做支撑，拿什么应对现有的和新进入的竞争者呢？
2
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依赖代理销售，预付比重高
目前，立体停车行业的竞争激烈，尤其是中低端市场的竞争尤甚。那么，该行业的平均毛利率水平有多少，大洋泊车又处于什么样的水平呢？
我们找了下数据，结果有点令人意外。
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以目前上市和挂牌公司的公开数据统计，国内同行业可比公司平均毛利率水平在30%左右，而大洋泊车竟然高达
45%
左右。
是技术领先，还是成本领先？
从技术研发上看，大洋泊车的研发支出并没有保持稳步增长的趋势，占营收的比重也就3%左右。
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而同期天辰智能的研发支出占比在2%-4%，三浦车库则在3%-5%左右。
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很显然，大洋泊车在技术上的优势并不明显。那么，我们再来看看成本。
叔发现，大洋泊车的成本统计口径与同行业不一样
。
一般来说，造一个立体停车库并销售，要经过
生产、安装和检验
的流程。车库在建造完成后，要运输到项目现场安装，因此，运输和安装成本较高。
行业内的公司都将成本费用计入营业成本，而大洋泊车表示，如果把这些费用分摊到项目上，核算起来麻烦，工作量大，难度高，所以干脆把运费、检验费都计入销售费用了。
这样一来，才导致毛利率比同行业高
。
原来如此！
可是，监管层或许会产生
疑问：这样会计操作的依据，究竟是
什么？
如果我们把营业成本、期间费用合在一起重新计算，大洋泊车的成本优势也就不明显了。
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而且大家注意，在销售费用里，有一项支出是其他同行没有的，那就是代理费。
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这个代理费指的是销售代理，因为大洋泊车的销售模式是以代理为主。截至目前，大洋泊车的代理商，就已超过70多家。
之所以选择代理销售模式，大洋泊车在招股书中也承认自己在
营销体系上不够完善
，只能依赖代理商开拓市场。
并且，这部分代理费基本是通过
预付款
的形式提前支付的。
在流动资产的构成中，预付款项占流动资产的占比，仅次于货币资金、和存货，位列第三。
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这么看来，大洋泊车在对下游的销售把控上，不仅仅依赖代理渠道，还缺少话语权。一方面卖掉的货收不回来钱，另一方面还要预付款给代理商，资金的占用更加严峻。
3
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应收过高，引发未决诉讼
大洋泊车的应收账款比例过高，资金链的压力太大，他只好通过诉讼向客户追索销售回款。
报告期内，诉讼标的本金超过100万元的，就有20起，总金额有7087万。
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其中，房地产公司占了大半，诉讼金额前四位的，均是对
绿地集团
的，应收金额高达
4000多万
，占了诉讼金额的
60%
。
那么，这些诉讼缠身，会不会对他的IPO产生影响呢？
据专业人士表示，对于IPO企业为起诉一方的，要详细介绍事件发生发展过程，以及对企业的影响。
如果金额比较大（首发办法没有明确规定，可参照上市规则的规定），发生的重大诉讼、仲裁事项涉及金额占公司最近一期经审计净资产绝对值10％以上，且绝对金额超过1000万元人民币的，应当及时披露。[1]
我们计算了一下，这7089万的诉讼金额占2016年大洋泊车净资产的15%，占营收比重超过了20%。
那么，这些未决诉讼是否能收回账款？
如今，大洋泊车跟客户又闹到了这般田地，若不能收回，他将承担的直接损失，以及间接损失又有多少呢？
这些问题，还是挺棘手的。
PS:
在2016年销售20强里，大洋泊车面临的竞争对手有西子石川岛、江苏中泰、齐星铁塔（002359）、五洋科技（300420）都是业内出名的企业。
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而且，值得一提的是，立体停车行业的并购整合也越来越频繁，资本的需求也越来越旺盛。
五洋科技在2015年11月，收购了机械式停车设备厂商深圳伟创；杭州西子也在今年4月宣布正在接受上市辅导。
大洋泊车想要保持竞争力，必须要快人一步，赶紧登陆资本市场。
但目前，大洋泊车的财务数据透露出来的种种问题，也在为他敲响警钟，该好好对客户、对应收账款、对渠道做优化了。
由于，立体车库行业与房地产行业具有强关联性，所以其盈利情况也呈现周期性波动。
那么，在客户的管理上，尽量别把鸡蛋放在一个篮子里，
分散客户的集中度
，并着力开发新的下游市场。
另外，对于应收账款的管理，可以通过
应收账款保理、质押业务
去盘活，增强流动性。
关于大洋泊车应收账款、预付账款、客户诉讼的种种问题，大家有什么看法，欢迎在后台留言，和大家讨论。
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本文写作参考以下材料，特此鸣谢：
[1]案例研习（六）：上市前存在仲裁诉讼 ,投行小兵，2010-06-17
本文完
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