生物医药产业链全解析

本文节选自《核心行业赛道100讲》大医药 篇 3-14《 生物医药（上）：全球“药王”的摇篮 》，欢迎 点击上方听 课。

如果在大医药领域找一个最有潜力的赛道，那一定非生物医药莫属。 近年来全球最畅销的重磅药品中，至少有一半以上都是生物药，比如2020年的20大药品中有12款生物药。其中连续多年蝉联全球第一、年销售额超过200亿美元的药王阿达木单抗就是生物药。有人说，在大医药产业里，得生物药者得天下，这一点都不夸张。

作为一个潜力无限的朝阳产业，生物医药在一级市场早已吸引各路产业资本蜂拥而入。 不管是在一线PE/VC还是各大核心城市产业基金的投资组合里，生物医药都几乎是一个必选项，而且是一个最重要的必选项。 比如赫赫有名的高瓴资本就把生物医药作为最重仓的赛道，累计投资上百家公司数百亿人民币，有人甚至开玩笑说张磊快把生物药这个赛道买断了。

而随着行业的不断发展，二级市场的生物医药赛道也到了开花结果的时候。2021年底，一家叫做百济神州的医药公司在科创板上市并募资222亿人民币，创下了中国药企IPO的募资纪录，而这家公司正是国内生物医药行业的巨头之一。当年高瓴资本最早投资的时候估值才1亿美元，而现在市值超过200亿美元，高峰时接近400亿美元。

春江水暖鸭先知，产业大资本的青睐已经印证了生物医药这个赛道的价值。 对A股投资者来说，未来如果在大医药赛道错过生物医药，就相当于在大科技中错过芯片和新能源，在大消费中错过白酒。 所以，我们大医药模块的课程当然也不能少了生物医药，接下来的几节课中，我们就来系统的讲讲这个最重要的医药赛道。

首先来明确一个基本概念，到底什么是生物医药？学术上的定义听起来很复杂：生物医药指的是运用微生物学、生物学、医学、生物化学等的研究成果，从生物体、生物组织、细胞、体液等，综合利用微生物学、化学、生物化学、生物技术、药学等科学的原理和方法制造的一类用于预防、治疗和诊断的制品。

其实本质很简单，通俗点说，就是“生物”做的药。 我们在大医药开篇的课程中讲过药品的三大门类：化学制药、生物制药和中药。其中中药是一个相对独立的门类，我们通常说的药品就是化学药和生物药。这两者有什么区别？其实单从字面上来理解，就能做个最简单的区分，化学制药是化学合成的药，生物制药是生物合成的药。具体来看，两者有几个核心的区别：

一是原料来源不同， 化学药来源于化学原料和化学成分，而生物药来源于生物体、生物组织、细胞、体液等，比如生物药中的疫苗就是用病原微生物制作的。

二是制造方法不同， 化学药是用化学方法提取、分解及合成，核心技术是化学合成工艺，而生物药是通过细胞或生物体进行生物培育合成，核心技术是菌种和细胞培育技术。

三是形态结构不同， 化学药是小分子，而生物药是大分子，所以有时也把化学药称为小分子药，而生物药称为大分子药。

四是作用机理不同， 化学药分子小、易吸收，可以直接口服，通过毛细血管进入循环系统，进而作用于任何器官和组织。而生物药分子量较大，不易透过生物膜，所以只能用注射等方法通过淋巴系统进入循环系统，只分布于血浆及胞外体液。

五是生产难度不同， 化学药的生产易于标准化，适合进行大规模工业生产。而生物药的生产过程很难标准化。

六是药效作用不同， 由于作用方式不同，所以生物药比化学药的药效更精准，更适合一些需要精准治疗的疾病，比如癌症就需要精准的作用于癌细胞。而且由于更精准，也不容易产生副作用。

七是发展阶段不同， 化学药已经有100多年的历史，发展相对成熟，而生物药也就三四十年的历史，还处于成长期，商业价值更高。

搞清楚了这些区别，你基本就知道生物药是什么东西了。像我们疫情期间打的新冠疫苗，糖尿病人注射的人工胰岛素，治疗癌症的单抗类药物，都属于生物药的范畴。

生物药是比化学药更有潜力的一个赛道。 大家经常说大医药中最重要的是创新药，而现在创新药最主要的方向就是生物药。一个数据很能说明问题：在2018年之前，我们国内市场的创新药仍旧以化学药为主；2018年后生物创新药的获批数量快速增长。2017年39个新药里只有3个生物药，2020年48个新药里已经有15个生物药。

如果说创新药是大医药的皇冠，那么创新药中的生物药就是皇冠上的明珠。 毫不夸张的说，现在的大医药产业已经进入了生物药的大时代。从投资的角度看，生物药的供需基本面也非常符合核心行业赛道的标准。

从需求端来看，生物药是绝对的高频刚需，而且极具成长性。

首先，生物药针对的病症很多都是最致命、最困扰人类的大病，是一个足够刚需且高频的大赛道。 生物药主要用来治疗心血管疾病、癌症、糖尿病、呼吸系统疾病等病症，包括我们面对的新冠疫情也需要借助生物药防疫和治疗。这些都是影响极其广泛的大病种，每年全世界都有无数人因为这些疾病而困扰甚至是面临死亡的威胁，比如2020年全球新发癌症病例就高达1929万例，死亡达到996万例，全球的糖尿病患者也超过4.6亿人。而除了生物药，其他药物和治疗方法对这些病的治疗效果有限。而且这些病症基本都无法根治，只能依靠药物维持，所以会对生物药形成持续的需求。

其次，生物药更受益于人口老龄化的趋势，需求成长性更强。 前面提到的几个生物药的主要适应症基本上都是“老年病”，或者说老年人发病率更高的病症，所以在人口老龄化的过程中需求增长的更快。举个例子，在国内人口加速老龄化的这十年里，国内的癌症新发病例和死亡病例都快速增加。2010年中国的癌症新发和死亡病例为315万和196万，而2020年已经大幅增长到457万和300万。

因此，在人口老龄化的拉动下，国内的生物药市场根本不愁没需求。 这一点在数据上已经有清晰的体现。根据弗若斯特沙利文的统计，2014-2018年中国生物药市场复合增速高达22.4%，远高于整体医药市场8.1%的增速。根据他们的预测， 2030年国内的生物药市场有望从2018年的2622亿增长到13198亿，真正的万亿蓝海可期。