专栏名称: 财信证券研究

发布财信证券研究发展中心可公开发布的报告。

财信证券晨会20230109

财信证券研究 · 公众号 · · 2023-01-09 07:01

正文

一、财信研究观点

【市场策略】市场拐点渐现，指数明显回暖

12月中旬以来，国内多地疫情快速蔓延，经济活跃度、城市人流量、股市成交额均大幅下降，A股各个指数在短期一度缩量探底。按照疫情感染规律计算，在元旦前后，国内绝大部分城市迎来人流量的触底反弹。2023年1月8日起，国家对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，预计疫情对国内经济冲击将进一步减弱。受疫情冲击消退、地产利好政策持续出台、港股市场强力反弹等因素提振，上周上证指数上涨2.21%，创业板指上涨3.21%，沪深两市日均成交额为8133.53亿，较前一周大幅上升28.59%，成交额出现明显放量，市场回暖迹象明显。投资者通常在年初开始布局，2023年开年第一周行情对2023年整体行情有一定指向意义。2023年，随着国内经济弱复苏、美联储加息预期放缓、投资者风险偏好提升，预计中国资产表现将显著好于2022年。作为衡量A股、港股市场的相对价格指标，恒生沪深港通AH股溢价指数已经从10月31日的154.92点高位一路大幅下行至当前137.02点，接近趋势线的下边沿（支撑位）区域。这意味着经过10月底以来的港股市场大幅反弹后，当下A股市场配置价值提升，后续随着恒生沪深港通AH股溢价指数向中枢收敛，A股指数存在较强的补涨需求。

近期国内地产利好政策密集出台。人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。对于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市，如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨，应自下一个季度起，恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。此外，住建部部长倪虹表示，对于购买第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率该降的都要降下来。对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。对于购买三套以上住房的，原则上不支持，就是不给投机炒房者重新入市留有空间。

截至2022年第三季度末，房地产业对GDP累计同比贡献率为-10.29%，初步估计2022年为1992年有数据记录以来房地产业对GDP累计同比贡献率最低的一年；截至2022年第三季度末，房地产业对GDP累计同比的拉动为-0.31%，2022年大概率也是1992年有数据记录以来房地产业对GDP累计同比的拉动最低的一年。本轮地产基本面持续走弱原因在于供给端地产公司流动性风险持续暴露、需求端中周期拐点已现。根据西南财大报告，从2018年第三季度全国城镇家庭新购房的目的来看，投资性需求占比58.2%、改善型需求占比26.7%、首次购房刚需占比15.1%。在房住不炒大基调下，投资性需求趋于萎靡。当下改善型需求和首次购房刚需对“交付风险”仍有较大担忧，需待“第一批保交楼楼盘”交付后，改善及刚需等自住需求才会释放。通常新房从开盘到交房需要一年半到三年时间，我们据此预计“保交楼楼盘”可能要到2023年下半年开始交付。考虑到刚需及改善等自住需求占比约41.8%，预计“保交楼楼盘”交付后，2023年下半年地产板块有望弱复苏。12月份中央经济工作会议将“保交楼、化解优质头部房企风险、支持刚性和改善性住房需求”置于“房住不炒”前面，说明当前房地产行业的主要矛盾是防范风险，对房地产的支持态度仍要超过控制态度，政策的拐点已经非常明显。预计2023年房地产板块将继续迎来需求端政策利好，支撑地产基本面弱复苏。

2021年最终消费占国内GDP比重达55%，消费也是2023年稳增长的重要抓手。此前疫情抑制了消费场景、压低了居民消费欲望，2022年11月社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%，大幅低于疫情前的8%增速水平。从海外的疫情防控经验来看，随着新冠确诊病例及死亡人数增加，伴随着部分医疗资源挤兑，海外经济体通常会进入为期2-4个月的闯关期，经济通常会再次触底。在2-4个月闯关期过后，新冠确诊病例及死亡人数会下降至稳定水平，此时被抑制的消费、服务、出行需求都将复苏。考虑到Omicron强免疫逃逸性、不同毒株之间的相互重复感染性，并参照日本2022年的三轮疫情爆发经验（每隔3个月左右爆发一轮），我们认为，2023年国内可能会经历3轮左右的疫情冲击，2023年国内消费和经济将在曲折中复苏。但从海外疫情冲击来看，第一轮疫情对消费、经济、资本市场的冲击最大，随后几轮疫情的冲击将逐渐减弱，2023年消费将在曲折中复苏。银保监会主席郭树清表示，将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，鼓励住房、汽车等大宗商品消费。我们预计后续国家将密集出台鼓励消费、扩大内需的政策，叠加疫情期间被抑制的消费需求释放，2023年消费板块复苏确定性较高。

【基金研究】基金数据日跟踪（20230106）

1月3日-6日，LOF基金价格指数+1.83%，ETF基金价格指数+2.70%；上证50ETF+2.95%，沪深300ETF+2.79%，中证500ETF+2.52%；标普500ETF-1.82%，日经ETF-2.92%，德国30ETF+2.23%，法国CAC40ETF+3.22%；黄金ETF-0.28%，白银基金-4.1%，豆粕ETF-2.46%，嘉实原油-6.6%。1月3日-6日，两市ETF区间日均成交额1213亿元，周内中概互联、云计算、光伏类ETF表现突出。

1月6日，LOF基金价格指数+0.21%，ETF基金价格指数+0.11%；上证50ETF+0.55%，沪深300ETF+0.39%，中证500ETF+0.21%；标普500ETF-0.64%，日经ETF-0.09%，德国30ETF-0.85%，法国CAC40ETF-0.00%；黄金ETF-0.72%，白银基金-1.40%，豆粕ETF-0.81%，嘉实原油-0.87%。6日，两市ETF总成交额约1180亿元，日内光伏、新能源类ETF品种表现突出。

【基金研究】基金周报概要：节前新发基金热度明显下降，本周可关注丘栋荣新发港股产品

一、本周新发基金情况

本周（20230109-20230113）拟发行基金8只，春节前新基金发行热度下降明显。分类型看，中长期纯债型基金1只，被动指数型债券基金2只（信用债、同业存单）；增强指数型股票基金1只（中证500增强）；主动管理型权益类基金2只（中庚丘栋荣、泓德苏昌景）；固收+基金2只（易米、华泰柏瑞）。

可关注丘栋荣新发港股产品——中庚港股通价值18个月封闭（017650）。该产品看点：1）是丘栋荣近两年来发行的首只新产品，且是明确重仓港股的持有期产品。新产品投资港股通标的股票的比例更高。2）2023年H股投资环境好转，美国衰退概率提升，AH市场资金吸引力提升。港股目前部分标的分红属性、稳健特性明显，适合作为底仓配置；部分A+H双市场标的，H股标的自由流通市值更大且估值更便宜，配置性价比更高；平台经济、消费、食饮等部分H股标的具有市场稀缺性，市值占比相对较大的平台经济个股目前监管落地、迎政策利好，未来空间可期。3）丘栋荣过往产品H股配置大致遵循稳健底仓+主题轮动的思路，A+H股品种长期重仓中国海洋石油、中国宏桥、中国海外发展等分红率高、偏供给侧的品种，并较为精准把握煤炭、平台经济等主题行情；近2年其港股投资实践得到业绩验证。

二、近期投资思考

1、重仓风电/海风的部分基金经理在管产品简单梳理：泰达宏利王鹏000828、162201；中信保诚张弘165516；东证资管秦绪文169102。

2、黄金价格影响因素跟踪：展望2023年，美国去通胀压力仍比较大，预计有一定幅度下降但仍维持相对高位，美元指数有一定下行空间，全年中性预计黄金价格有单个位数涨幅。几个观察指标：1）2022年联储激进加息，至年末加息幅度放缓，观察2023年1季度加息幅度及政策转向。2）2023H2美联储降息与否。3）美10年tips利率，美10年-美2年/美10年-美3个月的负值区间变化。4）地缘政治因素变化，俄乌冲突进展、塞尔维亚等。

【债券研究】债券市场综述

1月6日，1年期国债到期收益率上行1.5bp至2.10%，10年期国债到期收益率上行0.2bp至2.83%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至74bp。1年期国开债到期收益率上行6.1bp至2.26%，10年期国开债到期收益率上行0.5bp至2.96%。DR001上行0.8bp至0.54%，DR007上行11.4bp至1.47%。国债期货10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.05%。3年期AAA级信用利差下行1.12bp至43.27bp，3年期AA-AAA级等级利差下行3.00bp至81.85bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】央行：货币政策精准有力，金融服务大有可为

据新华社消息，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清表示，将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，是经济快速恢复和高质量发展的关键，金融服务大有可为。第一，金融政策要积极配合财政政策和社会政策，多渠道增加中低收入和受疫情影响较大群体的收入，提高消费能力。第二，以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费。第三，围绕教育、文化、体育、娱乐等重点领域，加强对服务消费的综合金融支持。第四，继续做好能源、交通、水利等基础设施投融资保障，同时集成更多金融资源，支持城市更新、乡村振兴。第五，创新运用多种融资工具，推动完善社会领域投融资机制，加快社会领域补短板。第六，以新兴经济体和发展中国家为重点，持续优化结算、融资、保险等进出口贸易金融服务，巩固拓展外贸竞争新优势。

【财经要闻】5项数字化转型国家标准正式立项

据工信部官网消息，2022年12月30日，国家标准化管理委员会下达2022年第四批推荐性国家标准计划，由全国信息化和工业化融合管理标准化技术委员会归口管理的《数字化转型管理参考架构》、《数字化转型管理能力体系建设指南》、《数字化供应链体系架构》、《数字化供应链成熟度模型》和《数字化供应链通用安全要求》5项国家标准正式获批立项。《数字化转型管理参考架构》和《数字化转型管理能力体系建设指南》是指导数字化转型的基础性、通用性标准，目的是引导各类组织系统性、全局性推进数字化转型，稳定获取转型成效。《数字化供应链体系架构》《数字化供应链成熟度模型》《数字化供应链通用安全要求》能够为供应链各类参与主体科学认识并系统构建数字化供应链提供参考指引，加快数字化供应链体系建设。下一步，工信部信息技术发展司将立足新型工业化发展，聚焦制造业高质量发展核心需求，指导标准归口单位及有关起草单位开展数字化转型领域国家标准的编制及验证工作，加快标准报批发布和试点应用，打造一批服务各类企业高效开展数字化改造、实现数字化转型升级的标准解决方案。

【财经要闻】2022年1-11月我国服务进出口总额同比增长15.6%

据商务部官网消息，2022年1-11月，我国服务贸易继续保持增长。服务进出口总额54046.1亿元（人民币，下同），同比增长15.6%；其中服务出口25835亿元，增长15.5%；进口28211.1亿元，增长15.6%；逆差2376.2亿元。主要呈现以下特点：知识密集型服务贸易稳定增长。1-11月，知识密集型服务进出口22486.4亿元，增长10.1%。其中，知识密集型服务出口12629.9亿元，增长13.4%，出口增长较快的领域是电信计算机和信息服务，知识产权使用费，分别增长15.5%和15.3%；知识密集型服务进口9856.5亿元，增长6.1%，进口增长较快的领域是保险服务，增速达51.5%。旅行服务进出口继续恢复。1-11月，旅行服务进出口7580.5亿元，增长8.2%。剔除旅行服务，1-11月服务进出口增长16.9%，其中出口增长16.4%，进口增长17.5%；与2019年同期相比，服务进出口增长51.1%，其中出口增长65.7%，进口增长36.8%。

【财经要闻】央行：加大对小微企业等领域支持力度

据新华社消息，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清表示，我国企业绝大多数是民营企业，而民营企业绝大多数又是小微企业。近些年来，我国成功走出一条具有中国特色的普惠金融发展道路。截至去年末，普惠型小微企业贷款余额超过23万亿元，近五年年均增速约25%，远高于其他国家，贷款利率也在持续下降。2016年至2020年，小微企业贷款平均不良率低于3%，明显好于经合组织国家4.81%的水平。同时，大中型民营企业在获取信贷和股市、债市融资方面逐渐改善。2022年我国企业公开发行上市（IPO）全球第一，筹资额占50%。下一步，金融机构将进一步树立“一视同仁”理念，公平公正对待各类所有制企业。货币政策加大向民营企业的倾斜力度，保持信贷总量有效增长，推动降低综合融资成本。在进一步做好制造业民营小微企业金融服务基础上，加大对服务行业民营企业、个体工商户的信贷和保险保障力度。丰富民营企业融资渠道，支持其通过发行股票债券获取更多金融资源。促进互联网平台企业健康发展。14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。

【财经要闻】商务部：将会同相关部门多措并举，继续推动稳定和扩大汽车消费

据商务部官网消息，从近期情况看，受疫情和有关支持政策退出等因素影响，汽车消费市场出现一定波动，扩大汽车消费面临一定压力。但要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，疫情防控措施不断优化调整，今年经济运行有望总体回升，这为稳定增加汽车消费提供了有力支撑。综合各种因素，预计2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头。下一步，商务部将会同相关部门多措并举，继续推动稳定和扩大汽车消费。一是抓政策落实。加大汽车消费政策文件落实督导力度，及时推广地方好经验好做法，确保政策落地见效。二是抓措施完善。会同有关方面研究扩大二手车流通、支持新能源汽车消费、促进老旧汽车报废更新等政策措施，着力破解汽车流通的堵点、难点问题，促进汽车梯次消费、循环消费。三是抓环境优化。协同相关部门支持充电设施、停车设施建设和提高汽车消费金融服务水平，持续优化汽车消费环境。四是抓制度健全。加快修订《二手车流通管理办法》、《机动车强制报废标准规定》，促进汽车消费市场持续健康发展。

【财经要闻】央行：我国金融业风险整体可控，金融稳定发展的基础不会改变

据新华社消息，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清表示，当前，我国金融业运行平稳，风险整体可控。但多种因素共同作用下，金融风险仍处于易发多发期。我国具有独特的制度优势，经济长期向好的基本面最为坚实，金融稳定发展的基础不会改变。下一步，将重点做好以下工作：一、努力促进房地产与金融正常循环。落实“金融十六条”措施，以保交楼为切入点，以改善优质头部房企资产负债表为重点，促进房地产业平稳健康发展，逐步推动房地产业向新发展模式过渡。二、积极稳妥推进中小金融机构风险处置。有效化解中小金融机构风险。因地制宜深化农信社改革，稳步实施村镇银行改革重组。充分发挥存款保险等行业保障基金和金融稳定保障基金专业处置功能。强化对股东和实际控制人穿透监管。三、前瞻应对不良资产反弹风险。要严控不良新增，充分计提拨备，加大处置力度。四、积极配合化解地方政府隐性债务风险。督促金融机构增强风险管理能力。有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担。五、依法将各类金融活动全部纳入监管。同时，我们也要高度关注通胀反弹的潜在可能性。考虑到当前海外通胀仍将高位运行，容易通过生产、流通等多个环节向我国传导，对此要保持高度警惕。

【财经要闻】商务部：外资企业普遍欢迎疫情防控措施优化，将一如既往扩大外资市场准入

据商务部官网消息，疫情发生以来，商务部持续关注外资企业在华经营状况，充分发挥外贸外资协调机制重点外资项目工作专班作用，与外资企业和外国商协会开展有针对性的常态化交流，积极协调解决疫情对外资企业经营造成的困难和问题，全力保障外资企业生产经营。近期，外资专班就新冠疫情防控“二十条”、“新十条”、实施“乙类乙管”等措施向有关外资企业和多家外国商协会开展了“一对一”走访了解。中国主动优化调整疫情防控措施，受到了外资企业和在华外国商协会的普遍欢迎，表示优化措施“非常及时，令人振奋”，“解决了外籍人员来华的大难题”，使其“在华发展预期更加稳定”。不少外资企业表示，已经开始制定集团高层访华日程，积极推动重启相关项目，并寻求新的投资机会。下一步，商务部将一如既往扩大外资市场准入，落实好外资企业国民待遇，加大外商投资合法权益保护力度，为外商来华投资创造更多便利条件，努力营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，共享中国开放发展机遇。

【财经要闻】2022年12月末我国外汇储备规模为31277亿美元

据新华社消息，国家外汇管理局1月7日发布数据显示，截至2022年12月末，我国外汇储备规模为31277亿美元，较11月末上升102亿美元，升幅为0.33%。外汇局相关负责人表示，2022年12月，美元指数下跌，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

三、行业及公司动态

【行业动态】国家卫健委与国家中医药局联合印发《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》

1月5日，国家卫健委与国家中医药局联合印发《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》。相比于第九版，第十版（试行）的重点修订内容包括：（1）对疾病名称进行了调整，将疾病名称由“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”。（2）不再判定“疑似病例”。（3）增加新冠病毒抗原检测阳性作为诊断标准。（4）进一步优化“临床分型”，将临床分型由“轻型、普通型、重型、危重型”调整为“轻型、中型、重型、危重型”。（5）不再要求病例“集中隔离收治”。（6）进一步完善了治疗方法。将我国已经批准上市的抗新冠病毒治疗药物纳入新版诊疗方案；进一步完善了重型、危重型病例诊断标准和预警指标；进一步强化新冠病毒感染与基础疾病共治理念，强调要加强感染者基础疾病相关指标监测，并针对基础疾病给予相应治疗；进一步优化了儿童病例临床表现和救治相关内容；进一步完善了中医治疗相关内容。（7）调整“出院标准”，不再对感染者出院时核酸检测结果提出要求，而是由临床医生根据患者新冠病毒感染、基础疾病或其他疾病诊疗及健康恢复状况等进行综合研判。（8）调整医疗机构内感染预防与控制。

【行业动态】监管启动券商网络信息安全三年计划

据财联社消息，中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，力争到2025年，通过组织引导券商积极落实各项行动举措，促进证券行业网络和信息安全建设取得扎实成效。《三年提升计划》作为指导2023至2025年券商提升网络与信息安全工作的行动指南，遵循了稳健性、系统性、差异性、创新性等基本原则，综合考虑不同年度、不同类型公司、不同基础明确了含33项重点工作内的网络和信息安全提升重点任务清单，以便于各券商更清晰明了参照执行。《三年提升计划》主要任务聚焦券商网络和信息安全能力领域普遍存在的基础性和深层次问题，从科技治理能力、科技投入机制、信息系统架构规划设计、研发测试效能与质量、系统运行保障能力和网络信息安全防护体系等六个方面明确提出提升方向和要求。近期，行业内发生多起金融信息安全事件，监管机构持续加强对金融信息安全监管，券商金融业对信息安全的重视程度和投入规模预计都会增大。

风险提示：金融监管政策加强。

【行业动态】《新型电力系统发展蓝皮书》征求意见

1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》（简称《蓝皮书》），向社会公开征求意见。《蓝皮书》以2030年、2045年、2060年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点，制定新型电力系统“三步走”发展路径，即加速转型期（当前至2030年）、总体形成期（2030年至2045年）、巩固完善期（2045年至2060年），有计划、分步骤推进新型电力系统建设的“进度条”。