重要提示
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
每周观点
三桶油合作加大油气勘探开发力度。
根据中石化官方报道，7月10日中石化与中海油集团的附属公司中海石油就渤海湾、北部湾、南黄海和苏北盆地签订合作框架协议，共涉及双方探矿权19个、总面积约2.69万平方公里。7月8日中国石油化工股份有限公司与中国石油天然气股份有限公司就塔里木盆地、准噶尔盆地和四川盆地签订联合研究框架协议，共涉及双方探矿权81个、总面积约30.58万平方公里。我们认为三桶油加强油气合作是全面贯彻习总书记提出“四个革命、一个合作”能源安全新战略的重要举措，有助于加快我国油气增储上产。
此次合作力度较大。
截至2017年底我国共有油气（包括煤层气、页岩气）探矿权941个，面积为328.46万平方千米，其中中国石油、中国石化、中海油占比分别为35.3%、18.9%、7.8%，三桶油合计占比达62.1%。此次三桶油合作涉及勘探面积约33.27万平方千米，占国内的比例约为10%
。
我国油气探明率低。
截至2018年，我国原油和天然气已探明储量分别为260亿桶和6.07万亿立方米，同比分别持平和增长10.8%。根据自然资源部数据，截至2017年底我国石油探明率约为31%，天然气探明率约为15.7%，勘探开发程度总体较低。此次三桶油加大联合研究攻关力度有助于推动国内勘探开发事业的持续健康发展。
三桶油加大油气上游资本开支。
根据国家统计局数据，2018年我国原油和天然气产量分别为1.89亿吨和1603亿立方米，同比分别为-1.3%和+8.3%。2017年以来随着国际油价回升，三桶油持续加大油气勘探开发资本支出。在保障国内能源安全的背景下，三桶油将进一步加大上游资本开支，根据各公司披露数据，预计2019年三桶油在油气上游资本开支合计约为3578-3678亿元，同比增长18.9-22.2%。
鼓励外商进入国内油气勘探开发领域。
6月30日国家发改委发布《鼓励外商投资产业目录（2019年版）》（以下简称目录），自2019年7月30日起施行。《目录》中采矿业包含项目有石油、天然气的勘探、开发和矿井瓦斯利用；提高原油采收率（以工程服务形式）及相关新技术的开发与应用；物探、钻井、测井、录井、井下作业等石油勘探开发新技术的开发与应用，取消了石油、天然气勘探开发限于合资、合作的限制。我们认为我国鼓励外商进入油气勘探开发领域给油气公司提供了更多合作机会。
重点关注上市公司。
三桶油在油气上游合作能够共享资料、共享技术、共享成果、共享设施，从而提高勘探开发效率，建议关注
中国石油、中国石化、中国海洋石油
；相关油服设备工程类公司有望在油气发展中获得更多订单，建议关注
中油工程、通源石油、杰瑞股份、石化机械
等。
风险提示：
原油价格大跌，石化行业景气度下降，产品价格大幅波动。
建议关注
中国石化:
（1）估值低，截止7月12日，公司2019年PE11倍、PB0.90倍，低于国际同行埃克森美孚PE20倍、PB1.7倍的估值水平。（2）1Q19原油价格整体呈现上行趋势，一季度业绩环比改善。（3）分红预期。我们认为稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（4）中石化销售公司混改推进，我们认为有助于推动公司资产重估。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。
卫星石化：
（1）1Q19归母净利润2.20亿元，同比+94%；公司预计上半年归母净利润5.4-6.1亿元，同比增长65-87%。（2）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目、15万吨聚丙烯二期项目已投产，我们认为将成为公司2019年业绩增长点。（3）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
中油工程：
（1）我国最大的石油工程综合服务提供商。2018年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右，毛利占比分别为40%、20%和30%左右。（2）在手现金充裕，资产状况良好。截止2018年底，公司货币现金为329.5亿元，占总资产的比重为35.1%。（3）我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长。
风险提示：
油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。
桐昆股份:
（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目投料试生产，达产后有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
恒力石化：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（3）2000万吨炼化一体化项目全面投产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
新奥股份：
（1）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（2）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
一周跟踪
恒逸石化：
文莱800万吨/年炼化项目稳步推进，主装置实现全面中交，目前所有装置已转入联动试车阶段。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
法律声明
本公众订阅号（微信号：海通石油化工）为海通证券研究所石油化工行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所石油化工行业对本订阅号（微信号：海通石油化工）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所石油化工行业名义注册的、或含有“海通证券研究所石油化工团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所石油化工行业官方订阅号。
