美欧景气有所回升——海外经济政策跟踪（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-05-26 23:17

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

李俊 S0850521090002

王宇晴 S0850122070054

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

经济： 美国方面， 4 月新房销售同比增速回落，成屋销售同比虽有所回升但仍处于负值区间。 4 月耐用品新增订单同比增速有所回落。 5 月 Markit 制造业与服务业 PMI 均超预期回升。

降息预期回落。 截至 5 月 24 日，市场预期美联储大概率降息时点由上一周的 9 月推迟至 11 月，年内预期降息次数由 2 次降为 1 次，全年降息幅度为 25BP 。 10 年期美债收益率小幅回升至 4.46% ，主因实际利率上行。

欧洲方面 ， 5 月欧元区 Markit 制造业 PMI 超预期回升，但仍处于荣枯线之下，服务业 PMI 与 4 月持平； 4 月欧盟 28 国粗钢产量增速回升。

政策： 美联储降息仍需耐心等待，但进一步加息概率也不大。欧洲央行或于 6 月降息，部分官员对 6 月后的降息路径持谨慎态度。英国央行或今夏开始降息。菲律宾央行预计第三、四季度分别进行一次降息。智利央行降息 50BP 。

风险提示： 海外货币政策调整超预期

美国：地产销售仍弱

新房销售同比回落。 4 月美国新建住房销售 63.4 万套，低于市场预期（ 67.8 万套），同比增速为 -7.7% ，较 3 月回落近 11 个百分点。 新房销售增速的明显回落一定程度上受去年同期高基数的影响， 若计算两年平均增速，则 4 月较 3 月回升 3.3 个百分点至 -0.2% 。此外， 4 月新房销售中位价同比增速较 3 月上升 3.8 个百分点至 3.9% 。

美国成屋销售仍较低迷。 4 月美国成屋销售同比较 3 月回升 1.1 个百分点至 -1.9% ，仍处于负值区间。成屋销售中位价同比增长 5.7% ，较 3 月回升 1 个百分点。 整体来看， 在美联储降息仍需等待，购房成本仍然高企的情况下，虽然购房需求受到抑制，但较高的房屋置换成本使得成屋供给更为受限，使得房地产市场呈现量缩价涨的格局。

耐用品订单增速回落。 4 月美国除国防外耐用品新订单同比增速为 1.0% ，较 3 月回落，环比增速回落 1.1 个百分点至 0% 附近。其中，核心资本品制造业新订单同比回落 0.6 个百分点至 0.5% 。

制造业 PMI 超预期回升。 5 月美国 Markit 制造业 PMI 回升至 50.9 ，高于预期的 49.9 ，已连续 5 个月处于荣枯线之上。服务业 PMI 大幅回升 3.5 至 54.8 ，显著高于预期的 51.2 。

降息预期回落。 截至 5 月 24 日，市场预期美联储大概率降息时点由上周的 9 月推迟至 11 月，年内预期降息次数由 2 次降为 1 次，全年降息幅度为 25BP 。降息预期的回落或一定程度与美国 PMI 超预期回升，以及美联储 5 月议息会议纪要表态仍然鹰派有关。

美债收益率回升至 4.46% 。 截至 5 月 24 日， 10 年期美债名义收益率为 4.46% ，较前一周回升 4BP 。其中， 10 年期美债实际收益率较前一周回升 4BP 至 2.14% ， 10 年期通胀预期维持 2.32% 不变。

欧洲：景气有所回升

欧元区 PMI 回升。 5 月欧元区 Markit 综合 PMI 指数为 52.3 ，较 4 月回升 0.6 ，已连续三个月处于荣枯线之上。其中，制造业 PMI 较 4 月回升 1.7 至 47.4 ，高于市场预期的 46.1 ，不过仍处于荣枯线之下。服务业 PMI 为 53.3 ，与 4 月持平。

粗钢产量同比回升。 4 月欧盟 28 国粗钢产量当月同比增速为 1.8% ，较 3 月回升 4.3 个百分点，为 2021 年 10 月以来的最高值。

政策：欧央行或6月降息

美联储降息或仍需等待。 美联储公布 5 月议息会议纪要显示，美联储官员认为货币政策限制性的程度面临许多不确定性，需要更多的时间来确定去通胀的信心。一些与会者表示愿意在必要时进一步收紧货币政策。

美联储理事、负责金融监管事务的副主席巴尔表示，在更长时期内维持更高利率的持续时间超出预期，当前仍存在利率风险，需要进行管控。波士顿联储主席柯林斯指出，将需要更长时间才能看到必要的抗通胀进展，当前时期建议保持耐心。克利夫兰联储主席梅斯特认为，通胀不会迅速放缓，不再认为美联储在今年降息三次是适宜的选择。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储决定货币政策将需要更长时间，预计在四季度之前不会降息。美联储副主席杰斐逊认为，暂时未能断定通胀回落速度放缓是否会持续存在，政策利率仍处于限制性区域。

美联储进一步加息概率也不大。 美国旧金山联储主席戴利认为，现在尚未获得通胀将持续下行至 2% 的信心，没有迹象表明美联储需要进一步加息。美联储理事沃勒认为，美联储货币政策已足够紧，无需加息。如果数据支持，美联储可能会在年底时考虑降息。

欧央行或 6 月降息。 欧央行行长拉加德表示，随着通胀得到控制， 6 月份可能会降息。欧央行管委 Villeroy 和管委 Schnabel 也认为，如果经济数据确认了欧央行预期，欧央行很有可能在 6 月份降息。 Schnabel 认为，欧元区经济看起来已经“略微复苏”，有希望在不经历经济衰退的情况下使通胀率回归 2% 目标。欧央行管委 Rehn 表示，美联储的所作所为不会决定欧央行是否降息，欧央行 6 月开始放松货币政策有充分理由。

不过欧央行 6 月之后的降息路径仍未确定， 欧央行管委 Kazaks 认为，欧央行降息步伐必须与欧元区通胀的逐步放缓相匹配。 6 月似乎是开始降息的合适时机，但后续行动最好由数据决定，鉴于不确定性仍然很高，非常明确的前瞻性指引目前不是一个好的政策解决方案。欧央行副行长 Guindos 表示，“谨慎”方针将为支持降息 25 个基点，关于降息次数和规模尚未做出决定。欧央行管委兼德国央行行长 Nagel 表示，欧央行可能在 6 月降息，再下一次的行动可能需要等到 9 月份。

英央行或今夏开始降息。 英国央行副行长 Broadbent 表示，若经济数据继续按照官员预期发展，英国利率可能在今夏下调，预计通胀率将向 2% 的目标回落。

菲律宾央行或将降息。 菲律宾央行行长表示，菲律宾央行今年可能根据数据情况，将基准利率下调 25 或 50 个基点。在第三季度可能进行第一次降息，第四季度可能进行第二次。

智利央行降息 50BP 。 智利央行下调基准利率 50 个基点至 6%

美欧景气有所回升——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华）

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美国： 地产销售仍弱

欧洲： 景气有所回升

政策 ： 欧央行或6月降息

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美欧景气有所回升——海外经济政策跟踪（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）

美国：地产销售仍弱

欧洲：景气有所回升

政策：欧央行或6月降息