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智能手表接棒TWS成下一个爆款，半导体供应链该如何发力？

智慧产品圈 · 公众号 · · 2019-11-20 08:36

正文

报告要点

智能手表行业快速增长，Apple Watch 引领市场，供应链粮草先行

2012 年以后，智能手表迎来快速增长，各大厂商密集发布自家的手表品牌，索尼smart watch、苹果Apple Watch、三星Galaxy Gear、摩托罗拉Moto 360、LGG Watch 等。各大主流品牌逐渐发力，形成一超多强的格局。

从全球全品类来看，2017-2018 年，全球智能手表出货量，Apple Watch 继续霸占榜首，2017-2018 年市占率为 43%和 37%，第二名的是步步高的小天才，市占率分别为 10%和 10%，紧接着是三星手表。

从品牌厂商和供应链我们观察到明年将进入密集出货阶段，品牌厂商批量推出带 eSim 的智能手表，主流厂商的供应链厂商数量增加，射频传输芯片公司明年产品布局增多。

价值量达到手机 1/3 ，有望成为 TWS 的标配产品

智能手表单机价值量大，有望成为带动行业成长的重要产品。今年的 TWS市场告诉我们，单价接近 2000 的配件对于消费者已经有极强的消费动力，何况能够单机运行的主机型产品。从带有 eSim 的 Apple Watch 配合 Airpods的使用看，预计将打造新时代的消费者使用习惯。

从价值量来看，根据 Apple Watch S5 和 iPhone 11 pro Max 相比，BOM 成本分别为 145.45 美元和 490.5美元，手表价值量达到手机的 1/3。

从价值量提升速度来看，2015 年推出的 Apple watch 价值量为 83.70 美元，Apple Watch S5 价值量提升 73.78%；同期 iPhone 6s Plus 与 iPhone 11 pro Max 价值量由 236 美元上升至 490.5美元，提升 107.84%。预计随着新增传感器的采用，未来单机价值和数据的积累能力能够继续提升。

芯片业潜力分析：我们预计明年智能手表市场将会复制今年 TWS，充分提升供应链公司利润水平，尤其是产值提升最大的成品环节闻泰科技、歌尔股份、立讯精密、工业富联等供应链企业会在智能手机的芯片领域大有作为。

风险提示 ：智能手表景气度不及预期、品牌推进不及预期、智能手表应用不及预期、耳机手表组合不及预期。

在智能手表领域，半导体有什么发力点？

01 智能手表功能丰富，内部集成大量元器件

与传统的电子手表不同，智能手表内部集成的各种电子元器件为其带来丰富的功能。智能手表的组成可以分别表身与表带；细化的来说，手表的组成可以分为传感器、芯片、电池、触摸屏、显示屏、表身和表带。

我们以 Apple Watch series 5 和步步高的小天才 Z5 为例：

小天才Z5拆分

小天才 Z5 手表：拥有 500 万像素大广角摄像头，支持高清视频通话和语音拍照、游泳级防水、4G 全网通、出国通话定位、九重 AI 定位、超大超清 AMOLED 屏幕等行业领先或者独有功能，有的甚至领先好几个身位，比如游泳级防水技术。

图片来源：新科技大爆炸、天风证券研究所

游泳级防水原理：

（1）高度防水扬声器；

（2）防水透音膜、气压平衡膜、加固片（承受高水压）；

（3）SIM的双层禁锢防水软胶；

（4）结构件间采用能承受高水压的粘合胶；

（5）摄像头与外壳间要能承受住高水压+防水。

综上所述，小天才手表 Z5 在元器件及材料选用上以防水为主，同时考虑了游泳带来的高水压，利用粘合胶、固定片等方式防止了高水压的渗透。

小天才手表游泳级防水原理

图片来源：新科技大爆炸、天风证券研究所

小天才 Z5 手表，在芯片齐全的基础上，又做到更高集成，例如采用蓝牙+wifi 二合一芯片、2g 射频芯片+多路开关芯片、射频收发器+GPS 集成的大模块。其中最大两个芯片高通骁龙 wear2100 的 CPU+flash 芯片，采用现有的国际旗舰手机采用的 POP 叠层式封装。

图片来源：新科技大爆炸、天风证券研究所

Apple Watch Series 5 拆分

Apple Watch Series 5 总体可以分为，屏幕、表带、芯片、电池、传感器等，从 Apple Watch Series 5 的 BOM 表来看，整机预估价格为$145.45，主控芯片占整机价格约为 46%，而主要芯片采用的都是苹果自研芯片，相比上一代主要升级的地方是屏幕了，采用 1.57 英寸 LTPO OLED Retina 显示屏。

Apple Watch Series 5 BOM 表

资料来源：集微网、天风证券研究所

从电池来看，相比 Series 4，苹果五代手表在体积变化较小的情况上，带来了 10%的提升，在不损失空间的情况下，最大程度的延续了电池续航。这主要得益于苹果于 2015 年申请的《Efficient Battery Pouch》专利，该专利密封电池使用了新型金属和封装方式代替了传统的的铝箔袋，令电池更具有密封性、设备内部空间得以充分利用，同时金属外壳使电池在物理上更坚固，在维修时安全风险更小。

图片来源：IFIXIT、天风证券研究所

Taptic-Engine，是苹果产品上推出的全新震动模块名称，工作原理是直线电机驱动带着震块做直线往返运动。该模块首次出现就是在第一款 Apple Watch，后来沿用在 iPhone 系列产品中。

Taptic Engine 振动模块提供了 Force Touch 以及 3DTouch，不同的屏幕操作，可以感受到不同的振动触觉效果。

在 Apple Watch 中，Taptic Engine 是设备通知系统的中继，强化声音提醒，给用户带来一个丰富的感官体验。同时，通过提供情景振动反馈，Apple Watch 能够复制点击或者心跳，与数码表冠结合效果将加强。

资料来源：IFIXIT、天风证券研究所

从外观上来看，第五代的 Apple Watch LTPO 显示屏与第四代相似，但在 S5 中，至少增加了一颗新的显示驱动器和电源管理 IC 支持了全天候显示功能，通过更有效的利用能量来保持常亮。

资料来源：IFIXIT、天风证券研究所

Apple Watch S4 和 S5 的显示器都拥有 LTPO 技术，LTPO 中文名为低温多晶氧化物，构成是低温多晶硅（LTPS）薄膜晶体管（TFT）和Oxide TFT，后者中包含IGZO(铟镓锌氧化物)TFT。

资料来源：IFIXIT、天风证券研究所

LTPO 方案的反应速度更快、功耗更低，具体表现为电荷迁移率更高、像素点反应更快，且拥有比前者更低的装配步骤和功耗。

屏幕常亮是 S5 拥有的功能。S5 与 S4 的续航是一致的，通过电源管理 IC 和显示驱动调节手表不活动时的刷新率，成为了节能的关键。当手表处于非活动状态时， Apple Watch 将刷新率从 60Hz 降低到 1Hz。新的低功耗驱动器、超高效的电源管理配合新的环境光传感器，让手表在显示屏保持不息的情况下，仍能拥有从早用到晚 18 小时的电力。

资料来源：IFIXIT、天风证券研究所

综合来看，通过小天才 Z5 与 Apple Watch Series 5 的拆分，我们可以看到智能手表的小体积里，集成了大量 IC，例如射频、蓝牙、WiFi、电源管理芯片等，还有传感器、加速计等元器件，元器件的厂商来自知名的厂家；随着，智能手表的集成度越来越高，功能也在逐步的完善，对于供应链的需求正在逐步扩大，未来将形成一条完善的产业链和价值链。

Apple Watch S5 主板正面 IC

资料来源：eWiseTech、天风证券研究所

Apple Watch S5 主板背面 IC

资料来源：eWiseTech、天风证券研究所

02 智能手表格局：苹果引领市场，多品牌竞争

当下智能手表主要的竞争者可以分为，手机品牌厂商、传统户外运动设备厂商和可穿戴设备厂商。其中，手机品牌以苹果、三星、华为为主；户外运动设备厂商则以颂拓、Garmin为代表，可穿戴设备厂商则以，华米、Fitbit 为代表。

资料来源：Strategy Analytics、天风证券研究所

从销量上看，苹果成为智能手表市场引领者，根据 Strategy Analytics 发布报告显示，2019年第三季度全球智能手表出货量达到 1420 万台，同比增长 42%。其中，Apple Watch 以47.9%的市场份额保持第一，三星排名第二，Fitbit 坚守第三。综合来看，全球智能手表销量保持高速增长，同比去年增长 42%。

为何看好半导体在智能手表的深挖？

01 TWS 耳机+ 智能手表，解放双手

智能手表配备独立 4G 将随着运营商在 eSim 业务的推进逐渐发展。4G 不仅补充了智能手表的通话场景，也为基于运动、健康、生活等多场景的生态服务提供了即时数据传输的便利。而搭载语音助手的智能手表，将在智能无线耳机产品的配合下，成为在「需要解放双手」的场景中的新型终端设备组合。

TWS 市场规模快速上升，在 2017 年苹果的 AirPods 发布之前，TWS 耳机在市场上份额极少。根据 GFK 数据，2016 年无线耳机出货量仅 918 万台，市场规模不足 0.3 亿美元。2018 年市场规模超过 50 亿美元。预计到 2020 年，无线耳机的市场规模将达到 110 亿美金，而整个智能耳机市场规模将在 195 亿美元以上。

手表+耳机的组合，能够为用户带来快捷操作、便携体验，尤其在骑车、跑步等不方便使用手机的场景，另外，手表和耳机联动，多样化、碎片化的联网方式，打破了手机对全部联网时间的垄断，能够一定程度上缓解手机带来的数字焦虑。

随着 eSIM 一号多终端和未来 5G 商用等在内的新的移动通讯技术的普及，用户在 AI 可穿戴上进行独立通讯的成本显著降低。AI 可穿戴，特别是智能手表和智能耳机的「腕上+耳边」组合，将真正可能替代智能手机，成为人们生活中最重要的联网终端之一。

02 高景气度致产能紧张，新增供应商扩产

苹果作为智能手表领头羊，市场份额接近 50%，自 2015 年原始型号发布以来，广达一直是 Apple Watch 的主要制造商，2018 年下半年，广达已在全负荷生产新一代智能手表 AppleWatch4，但仍供不应求。为此，后来新增仁宝作为其新增供应商；苹果手表供应商仁宝已在去年 6 月于中国重庆厂区扩厂，预计今年下半年投产，全力冲刺穿戴设备订单。

仁宝去年非 PC 出货量成长强劲，主要动能之一就是来自苹果的 Apple Watch 订单，但产能仍然不足，由于苹果 Apple Watch 快速增长，今年将新增立讯和鸿海。智能手表销量实现快速增长，市场规模由 2014 年的 10 亿元增长至 183 亿元，年复合增长为106.83%，2019Q1-Q3 智能手表销量同比增长率分别为 48%、44%和 42%，持续保持高速增长。

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