【浙商 半导体】京东方（000725）：业绩预告符合预期，面板龙头率领OLED国产化

       京东方（000725）于9月26日晚间发布前三季度业绩预告：2017年1-9月，公司归母净利润为62-65亿元，去年同期归母净利润为1.4亿元；2017年第三季度公司归母净利润预计为18.97-21.97亿元，上年同期为6.57亿元。 

       2017年7月起，全球电视面板价格出现下降，降幅最大为65寸等超大电视屏，达到10%以上，占京东方产能最大的32寸屏仅有3-4%的降幅，其他尺寸如43，49，55降幅均在10%以内。同时中小尺寸面板（手机，平板用）因下半年需求增大，价格于三季度回暖上涨。京东方产线布局完整，公司依市场需求灵活调整产能，积极应对面板降价市场环境。我们认为，面板市场整体供需处于相对平衡阶段，整体价格多属于结构性调整，京东方将利用产能优势进行有效的产品调整维持盈利水平。京东方福州G8.5代线采用MMG套切技术10切43寸屏，二季度量产后产能迅速爬坡，已于三季度实现单月盈利，再次彰显面板龙头领先的技术优势及优秀的运营能力。

       公司第一款全面屏已于7月量产出货，目前已经成功开发5款全面屏产品，供货华为，OPPO，vivo等品牌厂商。在智能手机全面屏大趋势下，京东方将充分受益智能手机下半年出货增长行情。与此同时，受电视机等终端厂商下半年传统旺季拉货驱动，我们认为电视面板价格在四季度将依然维持高位调整，京东方持续受益各尺寸面板旺盛需求增长。

       京东方成都G6代柔性OLED产线于5月11日点亮，公司积极投入试产，目前进展顺利，预计将于10月底推出第一款产品并于年底前小批量出货。我们认为，成都OLED产线的顺利投产及出货预示着OLED国产化进程的加速，以及龙头京东方再次在OLED领域的领先优势。京东方成都，绵阳OLED产线的领先布局将有助缓解OLED供不应求市场环境，京东方将成为继三星显示之后的另一市场龙头。 

       我们认为京东方面板龙头市场地位及公司长期盈利能力已经确定，并将成为全球OLED市场的另一龙头企业助力OLED国产化进程，公司DSH战略布局“显示，传感，大数据，人工智能”四大领域，未来成长可期。我们维持对公司全年业绩的判断，2017-2019年，营业收入分别为916，1145及1374亿元，归母净利润分别为88.6亿元，107以及130.4亿元，对应当前P/E为16.3，13.5及11倍，维持“增持”评级。