文 | 姜超 周霞
海通证券宏观分析师
上周债市震荡，国债利率保持稳定，AAA级企业债和AA级企业债收益率平均上行3bp，城投债收益率平均上行5BP，转债下跌2.74%。
资金方面，利率继续回落，
上周央行公开市场基本维持完全对冲思路，逆回购投放7500亿，逆回购到期7800亿，公开市场净回笼300亿，资金利率继续回落。全周来看，R007均值下降26BP至3.17%，R001均值下降7BP至2.86%。
流动性偏紧成为常态，
2季度货币政策执行报告指出随着去杠杆深化和金融回归为实体服务，
M2增速偏低可能成为新常态，未来政策仍将中性适度。
这意味着目前的流动性局面可能成为一种常态，而DR007近几个月维持在2.8%-2.9%，成为短期锚定利率。未来半年随着监管加强，中小银行和非银资管规模压缩仍将持续，流动性相比银行间会略紧，预计R007中枢也将围绕3.3%窄幅波动。
上周央行公开市场基本维持完全对冲思路，逆回购投放7500亿，逆回购到期7800亿，公开市场净回笼300亿，资金利率继续回落。全周R007均值下降26BP至3.17%，R001均值下降7BP至2.86%。
此外，流动性偏紧成为常态。2季度货币政策执行报告指出随着去杠杆深化和金融回归为实体服务，M2增速偏低可能成为新常态，超储率偏低可能受资产划转成本下降、银行融资多元化、银行流动性管理水平提高等因素影响，未来政策仍将中性适度，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，加强监管协调，防范系统性风险。这意味着目前的流动性局面可能成为一种常态。
上周债市先跌后涨，下跌主要受大宗商品价格疯涨影响，而下半周上涨主因大宗商品暴跌以及国际间局势动荡引发避险需求。具体来看，1年期国债收于3.34%，较前一周上行1BP；10年期国债收于3.62%，较前一周下行1BP。
总的来说，短期市场对经济基本面的分歧仍大，
虽然上半年经济企稳超预期，但随着后续7、8月经济数据公布，基本面预期或再次变化，对长端有支撑。短期货币政策仍将维持中性偏紧，短端下行空间有限，在期限利差仍窄情况下，短端对长端依然有制约，由此利率将维持区间窄幅震荡，难上难下，维持10年国债利率区间3.3-3.7%不变。
（完）
