【大宗金属周报】美联储加息有望减速，大宗金属整体回升

分析师谢鸿鹤 · 公众号 · 股市 · 2022-11-07 15:50

正文

美联储加息有望减速，大宗金属整体回升 ——中泰大宗金属周报（2022-11-07 ）

本周关键词 ：

美联储加息落地，美国失业率超预期

一、投资建议： 给予基本金属“增持”评级，维持贵金属“增持”评级

本周美国失业率超预期，市场预期美联储加息有望减速，大宗品价格回升，后续仍需持续关注美国经济数据及政策走势；对于贵金属，我们认为美国经济回落难以避免，叠加通胀逐步走低，美联储有望放缓加息节奏，支撑金价预期由弱转稳，成长优势突出标的将会持续重估。对于基本金属，美联储加息周期下，耐用品需求持续回落，全球主动去库存仍将持续，但随着加息速度的放缓，板块有望开始筑底。

二、行情回顾

美联储加息落地，失业率超预期，大宗金属整体回升 ： 1 ）美联储 F OMC 加息落地，美国非农失业率超预期，美元指数走低，支撑基本金属价格走高，具体来看： LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 7.6 % 、 5.2 % 、 -0.3 % 、 3.2 % 、 2.5 % 、 7.8 % ，价格整体上涨； 2 ）贵金属，本周十年期美债实际收益率 1.51 % → 1.69% ，美元指数回落带动下，本周 COMEX 黄金收 16 76.60 美元 / 盎司，环比上涨 1.93 % ， S HFE 黄金收 3 90 . 80 元 / 克，环比下跌 0.50% ； 3 ）本周 A 股整体回升，申万有色金属指数收于 4,984.26 点，环比上涨 9.48% ，跑赢上证综指 4.17 个百分点，金属非金属新材料、稀有金属、工业金属、黄金的涨跌幅分别为 9.64 % 、 9.17 % 、 5.76 % 、 -0.26 % 。

三、宏观“三因素”总结

国内经济景气度回落 ；美国 失业率超预期上行，加息预期降温 ； 欧元区 经济景气度有所回落，疫情降温 。具体来看：

1 ）国内：国内 10 月官方制造业 P MI 49.2 （前值 50.1 ）， 10 月非官方 P MI 49.2 （前值 48.1 ），非官方 PMI 经营活动指数 48.4 （前值 49.3 ）。

2 ）美国： 10 月制造业 P MI 50.2 （前值 50.9 ，预期 50.0 ），非制造业 P MI 54.4 （前值 56.7 ，预期 55.5 ）； 9 月耐用品新增订单 2899.82 亿美元（前值 2792.37 亿美元），环比 0.36% ； 9 月全部制造业新增订单 5671.45 亿美元（前值 5643.26 亿美元），环比 0.28% ； 10 月失业率季调 3.7% （前值 3.5% ，预期 3.6% ）， 10 月新增非农就业人数 26.1 万人（前值 31.5 万人，预期 20 万人）。

3 ）欧元区：欧元区 10 月制造业 P MI 46.4 （前值 48.4 ，预期 46.6 ）， 9 月欧元区 P PI 同比 1.6% （前值 5.0% ，预期 1.7% ）， P PI 同比 41.9% （前值 43.4% ，预期 42.0% ）； 9 月欧元区失业率 6.6% （前值 6.7% ，预期 6.6% ）；第三季度欧元区实际 G DP 初值季调同比 2.1% （前值 4.3% ），环比 0.2% （前值 0.8% ）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊 73967.0 例，环比上周减少 28613.8 例，疫情降温。

4 ） 10 月全球制造业 PMI 为 49. 4 ，环比回落 0. 4 ，连续两次处于荣枯线以下，预计全球经济整体仍将处于下行通道。

四、贵金属： 金价底部或逐步探明

本周美联储利率决议第四次加息 75 基点，并暗示 12 月可能放缓加息，但新闻发布会鲍威尔表态偏鹰，加息预期有所升温，直至周五披露非农数据显示失业率超预期上行后，市场对美联储加息预期有所降温。我们认为美国经济回落难以避免，当前 4.0% 左右的远端名义利率离经济底部的 1.5% 有较大回落空间，通胀逐步走低也将促使美联储加息节奏放缓，金价底部逐步探明，板块内高成长标的有望持续重估。

五、基本金属： 周内基本金属价格整体回升

周内，美联储偏鹰派的新闻发布会后，周五披露失业率超预期上行，市场加息预期降温，美元指数回落，同时国内政策变动预期也支撑基本金属需求信心，在低库存支撑下，基本金属大幅回升。

1、对于电解铜，国内电解铜产量为 20.62 万吨，环比上升 0.12% ；需求方面，铜价居高抑制下单节奏，下游仍有较强的观望情绪，以刚需为主。截至 11 月 4 日，上海、江苏、广东三地社会库存 8.96 万吨，较上周累库 1.1 万吨。

2、对于电解铝，周内国内铝供应端增减并存，河南、山东地区部分铝厂因成本及采暖季环保要求计划减产部分产能，预计减产规模达 20 万吨附近。 10 月底国内运行产能在 4052 万吨附近，环比小幅上涨， 11 月份随着河南等地的减产兑现，预计产能增速有限。需求方面，周内国内下游加工仍受限于疫情干扰，但河南为主的铝板带箔企业开工好转，预计后续仍有增长预期，周内铝价深跌刺激下游补库，加之西北到货不畅，国内铝锭库存屡创新低，现货流通偏紧的情况下，支撑现货升水走高。国内电解铝社会库存 58 万吨，环比减少 4.1 万吨。

1) 氧化铝价格 2761 元 / 吨，环比持平，氧化铝成本 30 73 元 / 吨，环比持平，吨毛利 - 312 元 / 吨，环比持平。

2) 预焙阳极方面，本周周内均价 8 011 元 / 吨，环比增加 0 .2 % ，考虑 1 个月原料库存影响，周内平均成本 7 807 元 / 吨，环比增加 0.5% ，周内平均吨毛利 201 元 / 吨，环比下降 11.04% ；不考虑原料库存，阳极周内平均成本 7647 元 / 吨，环比减少 0 .53% ，周内平均吨毛利 360 元 / 吨，环比上涨 59 元 / 吨。