【招商食品】东鹏饮料：高增趋势延续，报表质量较高

招商食品饮料 · 公众号 · 传统电商 · 2024-10-30 22:04

主要观点总结

该文章是关于东鹏饮料公司的研究报告，内容涵盖了公司的财务表现、业绩走势、各产品线的销售情况、毛利率和净利率的变化等。公司在消费环境整体疲软背景下仍能实现强劲增长，并展现出稀缺性。

关键观点总结

关键观点1: 公司收入和利润情况

公司在报告期内实现了强劲增长，收入同比+47.3%，归母净利润同比+增速较慢，体现出其较高的业绩可持续性。

关键观点2: 产品线表现

东鹏特饮是公司的主要产品之一，表现强劲，同时补水啦动销也表现良好。各区域销售情况全面开花，广东区域省内增速较快。

关键观点3: 成本及盈利能力

公司得益于包材、白砂糖价格下降及规模效应，毛利率同比+4.29pcts，同时规模效应摊薄费用率，带动公司净利率同比+3.64pcts至较高值。

关键观点4: 投资建议与风险提示

公司在消费环境下逆势增长，成本、费用控制得当，展望未来收入增长仍将继续。风险提示包括成本上涨、新品推广不达预期和限售股解禁等。

正文

证券研究报告 | 公司点评报告

2024年10月30日

签约客户可长按扫码阅读报告：

公司24Q3收入/扣非归母净利润同比+47.3%/+86.9%，延续强劲增长，逆势再显稀缺。展望后续，特饮基本盘稳固，补水啦动销强劲，渠道上公司有序增加网点覆盖&冰冻化陈列，推动收入延续高增，成本改善和新品规模效应有望带来盈利提升。

报告正文

高增趋势延续，报表质量较高。24年公司前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润125.6/27.1/26.6亿，同比+45.3%/+63.5%/+77.3%，其中Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润46.8/9.8/9.6亿，同比+47.3%/+78.4%/+86.9%，收入落在此前预告中枢，利润靠近预告上沿。现金流方面，24Q3公司销售收现同比+37.6%至51.1亿，24Q3末合同负债同比+24.2%至23.8亿，环比24H1末减少1.2亿，去年同期增加0.7亿。前三季度/24Q3公司经营性现金流分别同比+50.8%/+7.4%至30.4/7.7亿。

补水啦动销强劲，各区域全面开花。分产品看，前三季度东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料分别同比+31.4%/+292.1%/+145.4%至105.1/12.1/8.1亿，其中Q3东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料分别同比+27.7%/+299.6%/+107.0%，补水啦动销强劲。分区域看，公司前三季度广东/广西同比+19.7%/+21.7%，华东/华中/西南/华北同比+49.9%/+54.1%/+67.1%/+83.5%，广东区域（包含广东省除南区特通、餐饮及电商渠道，以及海南省）占比同比-5.82pcts至27.4%。其中Q3广东/广西/华东/华中/西南/华北同比分别+33.3%/+46.2%/+43.6%/+57.9%/+51.8%/+59.6%，单三季度省内增速较快与去年同期基数较低以及新品在省内动销加速有关。

毛利率增幅环比扩大，净利率持续扩张。得益于包材、白砂糖价格下降及规模效应下第二曲线盈利能力增强，公司24Q3毛利率同比+4.29pcts至45.8%，增幅环比继续扩大。24Q3销售/管理费用率分别+0.33/-0.56pct至17.9%/2.4%。公司24Q3毛销差继续扩张3.96pcts至27.9%，规模效应摊薄费用率，带动24Q3公司净利率同比+3.64pcts至20.8%。

投资建议：强劲增长，再显稀缺。公司在消费环境整体疲软背景下逆势继续高增，成本、费用控制得当，业绩持续超预期消化估值。展望后续，特饮基本盘稳固，补水啦动销强劲，渠道上公司有序增加网点覆盖&冰冻化陈列，推动收入延续高增。成本改善和新品规模效应释放有望带来盈利提升。

风险提示：成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等

近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测

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