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公司24Q3收入/扣非归母净利润同比+47.3%/+86.9%，延续强劲增长，逆势再显稀缺。展望后续，特饮基本盘稳固，补水啦动销强劲，渠道上公司有序增加网点覆盖&冰冻化陈列，推动收入延续高增，成本改善和新品规模效应有望带来盈利提升。
高增趋势延续，报表质量较高。24年公司前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润125.6/27.1/26.6亿，同比+45.3%/+63.5%/+77.3%，其中Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润46.8/9.8/9.6亿，同比+47.3%/+78.4%/+86.9%，收入落在此前预告中枢，利润靠近预告上沿。现金流方面，24Q3公司销售收现同比+37.6%至51.1亿，24Q3末合同负债同比+24.2%至23.8亿，环比24H1末减少1.2亿，去年同期增加0.7亿。前三季度/24Q3公司经营性现金流分别同比+50.8%/+7.4%至30.4/7.7亿。
补水啦动销强劲，各区域全面开花。分产品看，前三季度东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料分别同比+31.4%/+292.1%/+145.4%至105.1/12.1/8.1亿，其中Q3东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料分别同比+27.7%/+299.6%/+107.0%，补水啦动销强劲。分区域看，公司前三季度广东/广西同比+19.7%/+21.7%，华东/华中/西南/华北同比+49.9%/+54.1%/+67.1%/+83.5%，广东区域（包含广东省除南区特通、餐饮及电商渠道，以及海南省）占比同比-5.82pcts至27.4%。其中Q3广东/广西/华东/华中/西南/华北同比分别+33.3%/+46.2%/+43.6%/+57.9%/+51.8%/+59.6%，单三季度省内增速较快与去年同期基数较低以及新品在省内动销加速有关。毛利率增幅环比扩大，净利率持续扩张。得益于包材、白砂糖价格下降及规模效应下第二曲线盈利能力增强，公司24Q3毛利率同比+4.29pcts至45.8%，增幅环比继续扩大。24Q3销售/管理费用率分别+0.33/-0.56pct至17.9%/2.4%。公司24Q3毛销差继续扩张3.96pcts至27.9%，规模效应摊薄费用率，带动24Q3公司净利率同比+3.64pcts至20.8%。投资建议：强劲增长，再显稀缺。公司在消费环境整体疲软背景下逆势继续高增，成本、费用控制得当，业绩持续超预期消化估值。展望后续，特饮基本盘稳固，补水啦动销强劲，渠道上公司有序增加网点覆盖&冰冻化陈列，推动收入延续高增。成本改善和新品规模效应释放有望带来盈利提升。风险提示：成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等
参考报告
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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