你谈之色变的监管风暴，他却从中嗅到牛市气味，听听他怎么说？

4月中旬以来，股、债、商齐跌席卷国内资本市场，沪指年初以来的累计涨幅在短短三周内被一抹而空。市场整体回调的背后，有人归因于金融监管加强带来的市场压力，有人则担忧一季度后经济基本面的回落。而随着指数的连续回落，悲观之声也不绝于耳，更有甚者判断沪指短期内可能跌破2600点。

一直以来，独立思考是众多专业投资者努力追求的方向，只可惜往往是知易、行难。特别是在市场形成整体一致性预期之时，相反的声音总是难能可贵。

不妨换个思路，不再纠结金融监管会持续多久、力度还有多强，而是深思由本轮金融监管带来的深远变化或许更有价值。

证券君最近正好有幸接触到一位从业10余年的投资“老兵”，其对本轮金融监管影响、后市判断都有独到见解，特此分享，与君探讨。

逻辑判断：系统性风险担忧将降低

在市场普遍看来，本轮金融监管之所以被视为利空，甚至被认为是近期市场回调的主要原因，主要是认为金融监管直击资金供给，即从源头上减少了包括A股在内的资本市场的资金来源。

这个逻辑的确在二级市场上有所体现。企业融资成本近期提升、市场短期资金利率走高，同时包括多只个股出现的“闪崩”也被视作是银行委外资金等外部资金回流的迹象之一。

不过在华泰证券资管权益部资深投资经理魏昊看来，本轮金融监管更大的看点在于，其对整个金融体系风险的长期影响，进而影响投资者对于整体系统性风险的判断。

华泰证券资管权益部资深投资经理-魏昊

他认为，本轮金融监管的主要出发点在于降低金融体系风险，让资产管理业务回归本源。风险管理的全覆盖使得通道业务这种单一、粗放的发展模式变得不可持续，过量的通道业务既不利于机构投资者投资水平的提升，也不利于其为投资者持续地创造价值。

从银行体系来看，除了常规的贷款风险外，近年来快速发展的银行委外业务也成为此轮金融监管的重头戏。

“有些资金本身可能就不适合做高风险投资，因为其最终的客户可能无法承担如此多的风险，其中存在较大的金融风险隐患。”魏昊表示，一旦出现金融风险事件，其连锁反应可能将导致整个资本市场乃至宏观经济面临较大风险，而这也正是本轮金融监管的重点所在。

从控制系统性风险的角度而言，“长远来看，我认为本轮金融监管会让市场对整个金融体系风险的担忧下降。”魏昊如此判断。

市场展望：金融股估值提升将引发较大行情？

在经典的股票估值模型中，企业盈利水平、风险溢价、无风险利率水平是最为关键的三个因素。其中盈利与估值成正比，而风险则与估值负相关。

投资者对于风险担忧下降的表现是什么？那就是愿意给资产更高的估值。如果投资者认为一个金融市场整体系统性风险在下降，那整个市场的估值水平就会得到支撑。

相反，如果投资者认为一个市场系统性风险很高，那整体估值就会下跌。一个极端的案例便是，美国金融危机时期，市场整体性崩盘，股价跌到相当便宜也无人问津，甚至债券跌到面值的一半，投资者也不敢买入。

值得一提的是，这个逻辑在保险板块近期已有所体现。截至今日收盘，新华保险连续14个交易日收出阳线，中国平安、中国太保同样逆市走强，引来众多“围观”。

有人认为这是神秘资金维稳买入的结果，其实未必。至少从公开信息显示，借道沪股通北上的海外资金成为其中的重要买方力量之一。数据显示，4月12日以来的21个交易日中，中国平安16次上榜当日沪股通十大成交股，获得外资累计净买入超过11亿元。

资金逆市买入背后必定有其逻辑支撑。魏昊认为，除了国内保险消费的规模爆发和质量提升带来保险板块的内生增长外，保险股上涨的第一个外在逻辑在于，金融监管趋严迫使资金离场，造成市场利率短期有所上升，而保险公司的投资收益主要来自于固定收益品种，从而直接受益于利率上升。其第二个逻辑在于，金融监管导致市场对债券违约等风险的担忧下降，同时如果整体债务风险能够逐渐降低，将对整个存量资产价值起到支撑作用，从而提振市场信心。

“所以我认为，对广大投资人、甚至对整个市场的所有参与者来说，本轮金融监管都是一件很好的事情。”魏昊如是评价。

不仅如此，在他看来，近期保险股上涨的逻辑可能会扩散至整个金融板块。“长远来看，在本轮金融监管和风险排查工作告一段落后，包括银行股在内的金融板块估值可能逐渐回升。”

而银行股估值提升意味着什么？作为指数的权重板块之一，历史上银行板块的多次估值提升都曾引发了较大级别行情。

例如，2012年末到2013年初的一轮上涨行情中，彼时16家商业银行的平均静态市盈率从2012年12月的6.27倍升至2013年2月初的8.2倍，带动沪指在其间整体涨幅超过20%。而中证指数公司的最新数据显示，目前25家商业银行的平均静态市盈率为6.64倍。

他山之石，可以攻玉。美国在2008年金融危机后采取了强有力的金融监管措施，风险得到有效防范，股票市场随后收复失地并迭创新高，这个故事是否也会在A股市场上演呢？