【兴证有色钢铁】云铝股份业Q3绩预告点评：受益于供改，Q3业绩释放

公司发布2017年三季报预告：预计2017年前三季度实现净利润约4.2亿元，同比增长131%。预计三季度实现净利润2.74亿元左右，同比增长110%。

公司业绩增长主要来自产品价格上涨。三季度主力合约铝均价为15588元/吨，较上半年均价上涨2000元/吨。从成本端看，三季度氧化铝均价为2798元/吨，较二季度增加约300元/吨。电力方面，云南逐步进入丰水期，电力价格有望下降。炭阳极方面，公司自给自足。考虑到公司电力以采购水电为主、铝土矿和阳极自给，公司的生产成本极具竞争力。

公司产能继续扩张，成就铝业新巨头。公司目前的电解铝产能为120万吨，且刚收购东源铝业38万吨产能，未来再加上昭通项目70万吨，公司的电解铝产能将达到200万吨以上。氧化铝方面，公司现有100万吨/年产能；10月份即将投产文山二期60万吨项目，未来还有老挝100万吨项目。且公司铝土矿能够做到自给，资源保障力强。

电解铝供改持续推动，对公司是重大利好。此次清理违规产能、京津冀地区环保限产，公司均未受到影响，是行业供给侧改革的深度受益者。我们认为，此次电解铝供改将解决行业困扰行业多年的产能严重过剩问题，并且有望在2018年、2019年出现电解铝供应的缺口。对于公司未来产能释放是重大利好。

盈利预测与评级：预计2017年至2019年，公司实现归母净利润分别为7.68亿元、18.81亿元、22.62亿元，对应当前股价的PE为41X、17X、14X，给予增持评级。

风险提示：供给侧改革不如预期，铝价大跌

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。钢铁有色行业资深分析师。

清华大学材料学博士，曾就职于宝钢集团中央研究院，2015年加入兴业证券。