今年3月份两会新闻发布会上，李克强总理宣布年内将推出连接大陆和香港两地债市的债券通。时隔1月，债券通进展如何？
近日又有媒体给出报道：
债券通最快7月宣布详情，初期先推行北向买卖的“先北后南”做法，同时债券通可透过两大渠道交易，包括场外市场（OTC）和港交所，其中由金管局旗下的债务工具中央结算系统（CMU）所托管的债券，长远可望进行回购安排以获取短期流动性，推动内地债券国际化，透过“双轨制”做法，以满足不同境外投资者的需要。
券商中国记者从业内了解到，债券通大概率首先开放银行间债券市场，其次再开放交易所市场。这一对外开放的动作，对于中国债券市场将是一件意义深远的事情。
来看看中国债券市场现状
中国债券市场在形式上呈现银行间债券市场和交易所债券市场的分割状态，其中银行间交易所占主导地位。债券通首先选择市场容量和深度更大的银行间交易市场，对于海外投资者而言更具现实意义。
央行数据显示，2016年债券市场发行各类债券规模达36.1万亿元，较上年增长54.2%，增速较上年降低42.4个百分点。其中，银行间债券市场发行债券32.2万亿元，同比增长53.8%。2016年12月末，债券市场托管余额为63.7万亿元，其中银行间债券市场托管余额为56.3万亿元。
截至2016年末，银行间市场各类参与主体共计14127家，较上年末增加4491家。其中，境内法人类参与机构2329家，较上年增加235家;境内非法人类机构投资者11391家，较上年增加4151家;境外机构投资者407家，较上年增加105家。
“开放银行间债券市场，需由央行牵头，再落实到外汇交易中心、中债登、上清所等部门。在香港方面，由香港联交所与香港证监会协调推进此事情。”有业内人士分析说。
“境外资金境外购买”如何实施？
在两会新闻发布会上，李克强在答记者问时提出，“我们准备今年在香港和内地试行‘债券通’，也就是说允许境外资金在境外购买内地的债券，这是第一次。”
多位业内人士向券商中国记者分析称，允许境外资金在境外购买内地债券，意味着境外投资者可以通过在港交所交易内地的债券，同时可以在债务工具中央结算系统（CMU）的账户完成托管和结算，无需在具有国际结算资格和结算代理资格的内地商业银行拥有账户。他们预计，债券通的制度设计将是参照“沪港通”和“深港通”，“也是一个封闭的通道，资金的流通路径和沪港通、深港通也是很像的。”
一位具有内地香港两地债券市场经验的业内人士对记者表示，“由于债券市场是OTC市场，采用分散报价的方式，对于我们做交易的人来说，我们不在乎交易到底是在哪里发生的，只在乎我们在境外能够无需在境内开户就可以买到境内的债券。”
技术问题并非最大障碍
“债券通”到底该怎么“通”？当前银行间债券市场是OTC市场，采用分散报价的方式，没有现成的报价撮合系统，海外投资者会否接受这种方式？
多位接受采访的业内人士表示，技术问题和方案出台并不是债券通主要障碍，但具体推出时间的确定，需要更高层面的批复。
一位具有内地香港两大债券市场工作经验的业内人士表示，国内银行间市场虽然是OTC市场，但是信息报价平台、沟通、成交、数据统计和监控，已经非常成熟，与公开市场的交易没有太大差异。他认为，现有条件并不会对外部投资者构成太大的障碍，市场会做出选择。
不过，穆迪副董事总经理钟汶权对券商中国记者表示，债券通的技术上的难度会比股票复杂，同时又意味着有更多监管和法律上的因素需要考虑。
债券不同股票，通常交易都是通过OTC来做，定价通常通过跟市场造市者（market makers）来商议，而不是像股票那样很容易知道公开透明的市价，同时跨境买卖中间可能会牵涉到两地的市场造市者和交易所或是清算所，在保障定价的透明度和减少交易费用上，需要有更多的安排（如公开的报价平台），保障投资者能得到最透明的交易信息去进行买卖。
最难的是额度确定
“额度是最大的权利。”一位参与过债券通方案讨论的金融机构高管表示，债券通的技术问题都不是最主要的障碍，确定额度是最难走的一步。
当前市场对人民币汇率贬值的预期，与资本外流存在着相互强化的风险。这个时期，外汇保卫的工作更显重要，不仅关系着金融安全，还关系国家安全。从这个角度看，推行先开通北向买卖的“先北后南”的做法，更加具有可行性。
香港投资者心态开放
一位香港券商估计，香港投资者对于债券通的欢迎态度是显而易见的。作为投资者，对自由的交易工具和市场都会保持开放心态。
但是他也表示，投资者对内地政策的稳定性是有顾虑的，一方面不希望看到规则的轻易变动，另一方面希望资金的进出通道能通畅。
钟汶权表示，对于国企发行的信用债，国内投资者往往重视政府支持多于基本面的考虑，而海外投资者的投资考虑是下而上的，会先考虑基本面再考虑政府支持，所以他们对信用风险和定价有不同的判断。“只要市场环境是有效率，投资者的文化差异和观点不同并不有什么影响。反之市场投资者对期限、价格等要求和预期不同，会促进更多的交易。”
根据和香港投资者交流的情况，钟汶权表示，由于利率债的风险低和流通性高，海外投资者比较倾向于交易利率债。对于信用债，他们的关注在于信用披露和对投资者的保护机制，如缺乏条款约束发行人、违约后的清算安排。
券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体，券商中国对该平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究相应法律责任。
ID：quanshangcnTips：在券商中国微信号页面输入证券代码、简称即可查看个股行情及最新公告；输入基金代码、简称即可查看基金净值。
