“衔接段”的打法

1、市场风格与策略分析

当前市场的主要行情是由小盘股引领的，尤其是在转债市场中，小盘股表现尤为突出。

然而，目前小盘股已经达到统计上的边界值，这意味着市场可能需要一个调整期。

这个调整期被称为“衔接段”，类似于篮球比赛中主力球员休息时的替补时间。在这个阶段，市场的防守较为松散，投资者需要调整策略，以应对市场注意力不集中的情况。

在“衔接段”期间，传统的双低加动量策略可能不再适用，市场更适合采用“希腊字母策略”，这是一种比双低更准确的定价策略，同时关注股价波动率。 这种策略在历史上表现较好，尤其是在市场注意力不集中的阶段。投资者应避免过度依赖动量或小市值，而是选择中性偏好的投资标的。

2、投资标的选择与市场风险

在选择投资标的时，建议关注低估值且处于多头排列初期阶段的品种，例如新兴转债，而非高估值或动量过高的品种。 历史数据显示，这种选择在市场调整期表现更为稳健。投资者应避免选择估值过高或动量过大的品种，以降低风险。

当前市场中，负伽马现象已经得到显著修复，市场逐渐回归到“进可攻退可守”的状态。这意味着市场的不对称性和风险正在减少，投资者可以在这个阶段进行适度的调整，而不必过于防御性地转向大盘股。建议在衔接段期间，保持灵活的投资策略，以应对市场变化。

3、估值与市场展望

目前市场估值仍处于合理水平，尽管市场在近期有所上涨，但估值并未显著上升。

这表明市场仍有进一步上涨的空间，特别是在债市表现稳定的情况下。投资者应关注市场的换手率变化，作为判断衔接段结束的指标。一旦换手率回落，可能标志着市场进入新的阶段。

在未来市场上涨的过程中，估值的变化将是一个关键因素。市场可能会在上涨过程中表现出韧性，同时也可能出现新的投资机会。投资者应密切关注市场动态，及时调整投资策略，以抓住潜在的市场机会。

1、小盘股策略调整分析

这次的主题有点绕，但其实还是比较明确的。上上周的周报中就提到了这个问题。最近市场的主线应该没有太大争议，主要是小盘股为主。小盘股，甚至是之前表现不佳的品种，最近表现都不错。这个逻辑大家也都清楚，小盘股显然是主力，尤其是在可转债市场中。现在的问题是大小盘的差距。小盘股已经达到了统计上的边界值。

一般来说，当小盘股达到20%的边界时，我们需要注意这个问题。现在主力小盘股需要一个休息的时间段，所以这份报告叫“衔接段”。 衔接段的意思是，第一节快结束到第二节刚开始的时间段，场上没有明星球员，基本都是替补在打，主力在休息，防守也比较松散。这时候派什么人上场比较合适呢？通常是那些进攻能力强但防守较弱的球员。

这段时间市场的注意力不会像主力在场时那么集中。所以什么样的策略更好呢？前一段时间主力风格是小市值，有人问是不是低市值加动量也有效，这在2020年的报告中有提到。现在不是休息时间，而是衔接段。历史上，像2021年9月和2020年3月之后，表现更好的是希腊字母策略，而不是低市值加动量。

希腊字母策略比双低策略更准确，同时关注股价波动率。与双低加动量的主要区别在于动量上。历史上，这段时间我们看什么策略更好。

我对比了2021年9月推荐的新兴转债和国贸转债。两者都是低估值，但新兴转债是温和地在各条均线之上，处于多头排列的初期阶段。而国贸转债是一个重要的品种。

所以 这段时间推荐大家使用希腊字母策略，不刻意倾斜向动量或小市值，而是选择一些中性品种。在十大转债中，选择那些在各条均线上爬着的品种，主要做多定价和波动率。这段时间选择的是夏普策略，这没有问题。

2、市场估值与负伽马修复

还有一个问题，有客户问，既然大小盘到了一个边界水平，是不是应该切换到大盘？我建议不要这样做。首先，这与长期逻辑有冲突。这只是短期问题，何时结束不确定。如果小盘股上涨而大盘不涨，倒不如趁机兑现一些大盘股，因为它们的长期逻辑有问题。

还有一个不太显眼的问题，就是今年五月、六月之后，小票市场出现了一些风险，提到一个叫负伽马的概念。负伽马可能比较抽象，我来解释一下。正常情况下，转债与正股有关系，但如果估值过低，接近退市线时，就会出现负伽马。多数情况下，伽马是大于零的，但有时会小于零。今年六、七月，很多品种出现了负伽马现象。从年初开始，很多品种都是这样。2022年9月23日，很多品种的伽马在零线之下。经过这段时间，估值没有上升，但市场表现还不错。小盘股自我修复后，负伽马的品种减少到十来个。市场逐渐回到进可攻退可守的状态。

我们说的“衔接段”不是防守阶段。两边都不必特别防御。如果真想防御，换短债更好。所以不必在此时做过多防守调整。

衔接段与拉升时期不同。现阶段是第一节结束、第二节开始的时间，后面还有很长的比赛。 长线上看，低估值小盘股可能表现更好。现阶段结束的标志是换手率明显回落。

估值方面，从九月开始，市场上升时估值应下降。股债之间有一定反向关系，估值不易上升。投资者的赚钱效应尚未恢复。本周的报告指出，估值没有上升，目前仍合适。如果市场再涨一段时间，赚钱效应可能会显现。债市没有明显回落，韧性较强。

总结两个问题：一是如果调整，这次可能表现出韧性；二是如果市场继续上涨，估值和市场表现会显得强劲。 想表达的就是这些。

星球已经运营多年，目前365元/年，也就是一天一元钱而已。

星球分享什么内容呢？

顾名思义，就是各种券商关于上市公司或行业的最新的电话会议调研纪要。

基本上，这就是一个调研纪要的汇集地，更新及时，纪要齐全，消费、科技、医药、周期、热点都有覆盖，很好的投资工具。