【招商机械·预告点评】伊之密：下游信心开始恢复等待订单全方位好转

荣行机械 · 公众号 · · 2019-04-10 08:32

正文

事件：

公司晚间公告 2019 年第一季度净利 4929.56 万 -5422.51 万元，同比增长 0-10% ，销售额同比去年微增，同时单季有 1530 万非经常性损益，同比去年增加 646 万，主要是政府补助增加。若考虑扣非口径， 2018Q1 扣非归母净利为 4046 万元，则 2019Q1 扣非净利增速为 -16% 至 -3.8% ，基本符合预期。

点评

按 18 年的情况推算，伊之密收入 60% 以上来自于注塑机， 30% 不到来自于压铸机。 19 年一季报归母净增长 0-10% 基本符合预期 ，注塑机自 2017-2018 年上半年高速增长， 2018 年下半年增速已经明显放缓，流转至 2018 年的订单不多；而压铸机 17 年经历了行业高速增长， 18 年行业放缓叠加海天加入竞争恶化，部分厂商存在价格竞争压铸机，全年大幅下滑，对 19 年 Q1 也有影响。

19 年两行业有望恢复： 1 ）注塑机作为通用设备，下游应用广泛，汽车 + 家电 +3C 自动化约占 60-70% 左右， 2018 年下半年行业增速明显放缓，随着近期房地产销售有所松动， 19 年峻工面积（对应 16 年开工）逐月恢复增长，汽配领域经过一年的下跌资本开支全面停滞之后信心有所恢复，同时叠加贸易战缓和、制造业全面降税、国家积极扶持中小企业融资难的困境，整体经济正在处于缓慢好转的阶段。跟据乘联会数据， 3 月份广义乘用车及狭义乘用车产量分别为 203.5 万和 200.3 万辆，同比分别减少 7.3% 和 7.4% ，环比来看均大幅反弹。我们近期产业链调研 1-3 月注塑机主要下游客户信心较去年有明显增强，虽然行业增速尚未大幅翻正，但下滑势头已经明显改善。 2 ）压铸机相对下游领域较集中，主要为汽车行业，最近产业链调研目前行业尚未有明显好转，还需要继续观察。

伊之密是注塑机 tier2 的佼佼者， 2018 年在行业下行的情况靠自身α仍保持 30% 以上的增长，表现优异 ， 18 年由于压铸业务大幅下滑拖累利润大幅下滑 36.5%-40% 。随着经济逐步回暖，预计 19 年逐季业绩加速。截至 3 月 31 日公司回购计划已经累计回购 505.9 万股，占总股本的 1.17% ，成交价 5.74-7.38 元 / 股，总金额为 3371 万元，公司回购也反映公司对自己经营的信心。我们 预计公司 19 年净利为 2.2 亿对应 17 倍，考虑下半年行业恢复增长有上调盈利预期的可能，予以强烈推荐评级 。