徐阳：日元在全球贸易摩擦中为啥避险功能不再？

日元是世界上最好的避险资产。 从历史上看，尽管日元不是最主要的国际货币，但横向比较可以发现，自上世纪 90 年代以来的历次风险事件发生后，日元的避险属性大多强于美元、欧元，甚至瑞郎。这意味着危机发生时，日元被认为是最好的避险资产。 这是为什么呢？ 简言之，因为日本拥有最多的海外资产，一旦市场出现恐慌，或担忧经济形势的情况发生之后，日本的海外资产会回流到日本，引发日元需求量急升，从而推高日元。其次，日本发行了最多的政府债券，有相当大量的可流动日元资产可供购买。另外，日元升值趋势会导致外资大量购买日元资产，从而进一步推高日元。

日元现阶段正失去避险光芒。 不过，在全球贸易摩擦风波席卷市场之际，日元却失去了避险光芒，并沦为强美元的“阶下囚”。今年 3 月份以来，日元兑美元汇率下挫逾 5% ，逼近年内低位。在 G10 国家货币中，日元的表现倒数第二，仅仅优于深陷脱欧泥潭的英镑。

日本资金正热衷于配置海外资产。 事实上， 尽管近期全球贸易摩擦不断升温，但日本投资者正在加大对海外股票的购买，他们的资金持续流向海外，导致日元承压。 彭博近期公布的调查显示，受访者认为未来一年美股的涨幅有望高达 27% ，欧股的预期涨幅为 12% ，而日股的预期涨幅则只有 6% 。 日本财务省公布的数据显示 ，截至 6 月 29 日的五日内，日本投资者对海外股票的购买量扩大至