一周期权荟｜ 农产品期权 — 农产品整体偏强调整

上周农产品涨跌互现，但整体偏强调整，逐步走出前期的弱势。

USDA4 月报告显示，美国2020/2021年度大豆收割面积8230万英亩（上月8230万英亩、上年7500万英亩），单产50.2蒲（上月50.2蒲、上年47.4蒲），产量41.35亿蒲（上月41.35亿蒲、上年35.52亿蒲），出口22.80亿蒲（上月22.50亿蒲、上年16.76亿蒲），压榨21.90亿蒲（上月22.00亿蒲、上年21.65亿蒲），期末库存1.20亿蒲（预期1.19亿蒲，上月1.20亿蒲、上年5.75亿蒲），巴西2020/21年度大豆产量预估为1.36亿吨（3月预估为1.34亿吨）； 阿根廷2020/21年度大豆产量预估为4750万吨（持平于3月预估），全球2020/21年度大豆产量预估为3.6319亿吨（3月预估为3.6182亿吨），期末库存预估为8687万吨（3月预估为8374万吨）。 USDA适度调高出口预估抵消压榨小幅下调带来的不利影响，期末库存预估数据维持上月预估不变，但略高于市场预期，巴西产量上调200万吨，全球大豆产量和库存也上调，本次报告对大豆市场影响中性偏空。

巴西大豆收获步伐加快，全球大豆需求转向南美，巴西海关周二发布的官方数据显示，2021年3月份巴西大豆出口量为创纪录的1350万吨，比上年同期提高24.3%。巴西ANEC预计4月份巴西大豆出口量为1630万吨，高于上年同期的1420万吨，且Agroconsult预计今年巴西大豆产量将达到1.371亿吨，创下历史最高纪录，均打压美豆价格。周五晚上美农业部报告美国及全球大豆库存均稍高于预期，美国农业部维持美国大豆期末库存数据不变，仍为1.2亿蒲式耳。全球大豆期末库存数据上调313万吨，因为巴西大豆产量数据上调，这导致周五晚上美豆收跌12.25美分至1403美分/蒲式耳。不过，今年美国大豆播种意向面积低于市场预期，且美豆供应或愈发紧张，加上阿根廷部分地区将会出现大雨，耽搁了大豆初期收割工作，市场预计阿根廷大豆产量减少，限制美豆下跌空间。

2021年第14周（4月3日-4月9日），因部分油厂大豆到港延迟，导致开机顺延，加上，局部豆粕胀库停机，本周国内油厂开机率如期下降，本周全国各地油厂大豆压榨总量1355200吨（出粕1070608吨，出油257488吨），较上周1545600降190400吨，降幅12.32%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为38.22%，较上周的43.58%降幅5.36%。随着进口大豆陆续进厂及豆粕库存压力缓解，未来两周压榨量将低位回升，天下粮仓网预测下周（第15周）油厂压榨量预计在160万吨左右，下下周（第16周）压榨量将升至173万吨。需求还没有恢复，中下游采购依旧谨慎，豆粕出货仍不快，令上周豆粕库存再度回升。截止4月2日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量77.44万吨，较前一周的74.31万吨增加3.13万吨，增幅在4.21%，较去年同期27.27万吨增加183.97%。

需求端，随着全国天气回暖，水产养殖需求或逐步启动，养殖企业有采购需求，令本周豆粕成交明显增加。截止4月9日当周，豆粕总成交量106.4万吨，较上周46.53万吨，周比增128.66%，较去年同期137.53万吨减少22.63%。生猪价格持续下跌，受养殖利润亏损带来的不利影响，养殖户补栏积极性受挫，且受猪瘟影响，部分地区产能再度受创，市场猪料需求欠佳。且虽然本周鸡蛋价格整体呈上涨态势，但继续上涨明显动力不足，饲料成本仍高企，蛋鸡养殖利润没有明显好转，养殖户资金方面压力大，补栏积极性不高，部分仍有观望情绪，肉禽养殖需求仍较弱。

后期我们认为全球豆类依然紧张，非洲猪瘟的重新爆发会导致需求增长延后，豆粕需求继续回升只是时间问题，随着生猪存栏后期回升，豆粕有望继续反弹。

根据USDA最新的月度供需报告，2020/21年度全球期初库存和产量环比减少，消费量增加，期末库存下降110万包。 全球期初库存调减42.7万包的原因是对越南上年度的消费量进行了修正。 全球棉花产量环比减少27.6万包，减少主要来自澳大利亚和土库曼斯坦。 由于中国棉花消费量增加，全球棉花消费量环比调增38.7万包。 全球棉花进口量调增93.5万包，为8年来最高水平，中国进口量调增75万包，孟加拉国调增20万包。 巴西、美国和埃及的出口量环比增加。 报告调整有限，整体中性略偏多。 后期主要关注点还是新年度的供需预期，5月报告成为关注重点。

美棉出口方面，截至2021年4月1日，美国累计净签约出口2020/21年度棉花353.7万吨，达到年度预期出口量的104.79%，累计装运棉花234.9万吨，装运率66.42%。其中陆地棉签约量为336.7万吨，装运率66.30%。皮马棉签约量为16.9万吨，装运11.6万吨，装运率为68.75%。由于来自中国的进口不如前期，出口数据已经有所弱势。

国内棉花现货价格稳中略有上涨，现货交投较上周略有好转。本周现货成交仍以点价成交为主，一口价少量成交。周三至周四个别大型纺企大量锁基差采购，本周部分棉商接货成交也较好，除此外纺企点价询价、挂单氛围也较节前略有好转，部分挂单上移至CF05合约14500-14900区间，郑棉在周三至周五回调期间部分刚需挂单被扫成交好于前期，不过当前好转仍不普遍，仅少数大型棉商成交好，较多棉商出货仍基本停滞，整体氛围来看下游采购意愿仍不强。周三市场传言将发放200万吨进口棉配额，60万吨中储、70万吨加贸配额、70万吨一般配额，不过市场内较多参与主体对该传言真实性有疑虑，市场整体未产生太大影响。

清明后纯棉纱部分市场走货略有好转，但整体而言依旧表现一般，纺企棉纱报价较节前基本持稳为主，实单协商，成交重心小幅下跌。具体分品种看：气流纺：气流纺纯棉纱市场成交依旧较为清淡，棉纱价格基本持稳为主，纺企仍旧亏损。常规纱：常规纯棉纱市场部分成交有所好转，纺企走货略有加快，但价格难涨，多数价格偏稳，部分偏高价格仍有下调，纺企整体库存有所累积但仍处于低位水平，纺企顺价走货为主。高支纱：高支纯棉纱中50-60支从供需偏紧状态，目前已经有部分纺企出现少量库存，棉纱价格来看，跌幅相对较大，本周价格仍有下调。纯棉纱纺企库存继续累积，尤其清明节期间成交较少，累库相对明显，节后成交略有好转，累库速度放缓，整体库存水平仍处于低位状态。开机持稳。织厂整体订单水平无明显好转，清明节后纯棉纱价格跌幅明显放缓，织厂前期采购库存逐步消耗，刚需采购有所增加，贸易商仍以出货为主。

经过前期的负面情绪发酵，目前市场心态逐步稳住，现货市场也略有好转，价格偏稳。后期关注新年度北半球种植情况，以及下游需求能否恢复。整体看，棉花价格在全球去库存的节奏下，重心还将缓步抬升。

豆粕、玉米价格或承压

玉米价格上涨，平值认购隐波大幅下降，后续玉米做多动能减弱；

棉花价格震荡为主，平值认购认沽隐波下行，后市或迎来做多契机；

白糖价格底部震荡为主，平值认沽认购隐波下行，后市白糖或有低位补涨机会。