【期货】高上：联储加息对大宗商品的影响

如市场预期，昨天凌晨美联储决定加息25个基点，将联邦基金利率区间上调至1%-1.25%，这也是2015年底以来第四次加息。预计2017年将再加息一次。

而对于市场普遍关注的缩表进程，美联储明确表示将在年内启动缩表，缩表起步上限为每月100亿美元，并将每个季度扩大，直至国债削减规模达到300亿美元，抵押支持债券（MBS）达到200亿美元。

耶伦再次强调将在未来几年内实现2%通胀目标，并继续表示“未来的经济增长率将使美联储可以继续以渐进式方式加息”。缩表进程将是渐进地、且大致可预计的，可能会持续数年。

美联储加息决议出炉后，美股短线小幅上扬，耶伦讲话开始后出现跳水，纳指一度跌近1%，但尾盘美股收窄跌幅，纳指强势收红。美元指数对加息决议反应平淡，耶伦讲话后震荡回升，纽约汇市尾盘收复日内大部分跌幅。而黄金走低，日内波幅超过1%。美债收益率大跌。美国10年期基准国债收益率跌6.9个基点，跌至2016年11月10日以来低点。

但规律看在美国加息的大背景下，主要工业品或迎来中长期牛市。过去20年，美联储的四次加息分别是1987-1989、1994-1995、1999-2000、2004-2006年。

四轮加息引发了金融危机。出现了87股灾、亚洲金融危机、互联网泡沫、次贷危机。

加息周期中，工业品铜、铝、原油价格全部上涨，而贵金属则明显受到抑制。仅在2004-2006年商品超级牛市中黄金上涨，其他周期全部下跌。四轮加息平均涨幅黄金为5.6%，白银7.9%，伦铜86%，伦铝40%，原油56.8%。

联储加息往往建立在经济稳健增长的基础上。由于发达经济体经济周期的一致性，所以从宏观层面给工业品价格带来支撑。

国内商品期货市场五穷六绝七翻身或将重现。近期股债商集体跌破年线，经济遭遇季度拐点、旺季结束等利空因素逐渐消化，金融监管升级对市场压力尚待释放。我们预计，大跌之后，期指向下寻找支撑可能性较大；而商品期货预计逐渐回暖，市场重回商品属性，中期宽幅震荡的可能性较大。

远期看，市场的系统性风险释放。全球经济复苏，联储加息周期抑制贵金属，利多原油与有色。具体关注我们近期发布的2017年期货中期策略报告《市场筑底回暖，期货重回商品属性》。

风险提示：警惕夏季需求走弱，金融违规事件不断爆出，经济下行压力加大。