接下来，金融行业走势如何？

17年上市银行板块整体PB估值中枢或上移至1.1x17PB水平,较当前仍存在10%以上的上行空间,强烈看好后续股价表现。息差有望走阔,资产质量进入改善 通道,业绩的反转将支撑估值进一步修复。

1、过去一年全球银行股共振，A股银行板块涨幅偏低。

过去一年,主要国家或地区银行指数平均涨幅达29%,大幅高于同期A股银行板块17.5%的涨幅。A股银行板块涨幅明显偏低。

2、全球经济复苏，催化银行股共振。

在全球主要经济体企稳复苏的大背景下,银行业资产质量受益显著;此外,美国正带领全球主要国家走出低利率环境,利率上升有望显著改善银行业息差,支撑业绩较大改善。

3、A股银行板块估值偏低。

ROEvsPB角度,估值明显偏低。A股银行板块1.0倍PB(lf)仍低于美国银行业1.3倍 PB的估值水平。美国银行板块估值达1.3倍PB,ROE水平9%左右。我们认为，A股银行板块ROE达14%且有望走高,未来一年估值有望逐步趋近1.3倍PB。

4、全球主要银行股PB与PE估值对比及银行板块PB与PE估值均为所有行业最低。

四大行PE估值为全 球主要银行最低；四大行PB估值为全球主要银行偏低水平；银行板块PB与PE估值均为所有行业最低。

1、紧握四大行: 低负债成本优势,显著受益 于利率上升,息差改善;受强监管影响小;资产 质量改善;基本面显著改善支撑估值上行,且弱 市之下受益于抱团。四大行净利明年或重回两位增长。

2、中小行主推平安银行:1 9大后预计监管政 策密集出台期,中小行大逻辑受损。股份行估值 低,补涨预计在明年。平安银行或是下个招行, 空间大,大逻辑好。

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保险行业趋势上是延续向上：格局上来看，接下来几年保险牌照收紧，弯道超车路径封堵，利率易上难下，小保险的产品结构在134号文出台后逐步转型，因此大保险在政策上的有利势头是延续的。

保险：趋势性的投资机会

板块四方面逻辑带来上涨：

1、行业格局发生变化，大保险公司越来越强，中小公司弯道超车发生终结；反映到报表上看，四保险公司的寿险业务，市占率提高；

2、产品结构发生明显切换：理财型产品向保障型产品切换；长期保障型产品的价值率较高；

3、长端利率的向上修复，使得投资回报率上升，准备金的计提也发生有利变化；

4、政策红利：偿付能力一代向二代切换，使得偿付能力充足率发生变化；税延政策。

券商板块：交易性的投资机会

目前处于交易性投资阶段，稳健中性的货币政策延续，适合看大型券商的PB做波段，1.5-1.6倍为中枢值，在1.2-1.4倍为买点区域，1.8-2.0倍为卖点窗口。标的上，行业集中度逐步提升，大券商的投资机会要好于小券商，创新能力高，且未来趋势会延续。

中国平安： 目前表现出来的发展态势、基本面稳定性、明年增速的确定性最高；

中国太保 ：同为底仓的配置品种，业务质量仅次于中国平安；

新华保险： 明年产品结构基本以年金险与健康险为主导，价值率高，弹性最大；

中国人寿： 弹性不错，可关注。

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