两家教育巨头的最新“成绩单”出来了，若同时把两者摆在一起PK，将会有哪些有意思的发现？
2021年1月下旬，新东方与好未来的最新季报相继被披露了出来。根据两家公司财报，2020年9-11月，新东方净利润达5390万美元，同比微涨0.9%；好未来净亏损4360万美元，上年同期净利润为1960万美元。
有意思的是，新东方与好未来在各自财报发布后迎来了截然不同的股价走势。
亏损的好未来财报发布当日，其股价收涨15.21%，报78.04美元，总市值高达468.54亿美元；而盈利的新东方财报发布当日，其股价却收跌7.53%，报169.11美元，总市值仅287.77亿美元。
虽说新东方与好未来的股价走势迥异，但二者身上却存在同一个问题，那就是两家净利率均处于极低的水平。换言之，两家公司其实都不怎么赚钱。
客观来说，好未来每次交出的招生成绩单都挺“亮眼”的。
据好未来此前发布的财报显示，在最近10个财季里，好未来的学生总人次同比增速就未曾低于40%，最高的一次同比增速发生在2019财年Q2，高达120.2%。
而同期新东方交出的招生
“答卷”则难掩增长疲软。
除了在
2019
财年
Q3
的学生报名人数同比增速超过好未来，新东方其他
9
个季度的这一数值均不及好未来，甚至在
2020
财年
Q4
出现了同比负增长的情况。
事实上，好未来学生总人次的快速增长，很大程度上依赖于其营销费用的大举投入。
根据好未来最新财报，好未来营销费用率
（营销费用率=营销费用/营收*100%）
再次站上高位，飙至37.62%。即便将这一指标放在长达10个季度的时间线上来看，其平均营销费用率也在25%以上。
相比之下，同期的新东方的营销费用率却一直维持在较低水平。据新东方此前发布的财报显示，在最近
10
个财季里，其营销费用率最高值不超过
16%
，最低值逼近
9%
。
如果说好未来加大投入获客，能换来相应
的
营收增长，那么这样的策略也
令人无可指摘
。然而，现实却并非如此。
根据好未来往期财报，在最近10个季度里，其营销费用同比增速一直位于营收同比增速之上，差距最大发生在2019财年Q2，超过100%。
换言之，如果好未来的营销费用保持与营收同样的增速，那么其获得的营收数额实际要低于目前已披露的。而如果想获得当前的可观营收，意味着好未来势必要砸更多的市场营销费用。所以，表面上的招生、营收等数据快速增长，并不代表好未来的获客及转化能力就很优秀。
反而因为营销投放加大，好未来的利润被不断吞噬。
公开信息显示，好未来在2020财年Q1中遭遇其上市9年以来的首次亏损，亏损额为730万美元。此后，好未来时不时地会陷入亏损泥潭，并在2020财年Q4中亏掉9010万美元，净利率跌破-10%，达到-10.5%。
当然，净利润不如意的不止好未来，新东方同样如此。
据新东方此前披露的财报显示，新东方在2019财年Q1中净利润为1.23亿美元，同比大幅下滑22.2%，创近年新低。紧接着，其在2019财年Q2中净亏损达到2600万美元。
据了解，这是继2013财年Q2净亏损1580万美元之后，新东方第二次陷入亏损，同时也创下其自2006年上市至今最大季度亏损。此后，新东方的净利率一直在1%-20%之间徘徊。
而净利率之所以偏低，一个很重要的原因是新东方管理费用率
（管理费用率=管理费用/营收*100%）
持续高企。
根据新东方往期财报，在亏损最大的2019财年Q2中，新东方的管理费用率暴增至39.53%。而且，在最近10个财季里，新东方的平均管理费用率超过30%，高达32.9%。
要知道，同期的好未来的平均管理费用率仅为23.73%，较新东方相差近10个百分点。即便在2020财年Q4中，好未来的管理费用率最高也不过25.76%。
那么问题来了，新东方的管理费用率缘何一直居高不下？究其根本，即新东方的管理层能力不足或管理效率整体不高。
据「子弹财经」了解，在2019年初，新东方创始人俞敏洪向公司全体高管连发5封邮件，几乎每封信都提到了管理层存在的问题，且一封比一封用词严厉。
在内部信中，俞敏洪批评高管们“变成了老油条，还常常拉帮结派”，身为管理者不干活，效率低下，职责重叠。此外，内部信还认为，“管理层的混乱”导致公司业务难以标准化，产品定价、学校组织五花八门。
“我们首先要放弃的是平庸的管理者。”俞敏洪在内部信中还提到，自己将担任新东方“三化”
（标准化、系统化、信息化）
改革负责人，要将新东方公司内部6级及以上的管理者都整顿一遍。
不过，从目前来看，俞敏洪对新东方管理层的“纠偏”收效并不明显。
根据新东方最新财报，新东方的管理费用达到3.33亿美元，占总营收的比例高达37.5%，超过其32.9%的平均管理费用率。
虽然均起家于线下培训，但新东方与好未来却走了两条不同的路。
一直以来，新东方更倾向于线下业务扩张。根据新东方与好未来往期财报，在过去9个季度里，新东方学习中心净增418家，平均净增46家/季，而好未来的这组数据分别为342家，38家/季。
不难发现，新东方每个季度要比好未来多增加8家学习中心。
当然，随着在线教育的风潮涌来，新东方也果断地加码线上模式，且称得上是国内最早探索在线教育的企业之一。
据「子弹财经」了解，新东方旗下品牌新东方在线在2005年成立，是较早实现多季盈利的在线教育公司。公开数据显示，2016财年、2017财年，新东方在线总营收分别为3.3亿元、4.5亿元；净利润分别为5955.1万元、9221.2万元。
不过，在随后的三个财年，新东方在线营收虽仍维持增长态势，但净利润却连续滑坡，于2019财年首次转亏，2020财年的亏损额一度扩至7.6亿元。
迄今为止，新东方在线的亏损仍未放缓。据其披露财报显示，仅2021财年上半年，新东方在线的净亏损便高达6.74亿元，同比激增846.1%，接近上一个财年全年的亏损额。
显然，拥有15年发展史的新东方在线如今交出的答卷难以让人满意，这也让诸多业内人士对其产生“新东方在线起了个大早，却赶了个晚集”的评价。
线上发展虽不如意，但线下业务依旧稳当。依托于线下模式的成熟化运营以及市场口碑，新东方仍把主力放在线下业务，每年有规划地增加线下学习中心的数量，不断扩张线下版图。
与新东方倾向线下扩张不同，好未来则更偏好发力线上业务。
据好未来此前披露的财报显示，在最近的10个财季里，好未来的在线业务贡献收入占总营收的比例已由2019财年Q2的12%跃升至如今的41%。
