太平洋电子|大族激光年报点评：业务多点开花，周期弱化增长动能强劲

大族激光2018年4月17日发布2017年年报，2017年公司经营业绩再创历史新高，实现营业收入115.6亿元，比上年同期增长66.12%，归属上市公司股东净利润16.65亿元元，比上年同期增长120.75%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为16.41亿元元，比上年同期增长129.36%。同时每向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。

公司业绩高速增长，下游业务全面开花，周期性减弱。 报告期内，公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入61.88亿元，主要是苹果创新带来的增长，我们测算苹果收入约40亿元；公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.74亿元，PCB业务实现营业收入12.10亿元，公司半导体及显视面板行业实现营业收入5.1亿元，新能源业务实现营业收入5.47亿元。公司产品已经拓展至多个下游行业应用，周期性减弱。

展望未来业务，增长动能强劲。 小功率激光器主要应用于消费电子产品，消费升级推动电子产品创新周期不断缩短，大部分电子产品更新周期缩短至一年，大大提升激光设备需求量，对标苹果非苹果类安卓公司的创新也将带动小功率激光设备需求;大功率设备方面全面突破，国内最高功率15KW光纤激光切割机成功签约，20KW深熔焊接20mm不锈钢项目成功交付,未来在汽车、轨道交通、飞机等重要行业大有可为；PCB设备方面，公司的机械钻孔机/LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上，得到国内外一线客户的认可，2018年下游PCB客户扩产在50%以上，并且公司设备成功打入柔性FPC生产设备，业绩增长可期；半导体方面，LED扩产持续，面板方面激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备在OLED领域通过多家客户验证，2018年释放业绩；新能源设备主要是锂电池产线，公司已经完成了从电芯到模组再到PACK整体装备供给能力，2018年受益于下游扩产。17年开工的大族集团全球激光智能制造产业基地，总建筑面积约50万平，预计到2019年底投入使用，打造成为全球最大的激光智能制造生产基地。

从激光设备到成套自动化设备，拓展市场空间。 根据ISL预测，2018年全球工业激光器市场需求为45.92亿美金，同比增长7%。公司未来定位为激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案提供商，从激光器到成套自动化方案解决商，获取更多利润环节，符合工业互联网发展方向。

研发持续投入，激光设备往高端拓展。 报告期内，公司研发投入从2016年的5.85亿元增加到8.5亿元，增长45.26%，且全部费用化；研发人员数量从3026人增加到3815人，增加26.07%。报告期内,获得专利386项，其中发明专利114项。公司大功率激光器已经拓展至20kw，OLED面板方面激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备通过多家客户验证，2018年一季报获得2.87亿元柔性FPC订单。强大的研发投入保证了公司的未来发展。

工业互联网核心设备提供商，长线逻辑在于激光设备横向纵向替换+智能制造升级。 激光设备相对于传统的机械设备，具有效率高，精度高，损耗小等优势，替换传统的物理式加工设备是长期趋势，升级的趋势横向上在于拓展应用领域，纵向上在于于从小功率向大功率升级；未来的工业制造必然是自动化、信息化的工业互联网，大族激光具有提供系统化的解决方案的能力，将长期受益于人口红利消失后的自动化升级。

投资建议： 我们预计大族激光2018-2020年净利润分别为24.08/29.59/36.47亿元，EPS分别为2.26/2.77/3.43亿元，对应24.46/19.90/16.15倍PE估值，给予增持评级。

风险提示： 宏观经济下滑，激光设备需求不及预期。