“组合拳”发力！大涨超7%

【导读】金融政策“组合拳”发力，创业板两天涨逾7%

中国基金报记者 李树超 张玲

近日，中国人民银行、金融监管总局、证监会联合出台了降准降息、稳地产、稳股市等一揽子金融政策。政策发布后，资本市场反响强烈，9月24日至9月25日，上证指数、创业板指两日涨幅分别达5.36%、7.25%。

多位业内人士表示，本次金融政策“组合拳”，对支持实体经济、提振资本市场信心具有重要意义。

有利于经济高质量发展

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，此次国新会发布的一揽子金融政策，有助于巩固经济恢复向好的势头，提振市场信心。“这两天资本市场反馈也比较积极。可见政策起到了立竿见影的作用。此外，三个金融管理部门在货币金融政策方面保持了高度一致，针对性强、精准施策，也有利于市场稳健发展。”

赵锡军认为，中国经济有很大潜力。作为拥有14亿消费者的市场，人均GDP距发达国家差距较大，这意味着经济有上升空间。当前，制度设计安排、政策导向和市场建设很重要，需调动市场各类主体的创造性、主动性和积极性，助力经济以及资本市场高质量发展。

“本次国新会发布的政策组合拳力度超出预期，具有很强的针对性和创新性，对于经济的稳定和发展具有重要的积极意义。”大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋认为，一系列政策对于稳定经济增长、促进消费、支持实体经济发展具有重要的推动作用。这些政策的综合效应将有助于增强市场主体的信心，激发市场活力，推动经济尽快走出低谷，实现高质量发展。 

中国银河宏观表示，本次政策力度超出预期，处于高质量发展的目标范畴之内，目的是应对短期经济下行压力，稳预期、防风险，为新旧动能转换争取更加充裕的时间窗口。

该机构认为，此次政策的逻辑主线可以梳理为三条：一是更加注重居民财富效应，呵护资产价格，对于楼市和股市给予了更多关注。二是更加注重防范化解风险，对于地产下行的关注度更高。三是注重落实以促进消费为扩大内需的主要抓手，调降存量房贷利率可以缓解付息压力，增强购买力，稳定资产价格可以提高居民财富效应，提振消费信心。

资本市场将迎来更多长线资金

在稳股市政策方面，央行层面创设了两大全新的支持资本市场的货币政策工具；证监会层面提出进一步支持长期资金入市，鼓励并购重组。金融监管总局层面，金融资产投资公司成为银行体系支持创业投资“新抓手”。

粤开志恒宏观分析，央行一方面推出了“证券基金保险公司互换便利”，通过该工具可以盘活证券、基金公司的存量资产，激励其积极参与市场、活跃市场、稳定市场，同时避免非银机构因为流动性问题“套现离场”。另一方面推出了支持回购、增持股票的“专项再贷款”，旨在通过激励相容机制，引导商业银行贷款给上市公司或主要股东，以进行回购和增持股票。与央行直接“下场”买卖股票相比，遵循市场化流程，不会产生道德风险、价格扭曲等问题。

“互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。证券、基金、保险公司互换便利采用的是‘以券换券’的方式，既提高了非银机构融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会投放基础货币。”中国银河宏观称。

在中长期资金入市方面，赵锡军直言，目前在制度设计层面已有针对中长期资金的安排，如证券投资基金、保险公司投资基金和社保基金等，但实际运作中又可能转变为短期投资，运行情况不太理想。主要原因是市场缺乏能为中长期投资者提供长期稳定回报或回报预期的产品，导致中长期投资需求得不到满足，转变为短期需求。

“资本市场强调投资和融资相融合，应补齐短板强化投资功能。政策方面，可以通过稳定分红、市值管理和风控等，引导上市公司为投资者提供中长期稳定回报。”赵锡军表示，企业发展也需从观念上解决问题，自身能力建设至关重要，核心竞争力在于技术和产品。技术与研发、人才投入有关，产品与市场密切相关，实现研发投入、创新能力和技术迭代更新可建立核心竞争力。

“具备核心竞争力且有政策支持的企业，它的市场价值才能提升，股市整体表现才会更好。”赵锡军称。

看点3：助推房地产市场稳健发展

此次央行还宣布了降准降息、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等政策。业内人士认为，随着货币政策支持力度不断增强，将对稳定房地产市场、支持实体经济高质量发展起到积极支撑作用。

粤开志恒宏观表示，房地产市场持续低迷是当前经济恢复的重要拖累项。1—8月商品房销售额和房地产投资累计同比分别下降23.6%和10.2%；8月70个大中城市新房和二手房价格同比分别下降5.7%和8.6%。此外，居民提前还贷、房企流动性紧张、地方政府土地出让收入减少等相关问题也不利于经济和金融稳定。“系列政策还有望刺激房地产需求，加快房地产市场企稳回暖，以及缓解房企债务和流动性压力。”

赵锡军指出，由于房地产市场规模大、涉及多部门多领域，积累问题时间长，解决问题需投入大量资源，也不是一两项政策短期内能完全解决的，“目前政策选择应尽可能稳定市场，重点稳定具有代表性的城市和项目，抓住核心城市和项目这一主要矛盾的主要方面，可以更好解决复杂问题。”

华福证券研究所认为，存量贷款利率的下调不仅将缓解居民住房贷款提前还款现象，同时也有利于提升居民消费意愿和消费能力。具体来看，本次存量房贷利率平均降幅预计在0.5个百分点左右，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元，政策落实后预计将进一步缓解居民住房贷款提前还款现象，同时也有利于提振居民消费。