专栏名称: 一路向东北策略
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【华金策略邓利军团队-点评报告】加仓电子、银行、电新,减仓有色、医药

一路向东北策略  · 公众号  ·  · 2025-01-24 07:00

正文

事件点评

投资要点

🔷 四季度整体仓位下降,主板、创业板持仓占比下降,科创板仓位上升。 首先,2024Q4主动偏股型基金整体仓位为85.1%,较三季度有所下降。其次,主板、创业板持仓占比下降,科创板仓位上升:主板仓位较2024Q3的69.2%下降了0.7pcts,创业板仓位较2024Q3的20.0%下降了1.7pcts,科创板仓位较2024Q3的10.7%上升了2.4pcts,北证仓位相较2024Q3小幅上升0.04pcts。


🔷 四季度全部主动偏股基金加仓电子、银行、电力设备、汽车、计算机,减仓有色金属、医药生物、食品饮料。 (1)从持仓占比来看,截至2024Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、电力设备、医药生物、食品饮料和汽车;TOP5 持仓未变。(2)从仓位变化来看,持仓增加的TOP5行业分别为电子、银行、电力设备、汽车、计算机;持仓下降的TOP5行业分别为有色金属、医药生物、食品饮料、通信、非银金融。(3)从超配比来看,2024Q4超配比TOP5的行业分别为电子、电力设备、医药生物、食品饮料和家用电器;TOP5超配行业未变。


🔷四季度百亿级别主动偏股基金加仓电力设备、非银,减仓有色金属、汽车。 (1)从持仓占比来看,百亿级主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为食品饮料、电子、非银金融、电力设备和医药生物;持仓排名后5的行业分别是房地产、环保、建筑材料、美容护理和轻工制造。(2)持仓变化来看,百亿级别主动偏股基金持仓增加TOP5的行业分别为电子、非银、电力设备、机械和计算机;持仓下降TOP5的行业分别为有色金属、汽车、食品饮料、银行和家用电器。


🔷四季度基金重仓股持股集中度有所下降,持仓前20的个股以电子、家用电器及食品饮料等行业居多。 (1)四季度基金重仓股持股集中度有所上升。基金重仓股持股集中度方面,四季度 TOP 30从36.9%下降至35.6%,TOP 50从44.9%下降至43.4%,TOP 100从58.6%下降至57.4%。(2)个股角度来看,宁德时代、贵州茅台、美的集团维持TOP 5不变,而招商银行、紫金矿业、长江电力等跌出TOP 20,格力电器、寒武纪-U、北方华创、沪电股份等新晋前20。(2)从加减仓情况来看,加仓前二十个股以电子(4只)、食品饮料(3只)、非银(2只)居多,其中加仓前三分别为中信证券、东方财富、伊利股份;减仓前二十个股以电子(5只)、有色金属(2只)居多,其中减仓前三个股分别为紫金矿业、比亚迪、中际旭创。


🔷我们预计消费、部分周期和成长一季度基金持仓可能有所回升。 (1)我们预计美护、社服等消费及部分周期和成长一季度基金持仓可能有所回升:首先,预计消费、部分周期和成长等的四季度基金持仓可能维持高位,一是季节效应叠加内需政策进一步发力,服务消费等相关行业景气可能回升使得一季度消费行业基金持仓可能维回升;二是年初财政政策和加强超常规逆周期调节,化债、地产、基建推动周期行业景气回升下持仓可能上升;三是新质生产力和国内外人工智能技术不断迭代等催化下,科技成长依然是行业主线方向之一。其次,综合考虑持仓和景气,预计消费中的美护、社服、纺服、商贸零售,周期中的钢铁、化工,TMT中的传媒、计算机一季度基金持仓可能回升。


🔷 风险提示:数据测算与实际值存在偏差,政策超预期变化,经济修复不及预期。



正文内容

一、 基金:四季度主动偏股型公募基金整体权益仓位下降

(一)四季度主板持仓比小幅下降,创业板和科创板仓位上升

2024Q4主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.1%,较三季度有所下降。 2024Q4主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.1%,较2024Q3下降了0.07pcts;普通股票型基金权益仓位88.9%,较2024Q3下降了1pct;偏股混合型基金权益仓位87.9%,较2024Q3上升了0.3pcts;灵活配置型基金权益仓位76.4%,较2024Q3下降了0.6pcts;整体来看四季度偏股型基金仓位较上季度均有所下降。



主板、创业板持仓比下降,科创板仓位上升。 (1)仓位方面,24Q4主动偏股型基金持仓中主板仓位为68.5%,较2024Q3的69.2%下降了0.7pcts;创业板的仓位为18.3%,较2024Q3的20.0%下降了1.7pcts;科创板的仓位为13.1%,较2024Q3的10.7%上升了2.4pcts;北证的仓位为0.2%,仅为0.04pcts的小幅上升。(2)超低配方面,四季度基金主板超配比为-10.5%,较2024Q3的-11.3%上升了0.8pcts;创业板超配比为5.0%,较2024Q3的7.6%下降了2.6pcts;科创板超配比为5.9%,环比2024Q3的4.0%上升了1.9pcts;北证的超配比为-0.4%,环比下降了0.1pcts。



(二) 全部主动偏股基金加仓电子、银行、电新,减仓有色、医药

大类行业方面,四季度公募基金主要增持科技成长、金融地产。 (1)持仓占比来看,2024Q4科技成长板块单季度仓位上升最多,从39.5%上升至42.8%,上升了3.2pct;金融地产板块仓位上升第二多,上升了0.03pcts;消费仓位小幅下降,下降了0.1pcts;医药仓位下降,下降了1.3pcts;周期仓位大幅下降2.0pcts。(2)超低配方面来看,数据上,首先,科技成长、医药和消费仍保持超配,而金融、周期持续低配;其次,成长、金融地产、消费超配比上升,医药、周期超配比回落。具体来看:成长超配比从13.5%上升至15.1%,上升了1.6pcts;金融地产超配比从-15.9%上升至-15.4%,上升了0.4pcts;消费从7.7%上升到7.8%,上升了0.1pcts;医药从4.5%下降至3.7%,下降0.8pcts;周期从-9.7%下降到-11.0%,下降了1.3pcts。



四季度全部主动偏股基金加仓电子、银行、电力设备、汽车,减仓有色金属、医药生物、食品饮料。 (1)从持仓占比来看,截至2024Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子(17.9%,前值为15.0%)、电力设备(13.0%,前值为12.4%)、医药生物(10.0%,前值为11.2%)、食品饮料(8.4%,前值为9.0%)和汽车(6.3%,前值为5.8%);变化来看,TOP5持仓行业未变。(2)持仓变化来看,持仓增加TOP5的行业分别为电子(+2.9%)、银行(+1.2%)、电力设备(+0.7%)、汽车(+0.5%)和计算机(+0.4%);持仓下降TOP5的行业分别为有色金属(-2.0%)、医药生物(-1.2%)、食品饮料(-0.6%)、通信(-0.6%)、非银(-0.6%)。(3)从超配比来看,2024Q4超配比TOP5的行业分别为电子(8.9%,前值为7.0%)、电力设备(7.0%,前值为6.2%)、医药生物(3.7%,前值为4.2%)、家用电器(3.4%,前值为3.4%)和食品饮料(3.2%,前值为3.2%)。




(三) 四季度百亿偏股基金加仓电子、非银,减仓有色、汽车

四季度百亿级别主动偏股基金加仓电子、非银,减仓有色、汽车。 (1)从持仓占比来看,一级行业方面,截至2024Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为食品饮料(20.9%,前值为22.1%)、电子(19.8%,前值为15.8%)、非银金融(15.0%,前值为11.5%)、电力设备(9.7%,前值为8.9%)和医药生物(9.0%,前值为9.0%);持仓排名后5的行业分别是房地产(0.03%,前值为0.05%)、环保(0.08%,前值为0.07%)、建筑材料(0.1%,前值为0.00%)、美容护理(0.12%,前值为0.19%)和轻工制造(0.12%,前值为0.26%)。(2)持仓变化来看,持仓增加TOP5的行业分别为电子(+4.0%)、非银(+3.5%)、电力设备(+0.8%)、机械(+0.3%)和计算机(+0.3%);持仓下降TOP5的行业分别为有色金属(-2.1%)、汽车(-1.7%)、食品饮料(-1.3%)、银行(-0.5%)、家用电器(-0.4%)。



(四) 四季度全部偏股基金重仓股持股集中度有所下降

四季度基金重仓股持股集中度有所下降。 基金重仓股持股集中度方面,2024Q4相比2024Q3来看,TOP 5下降了0.01pcts,TOP 10从20.9%下降至20.6%,TOP 30从36.9%下降至35.6%,TOP 50从44.9%下降至43.4%,TOP 100从58.6%下降至57.4%。



Top20股以电子、家电和食品饮料行业获加仓居多。 (1)个股角度来看,宁德时代、美的集团、贵州茅台维持TOP 5不变,而招商银行、紫金矿业、长江电力、中际旭创、新易盛、泸州老窖跌出TOP 20,格力电器、寒武纪-U、北方华创、沪电股份、中国移动、中兴通讯新晋前20。(2)从加减仓情况来看,加仓前二十个股以电子(4只)、食品饮料(3只)、非银(2只)居多,其中加仓前三分别为中信证券、东方财富、伊利股份;减仓前二十个股以电子(5只)、有色金属(2只)等居多,其中减仓前三个股分别为紫金矿业、比亚迪、中际旭创。整体来看,本次行业切换不大。







二、预计消费、部分周期及成长一季度持仓可能回升


我们预计美护、社服等消费及部分周期和成长一季度基金持仓可能有所回升。 (1)预计消费、部分周期及成长一季度基金持仓可能维持高位:一是一季度提振内需政策下各省可能加速消费券发放、推动消费电子、家居汽车以旧换新速度,同时叠加春节节日效应催化下服务消费等相关行业景气可能回升,因此消费行业基金持仓可能回升。二是一季度财政、货币双宽松配合地产企稳政策落地,政治局会议强调要实施积极的财政政策和加强超常规逆周期调节,预计财政发力方向仍可能集中在化债、地产、基建,国内经济基本面可能修复,推动周期行业需求回升下持仓可能维持高位;三是2025年初财政与货币双宽下流动性宽松,科技,内外产业趋势上新质生产力与人工智能等内外技术革命大趋势共振,科技成长依然是行业主线方向之一,使得成长行业持仓有望维持高位。(2)低位持仓回升角度,消费中的美容护理、社服、纺织服装、商贸零售,周期中的钢铁、基础化工,TMT中的计算机、传媒值得关注。具体来看:一是消费行业中的美容护理、社服、纺织服装、商贸零售持仓处于0.2%、0.4%、0.5%、0.6%,处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平,后续上行压力不大;二是周期板块中的钢铁、基础化工持仓处于0.5%、2.8%,处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平,后续大规模财政政策提振下进一步上行空间较宽裕。三是TMT中的计算机行业,当前持仓比例为2.9%,当前已处于历史较低水平,传媒行业当前持仓处于0.9%,处于历史中性偏低位置,其超配比有所上升,后续回调趋势有望维持;(3)景气角度,关注消费、部分周期及成长四季度景气向上。一是消费行业受益内需提振政策,后续景气持续上升:消费方面,数据来看,12月社零同比增速超预期,消费补贴的耐用品需求刺激作用维持强劲;12月家用电器音像器材零售同比为39.3%,消费政策扩容下行业内需有望维持增长,量价齐升推动企业盈利改善。二是周期中的化工,国际原油价格持续探涨同时美金市场价格走势偏强提振国内丁二烯市场行情,年初下游现货需求缺口较大,高价成交推动市场中枢可能上行。三是TMT中的计算机、传媒行业一季度可能景气提升:当下国内顶级大模型接入AI眼镜下推动的AloT加速革新有望拉动行业需求回升;三部门联合发布《国家数据基础设施建设指引》推进“点、链、网、面”体系化推进算力网络工作 持续提升算网综合供给能力;国产软件方面, 2024年来国产软件业务收入均维持在10%以上高位,国产替代趋势下软件行业增长有望进一步提升。(4)综合考虑持仓和景气,预计消费中的美护、社服、纺服、商贸零售,周期中的钢铁、化工,TMT中的传媒、计算机一季度基金持仓可能回升。

三、风险提示


1.历史经验未来不一定适用:文中相关复盘具有历史局限性,不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响,过去的表现仅供参考。

2.政策超预期变化:经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期,从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期:受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素,经济修复进程可能有所波动,从而影响当下分析框架下的投资决策。

本篇报告相关信息:

证券研究报告:【华金策略邓利军团队-点评报告】 加仓电子、银行、电新,减仓有色、医药

对外发布时间:2025年1月23日

发布机构:华金证券股份有限公司

报告分析师:

邓利军

SAC执 业 证 书 编号:S0910523080001

[email protected]

报告联系人:

张欣诺

[email protected]


张诗瀑

[email protected]


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