今朝有酒今朝醉——兴业银行2020年三季报点评

价投谷子地 · 公众号 · · 2020-10-29 21:42

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1, 股东分析:

2020年三季报股东变化:今年3季度国家二队的梧桐树出现清仓式减持，从第五大股东直接退出前十大股东，至少减持了2.3亿股。沪股通单季减持1600万股。其他大股东基本无变化。2，持股股东数从2020年2季度末的27.66万户增加到3季度末的29.72万户，增加了2.06万户。持股股东人数显著增加。梧桐树作为外管局的资金号称国家二队，在这个估值下大举减持有点让人寒心。

2，营收分析：

2020年三季报营业收入1517.83亿，同比增加11.11%，环比增长4.03%。其中，净利息收入866.27亿，同比增速13.53%，环比增速13.83%。根据后面的资产增速看，很可能3季度兴业银行的净息差出现了较大的增长。那么究竟是什么因素造成净息差的大幅扩张，扩张了多少？想要搞清这个问题首先要看单日利息收入和利息支出的环比变化，然后再扣除规模增速带来的影响。

这里可能有人会问为啥要算出单日利息，这是因为每个季度的计息日数会不一样，比如：一季度91天（闰年），二季度91天，3季度92天。第二个问题是，怎么计算规模增速的影响？考虑到大型银行的生息资产规模比小银行要稳定的多，所以可以用资产均值的增速代替生息资产均值的增速。根据兴业银行3个季度的总资产可以计算出3季度的生息资产平均余额环比增速因子为1.39%。而每日利息的数据参考如下表1：

表1

通过表1可以看到，单日利息收入环比增长1.81%，单日利息支出减少4.68%，单日净利息收入增长11.09%。扣除规模增长因子后，收益率增长0.41%，付息率降低5.99%，净息差增长9.57%。再根据中报披露的净息差数据可以推算出，资产收益率增加了1.7个基点，负债成本下降14.7个基点，净息差单季增加18.5个基点，达到约2.12%。通过分析可以得出如下2个结论：

1，资产收益率开始环比企稳，说明企业的信贷需求和流动性边际收紧引发资产收益率企稳。银行让利接近尾声。平银属于自己降低零售贷款的利率寻求高质量的客户，平银的对公贷款利率是没有下降的。所以，可以推断出大多数大中银行的资产端稳定了。

2，负债成本大幅下降在大中型银行中具有普遍性，上周披露的平银中报也可以看到成本端也是环比降了12个基点，而且，这么大幅度的下降不完全依靠同业负债，有存款成本下降的很大功劳。当然，原来定期存款多的，同业负债多的股份行负债成本会下降的多一点。而招行和国有大行会下降的少一点。

非息收入中手续费和佣金收入460.55亿，同比增长27.43%。按照中报披露信息看银行卡手续费占比超过50%。因此，信用卡业务对于手续费的贡献很大。

其他非息收入191.01亿，同比增速-20.95%。而且需要注意的是其他非息收入的环比增速非常差，环比-26.08%。在一季度的时候兴业银行对于这块收入增速偏低的解释是说做了衍生品对冲，所以债券上涨的收益被衍生品的套保对冲了。二季度环比大幅下降，我曾经调侃说是不是套保做反了。如今3季度继续下降，我估计只能找鲁政委来解释了。

税前利润580.35亿同比增速-6.13%，负增长的原因依然是减值损失太大。减值损失586.44亿，第三季度环比少提了接近80亿，但是这个计提力度依然是远远超过去年同期的。更多的营收数据参考下表2：

表2

3，资产分析：

2020年三季报总资产76195.39亿，同比去年增速9.13%，和年初的资产相比增长6.63%。资产中贷款总额37532.3亿，同比增速14.02%，比年初增长12.2%。存款总额40074.22亿，同比增长6.78%，注意兴业银行的存款总额也出现了环比负增长。而更多的数据参考表3：

表3

4，不良分析：

兴业三季报的不良余额567.77亿比中报的554.52亿增加了13.25亿；不良率1.47%和中报持平。关注类贷款653.95亿，比中报的629.75亿提升了24.2亿。贷款减值准备1201.93亿比中报的1192.07亿增加了9.86亿。第三季单季信用减值损失174.53亿，参考中报贷款减值损失占信用减值损失的比例可以推算出第三季贷款减值损失141.8亿。上半年收回往年核销34.95亿，所以推测3季报收回核销17.5亿。根据这些数据可以推测3季度核销不良约为149亿，不良余额增量13.25亿，推算出第三季新生成不良至少为162亿，这个数值远大于上半年的单季平均新生成不良。可见，兴业银行的不良第三季开始爆发。

不良覆盖率211.69%比中报的214.97%下降了3.32个百分点，拨贷比3.11%比中报的3.16%下降了5个基点。正如我在兴业中报点评中指出的兴业银行以对公为主的贷款结构决定了其不良高潮要比零售银行有所滞后。由于目前没有更多细节的数据，所以还不能断言兴业的不良峰值已过。只能看4季度的情况再说。

5，核充分析：

核心资本充足率9.0%比中报的9.04%继续下滑，和去年的三季报的9.45%比大幅下滑了45个基点。而这还是在资产增速显著低于同业的情况下。按照目前兴业的现状看，恐怕明年核充率能不能支撑30%的分红都难说，说好了搞轻资产转向，这个转型效果可不太明显。

6，点评：

通过上面的分析可以看出三季报最大的亮点是净息差环比大幅改善，而且这种以存款成本下降为基础的净息差回暖持续时间可能更长。资产质量从多个维度看都在变差，现在的问题是这种资产质量问题多久可以解决。从三季度的关注贷款反映出目前还不能说不良高峰已经过去。这一点和有些银行关注贷款水分被挤出来是不同的。

今朝有酒今朝醉——兴业银行2020年三季报点评

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