事件：
公司发布三季报：前三季度公司实现营业收入48.48亿元，同比增长49.25%，归母净利润6.20亿元，同比增长47.75%，扣非后归母净利润4.74亿元，同比增长27.63%。单三季度实现营业收入17.37亿元，同比增长40.49%，归母净利润2.32亿元，同比增长57.23%，扣非后归母净利润1.52亿元，同比增长27.73%，业绩增长符合预期。
多品类快速扩张，驱动收入端持续高增长。
报告期内公司持续推进多品类战略，皮沙发、功能沙发、布艺沙发高增长基础上，软床及床垫、配套产品等收入迅速放量，公司对各个品类的行业排名都有明确的目标计划。渠道端外销保持平稳较快增长，内销渠道持续下沉，全年在3000余家门店基础上净开店400-500家目标稳步推进。多品类+内外销高增长驱动公司前三季度实现49.25%收入增速。
成本上涨毛利率承压。
公司前三季度毛利率36.74%，同比下滑5.05pct；其中Q1/Q2/Q3分别为37.9%/38.5%/34.0%，同比-3.8pct/-3.9pct/-7.3pct，主要原因系：1）报告期间海绵、钢架、包装等原材料价格上涨幅度较大；2）出口新增功能沙发品类目前正处于抢占市场、培育客户阶段，此产品毛利较低；3）报告期间公司促销活动较多，我们预计售价折扣较大。
销售费用率下降，营业外收入与投资收益大增净利率稳定。
前三季度销售费用率20.31%，同比降低1.18pct，管理费用率3.06%同比下滑0.55pct，主要系公司收入快速增长，规模效应显现所致。前三季度财务费用3837万，同比增长126.9%，主要系人民币升值导致汇兑亏损影响所致。但由于前三季度实现营业外收入1.67亿同比增长59.58%（政府补助增加），投资收益0.46亿同比增长649.66%（理财收益增加），导致前三季度净利率13.13%，同比微升0.06pct。
存货周转良好，经营活动产生的现金流净额同比大增。
公司三季报存货周转天数60.99天，同比下降12.18天，应收账款周转天数20.63天，同比基本持平，公司整体周转效率有所提升。公司经营活动产生现金流同比大增53.39%，销售回款能力良好。
产能持续释放为收入高增长提供保障。
公司前期公告拟在浙江省嘉兴市建设软体家具的生产基地，项目总产能80万套软体家具，其中一期拟以发行可转债形式投入13.8亿，今年下半年开工，在2021年底前达纲，达纲时预计实现产能60万标准套软体家具，实现营业收入28.80亿元。
盈利预测及投资评级：
顾家家居作为软体家具龙头，以皮沙发为切入点，品类向功能沙发、布艺沙发、床垫、定制家具等多个领域延伸，外销增长迅速，内销近3000家经销商门店3年规划至5000家，内部配合狼性管理文化公司整体处于快速发展期。预计公司2017、2018年全年净利8.0亿、10.6亿，EPS分别为1.94元，2.58元，当前市值对应PE为28x、21x，给予“增持”评级。
风险提示：
渠道扩张不及预期、地产调控超预期
马莉 轻工制造行业 首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；曾供职于中国纺织工业协会，2007年7月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，一直从事纺织服装行业研究，2014年开始覆盖轻工行业。现为东吴证券轻工纺服行业研究员。
2016年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
手机/微信：15601975988
汤军 轻工制造行业 分析师
香港中文大学工商管理硕士。2007至2011年任职于中国国际金融有限公司销售交易部。2011年4月至2017年3月供职于中国银河证券，曾担任机构销售，并于2016年转型研究员，覆盖轻工行业。现为东吴证券轻工行业研究员。
手机/微信：18666222400
郝帅 轻工制造行业 研究员
加拿大戴尔豪斯大学经济学学士，加拿大温莎大学经济学硕士。2015年8月至2017年3月供职于中国银河证券，曾从事食品饮料行业研究，现为东吴证券轻工行业研究员。
手机/微信：13811435250
史凡可 轻工制造行业 分析师
美国伊利诺伊大学精算学学士，美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券，曾从事农林牧渔行业研究，现为东吴证券轻工行业研究员。
手机/微信：18811064824
林瑶 轻工制造行业 研究员
中国人民大学经济学硕士、管理学学士，现供职于东吴证券研究所，主要覆盖轻工制造。
手机/微信：18500187591
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