【曲美家居*马莉团队】开启定制大家居模式，新曲美迈入高增长通道

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-07-10 07:51

正文

曲美家居

开启定制大家居模式，新曲美迈入高增长通道

公司投资价值显现：公司股价从年报期后近期回调较多，市场表现明显弱于家具板块内其他公司。导致公司走势较弱的主要原因(1)市场认为公司业绩确定性不够强，对其大家居的商业模式存在质疑，（2）前期因为次新股、市值较小等原因估值较同行偏高。我们认为公司当前正超良性方向发展，从2016年开始收入规模以及盈利增速均处于上升通道。17/18年是公司新模式快速扩张时期，当前估值下其投资价值开始显现。

集合设计感、全品类、OAO设计系统等多重优势：公司产品设计感非常强烈，得益于董事长赵瑞海亲自主抓设计，与国内外知名设计事务所有长期合作关系，产品系列均出自名家之手，八大系列产品覆盖场景涵盖客厅、卧室、书房、儿童房等，结合公司OAO设计系统，可真正为消费者提供一站式整套空间解决方案。

推出“你+生活馆”模式，迈入成长新阶段：基于丰富的产品系列、OAO奠定的基础，公司2016年正式推出“你+生活馆”门店经营模式，集合了全品类+定制+设计师的大家居方式，门店风格和摆设都有很大的改变，新开生活馆门店规划面积统一为2000平米左右的独立门店（原先渠道面积大小、系列多少不统一），产品涵盖包括B8定制系列的全部八大系列产品，我们预计公司全年开设70家你+生活馆门店，无论从开店数量还是同店质量都较从前有很大的提升。

B8定制顺应大趋势，逐渐成为发展主要驱动：公司12年成立B8家居，15年收入1.5亿元，16年收入2.9亿元（yoy+90.8%），已经开始实现快速放量增长。2016年，公司770家门店中有330家门店可以提供B8定制服务。2017年是公司重点发展B8的一年，预计全年开设B8独立门店100家，B8收入至少实现70%增长，占比将提升至22%左右，B8定制逐渐成为驱动公司收入快速增长的引擎之一。

投资建议：综合来看，公司正处于爬坡阶段，16年业绩已经证明其模式得到良性的进展。17年是公司“你+生活馆”和B8定制快速推广一年，基于公司具备产品、人才、柔性生产基础，新曲美模式值得期待。我们预计公司17、18年收入为22.56、29.90亿元，同比增长35.6%、32.5%；归母净利润2.6、3.6元，增速40%、38%；EPS为0.54、0.72元，当前77亿市值对应17、18年29、22倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：房地产景气下行、渠道推广低于预期。

（分析师：马莉）

七月十大金股推荐

法律声明

本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影响等）进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。