上周全球大类资产表现乐观，整体呈现上涨形态。股市方面，欧美股市大涨，道指涨3.89%，标普500指数涨4.65%，纳指涨6.01%，三大股指均创2020年11月以来最大周涨幅，欧股周线集体上涨，其中德国DAX指数周涨4.64%；债市方面，美债收益率重拾升势，10年期美债收益率持续收于1%以上；受欧佩克及其盟国坚持收紧供应政策的影响，国际油价集体上涨，美油3月合约连涨五日，续创一年新高；美元上行势头强劲，周五美元指数触及今年以来的高点91.60，随后回落；现货黄金本周整体走势疲软，连续四个交易日收跌。
国内市场方面，财新pmi与此前的中采pmi走向一致，均显示制造业和服务业活动有所放缓，增量信息较少。1月经济活动放缓，与存货回补的阶段休息以及疫情引发的服务业停顿有关，这一局面在2月有可能延续。
最新一周债券遭遇严重冲击。先是央行银行间收紧，引发大家对不搞急转弯的质疑，股债双杀，而后是信用违约引发债基赎回，利率信用转债同时遭遇重大冲击。随着事件冲击的消退，市场有望恢复平静，并重新回归到基本面驱动层面。
资金面紧平衡，10Y国债破3.2%。
本周央行全口径净投放960亿（前周净回笼4705亿），其中开展2800亿7天期和2000亿14天期OMO操作，同时有3840亿OMO到期。跨月后资金紧张程度大幅改善，DR007重回政策利率附近。央行上周四开始连续投放14天跨节资金，整体还是呈现紧平衡态势。
紧平衡预期较强，后续还需持续确认。
长期较低的资金利率，可能滋生大量的套利和资金空转；近期房价暴涨和股市较高的估值位置，央行有理由提前采取行动防范金融风险。预计今年上半年，资金面仍然以紧平衡为主。接下来需密切关注2021年的社融、消费以及财政数据，因为我们判断今后的行情将是经济基本面驱动为主，短期的资金紧平衡和疫情的快速控制，都不支持收益率明显下行。
刚刚过去的一周，全球大类资产表现乐观，整体呈现上涨形态。股市方面，欧美股市大涨，道指涨3.89%，标普500指数涨4.65%，纳指涨6.01%，三大股指均创2020年11月以来最大周涨幅，欧股周线集体上涨，其中德国DAX指数周涨4.64%；债市方面，美债收益率重拾升势，10年期美债收益率持续收于1%以上；受欧佩克及其盟国坚持收紧供应政策的影响，国际油价集体上涨，美油3月合约连涨五日，续创一年新高；美元上行势头强劲，周五美元指数触及今年以来的高点91.60，随后回落；现货黄金本周整体走势疲软，连续四个交易日收跌。
基本面来看，美国12月消费信贷增97.34亿美元，预期增120亿美元，前值增152.74亿美元。美国2020年12月贸易帐逆差666亿美元，预期逆差657亿美元；出口1900亿美元，前值1842亿美元；进口2566亿美元，前值2523亿美元。截至1月30日当周，美国初请失业金人数为77.9万人，低于道琼斯调查经济学家预计的83万人，前值修正为81.2万人。这是该数据连续第三个月下滑，降至去年11月以来最低水平。欧洲方面，欧元区2020年第四季度GDP初值同比降5.1%，前值降4.3%，欧元区2020年GDP全年增速萎缩6.8%。
美国劳工局周五公布的1月非农报告显示，美国1月季调后非农就业人口增加4.9万人，不及预期，但仍为七个月来首次录得增加。失业率意外下降至6.3%，前值6.7%，创去年3月以来新低。薪资年率上升至5.4%，就业参与率61.4%，前值61.5%。尽管如此，仍有许多行业裁员，包括休闲和酒店、零售商、医疗保健公司和仓库。目前的失业率几乎是疫情爆发前的水平的两倍，而且就业参与率比疫情爆发之前降低了2个百分点。在前一天周四，美国众议院批准了预算协调方案，将允许美国国会在没有共和党支持的情况下通过1.9万亿美元的新冠纾困救济法案。许多投资者认为，由于美国1月份就业增长反弹低于预期，1月份失业人数比最初预期的要严重，这加强了拜登政府推出1.9万亿美元抗疫纾困刺激计划、以帮助经济克服新冠疫情的理由。也许，相对疲弱的就业报告将有助于推动出台新的经济刺激法案，毕竟在美国部分地区冠状病毒病例仍居高不下的情况下，新的支出对支撑经济至关重要。
整个1-2月都是数据真空期。本周经济基本面数据也比较匮乏。
周中公布的财新pmi与此前的中采pmi走向一致，均显示制造业和服务业活动有所放缓，增量信息较少。1月经济活动放缓，与存货回补的阶段休息以及疫情引发的服务业停顿有关，这一局面在2月有可能延续。
存货休息与疫情反复无疑很重要。但考虑到疫苗接种的推进，需要留意的是，阶段性的存货休息对市场的影响是否有限。市场关注的重点似乎是内在财政货币政策的边际变化与疫苗接种的进度。
最新一周债券遭遇严重冲击。先是央行银行间收紧，引发大家对不搞急转弯的质疑，股债双杀，而后是信用违约引发债基赎回，利率信用转债同时遭遇重大冲击。随着事件冲击的消退，市场有望恢复平静，并重新回归到基本面驱动层面。
央行、外汇局召开2021年全面从严治党暨纪检监察工作电视会议。郭树清指出，要精益求精地做好本职工作，建设现代中央银行制度，做好宏观经济调控，保持国家金融的持续稳定，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
证监会批准深交所主板和中小板合并。证监会市场部副主任皮六一表示，合并深交所两板安排是“两个统一、四个不变”，即统一业务规则，统一运行监管模式，保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。证监会将指导深交所整合主板与中小板制度规则，做好监管衔接，对发行上市、市场产品、指数名称等进行调整，做好技术系统调整测试，确保改革平稳落地。
证监会称，将不断壮大市场买方力量，进一步优化基金注册制，提升权益基金产品供给与服务质量，支持更多优质资产管理机构申请公募牌照。持续优化中长期资金入市环境，提升权益类资金投资比例。欺诈发行上市股票责令回购实施办法在征求意见基础上，正在进行完善和修改，将尽快发布实施。
外汇交易中心公告，为进一步推动同业存单市场平稳有序发展，丰富金融机构境内外币融资渠道，经中国人民银行同意，市场利率定价自律机制自即日起在银行间市场推出外币同业存单。
本周资金面较上周明显缓解，DR001利率明显回落。但市场对未来资金中枢看法明显偏悲观，主要是受央行传闻指导隔夜和7天利率不要过低，以及节前央行OMO选择投放14D而不是7D（受假期，2者实际期限相同，但做14D利率较7D高15bps），周四DR007开盘反常的开在2.32而不是持续多年的2.2且周五继续开在2.3%几件事情的影响，期间还有华夏幸福暴雷引发市场对基金赎回的担忧也从情绪上造成了冲击。上述事件背景下，本周的利率走势明显偏弱，T2103连续下跌，全周跌0.45%，,TF2103跌0.22%，TS2103跌0.05%。
与期货相比，本周现券相对偏强，T2103跌破了上周五SLF加息乌龙时的低点，但现券200016本周触碰当时3.24%高点后遇到支撑有所反弹，周日收3.215%，期现基差有所走扩。国债期货跨期上远月贴水本周的走扩，IRS相对国债本周跌幅的扩大也都共同反应了市场对远期恐慌情绪有所升温，对冲需求有所扩大。
目前来看，市场矛盾点未变，基本面短期环比减弱，但市场对流动性预期对货币政策转为悲观，利率受货币政策影响更直接些，因此短期显得偏弱，后续继续关注央行信号，例如年前是否MLF,CRA，OMO利率等。
资金面紧平衡，10Y国债破3.2%。
本周央行全口径净投放960亿（前周净回笼4705亿），其中开展2800亿7天期和2000亿14天期OMO操作，同时有3840亿OMO到期。跨月后资金紧张程度大幅改善，DR007重回政策利率附近。央行上周四开始连续投放14天跨节资金，整体还是呈现紧平衡态势。参考中债估值，2Y、5Y、10Y国债利率上周分别上行0bp、7bp、4bp，2Y、5Y、10Y国开债利率分别上行6bp、6bp、9bp，TS、TF、T主力合约收盘价分别下跌0.06%、0.26%和0.52%。
紧平衡预期较强，后续还需持续确认。
长期较低的资金利率，可能滋生大量的套利和资金空转；近期房价暴涨和股市较高的估值位置，央行有理由提前采取行动防范金融风险。预计今年上半年，资金面仍然以紧平衡为主。接下来需密切关注2021年的社融、消费以及财政数据，因为我们判断今后的行情将是经济基本面驱动为主，短期的资金紧平衡和疫情的快速控制，都不支持收益率明显下行。
一、本周共15家公司的主体评级遭遇下调，3家公司列入信用评级观察名单。
2021年2月1日，海航控股：中诚信国际调降海航控股主体及债项信用等级至AA，并将其列入信用评级观察名单
2021年2月2日，华夏幸福：中诚信国际调降华夏幸福主体及债项信用等级至AA+，并将其列入可能降级的观察名单
2021年2月2日，祥鹏航空：联合资信将祥鹏航空以及“17祥鹏MTN001”和“17祥鹏01”的信用等级由AA-下调至BB
2021年2月2日，海航航空：新世纪评级下调海航航空及相关债券信用等级至BB
2021年2月3日，华夏幸福：惠誉将华夏幸福长期外币发行人评级下调至CC；穆迪下调华夏幸福企业家族评级至Caa1，展望调整为负面；中诚信国际下调华夏幸福主体及债项信用等级至A，并将其继续列入可能降级的观察名单；东方金诚下调华夏幸福主体以及“17幸福基业MTN001”信用等级至A
2021年2月3日，海航集团：新世纪评级下调海航集团及其债项信用等级至BB
2021年2月3日，海航控股：新世纪评级下调海航控股主体及其债项信用等级至BB；中诚信国际下调海航控股主体及债项信用等级至BB
2021年2月3日，渤海租赁：联合资信下调渤海租赁主体及相关债项信用等级至AA，展望调整为负面
2021年2月3日，海航资本：联合资信下调海航资本主体及相关债项信用等级至BB，展望负面；中证鹏元下调海航资本主体及其相关债券信用等级至BB
2021年2月3日，海航基础产业：新世纪评级下调海航基础产业主体及“15海基债”信用等级至BB
2021年2月3日，天津航空：新世纪评级下调天津航空主体及相关债项信用等级至BB
2021年2月3日，宁夏远高集团：大公下调“19远高01”信用等级至C
2021年2月4日，华夏控股：东方金诚下调华夏控股主体和"20幸福01"信用等级至A
2021年2月4日，华夏幸福：大公下调华夏幸福主体及相关债项信用等级至BB
2021年2月4日，三亚凤凰机场：东方金诚下调三亚凤凰国际机场主体及相关债项信用等级至A-
2021年2月4日，海航机场：东方金诚下调海航机场主体及“15海航机场债”信用等级至A-
2021年2月5日，西部航空：调降西部航空主体及“17西航01”信用等级至BB，展望调整为负面
2021年2月5日，航新科技：下调航新科技主体及“航新转债”信用等级至A+
二、重大负面新闻：本周共1个主体兑付存在不确定性。存在若干负面新闻。
2021年2月4日，康得新：17康得新MTN001兑付存在不确定性
本部分分别对利率债和信用债进行多空判断，评分为1-5分，1分为空，2分为较空，3分为中性，4分为较多，5分为多。本部分分别收集了海外宏观、国内宏观、国内监管、债券市场、信用研究、市场情绪和技术面、策略等多位不同领域研究员的判断情况。
