调研安排：2018年5月16日 ，洛阳
接待人：财务总监/董秘刘总、证券部部长叶总、军工防务市场部宋总、新能源汽车事业部焦总
联系人：张超，185-1934-1727
一、投资者问答
1、公司生产自动化程度如何？
为了适应军品多品种、小批量的特点，公司积极改变生产模式，推行精益制造、柔性生产，固定资产投资中自动化生产设备投资占比较大，从而实现人均产值提升。
2、合资品牌新能源车相关进展
国内新能源车当前以自主品牌为主，合资品牌新能源车占比较低，但公司已积极提前布局，目前在跟八家合资公司合作，同时推进十几个项目。
3、公司新能源连接器和泰科、安费诺等国际巨头的差距
现在新能源汽车的生产规律和传统汽车已趋于一致。国内新能源车的特点是受政策驱动，需求急，本土公司贴近国内客户需求，具有先天优势，产品使用愈多，则工艺水平愈成熟和先进，成本愈低，强者恒强。
4、新能源领域国内竞争对手情况
2013年~2014年，国内新能源连接器企业以中航光电为主；2015年~2016年，随着新能源车补贴力度加大，行业出现过热局面；新能源补贴退坡后，实力较弱的企业逐渐被淘汰，当前格局又回到2013年时的中航光电一家独大，2017年新能源收入超过7亿，优势远远领先于其余本土企业。公司切入新能源领域较早，增速高于行业增速，公司赶超目标是泰科。
5、是否有扩大线束业务的想法
线束业务作为补充，同时也是为了发展集成化产品，但连接器依然是公司的主业和核心，短期不会改变。
6、新能源产品价格范围
江淮iEV5连接器价值量3000元；艾瑞泽5e连接器价值量高一些；插电式汽车连接器价值量低一些。新能源车连接器60%以上用于电池互联。
7、快充技术在新能源车上应用增多，对连接器业务是否有影响
快充是基于高电压或大电流，电源相关技术变革较大，对高压互联影响不大。公司也在研制液冷充电枪，用于快充场景。
8、新能源产品利润率逐年走低，公司如何应对
新能源连接器产品更新迭代速度快，2012年金属件为主，当前以塑料件为主，每年降价幅度约10%~20%，主要是由于补贴退坡后整车厂将部分成本转移至零部件厂商，公司主要采取以下措施应对：①实现产品标准化、平台化，从而降低成本；②通过集约化采购降本增效；③培养战略供应商，一定程度将成本转移至上游。
9、前四个月新能源业务开展情况
估计同比增加10%左右，全年预计增长20%~30%。
10、新能源产品结构
2017年商用车占45%~50%，乘用车50%~55%，商用车占比提升。
11、公司军工业务开展情况
一般五年计划的规律是，第一年要开门红，第二年平稳，第三年后开始增长。2017年受改革影响，订单低于预期，预计18年开始会恢复较高增速。
2017年军工老产品整体疲软，特别是兵器。2018年以来，航天10%以上增长，航空和电科平稳，兵器订单从3月突然上量。预计三季度开始军工订单会出现明显好转。
公司军品年内的规律是，一、四季度最好，二、三季度平稳。去年以来，受下游客户严控两金影响，公司军品从订单到交付确认收入的周期变长。
12、公司产能是否不足
公司产能结构性不足，新能源产能没问题，军品受限于装配环节，产能不足，当前在购置设备、租赁厂房。
13、中美贸易战对公司影响
2017年公司来自中兴收入1亿多，影响不大。
14、5G业务进展
预计2019年~2020年进入快速发展期。
15、公司一季度费用大增原因
一季度公司财务费用0.26亿，增加0.11亿，主要因为汇兑损益所致；2017年公司研发投入（5.06亿，+17.19%），研发人员也由2105人增至2307人，研发人员数量增加，新品研发奖金占比70%，于春节前考核项目兑现，产生较多研发费用。财务费用和管理费用，合计同比增加0.53亿，假设抵消其影响计算，则公司归母净利润为（2.20亿，+19.57%）。
16、公司现金是否紧张
公司应收账款较多，现金流紧张，可转债预计7月份可收到批文，到时可得到缓解。
17、新基地建设情况
今年10月份主体完工，年底开始逐步投产。
18、中报业绩预期
0~15%增长。
二、调研总结
1、军工：
上半年整体平稳，兵器订单今年增加较多，预计三季度订单会明显好转；
2、新能源：上半年10%增长，全年20%~30%增长；
3、通信：预计2019年5G业务开始提速；
4、预计上半年整体平稳发展，三季度后军工和新能源业务开始好转。
三、风险提示
全球宏观经济不景气；军品业务受政策影响不及预期；新能源业务不及预期；5G建设进度不及预期；轨交业务不及预期。
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系列报告
《中航光电：从优秀到卓越》http://t.cn/R958T45
JONHON: From Good to Great，
part1，http://t.cn/RKf78NX，part2，http://t.cn/RKf7nAL
2018年一季报点评：http://t.cn/R39tARf
2017年年报点评
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http://t.cn/Ruxb56H
2017年三季报点
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http://t.cn/RYhYLRE
成员介绍
■ 冯福章，北京科技大学博士，安信证券副所长、军工行业首席分析师，2007年进入证券行业，一直从事机械和军工行业研究，2014-2017年连续四年新财富军工第一名。
■ 张超，清华大学精仪系硕士，空军服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空军某研究院从事空管雷达系统项目总体论证工作。
■ 杨光，香港理工大学经济学硕士，2015-2016年新财富新三板最佳研究机构第一名核心成员。
■ 张傲，中国人民大学硕士，2015-2017年新财富军工行业第一名团队核心成员。
■ 余平，上海交通大学硕士，一年军工造船企业工作经历。
■ 邹承原 CPA(Aust.)，新南威尔士大学金融硕士，曾任职于KPMG、中融基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司等机构。
