【建投能化早评节选】俄罗斯被制裁油品出口下滑，高硫燃油领涨能化

点击蓝字，关注我们

国际原油期货周二升至两周高点，俄罗斯原油出口周度大幅减量，印证美国制裁的有效性。

一、原油市场重要新闻

1、美国石油协会数据显示，上周美国石油库存整体攀升。美国原油库存增加900万桶，其中库欣库存增加40万桶；美国汽油库存下滑250万桶，美国馏分油库存下滑60万桶。总库存增加对油价影响偏空。

2、 美国预计今年和2026年的石油市场供应过剩规模将高于之前的预期，主要因为美国和非OPEC产量持续增长，以及制裁预计不太可能削弱俄罗斯的产量。供应过剩规模的上调是因为预计非OPEC和美国的石油产量将强于先前预期。不断增长的供应可能会使OPEC+今年恢复闲置产量的计划复杂化。该机构预计，如果OPEC+按照计划在2025年4月增产，石油库存将开始大幅增加。

3、由于美国的制裁，俄罗斯库页岛项目的原油运输被搁置在至少一周的船只上。截至2月9日当周俄罗斯的石油出口大幅下降，每日原油流量较前一周减少约75万桶，至230万桶，降幅达25%。在截至2月9日的一周内，莫斯科的出口总值下降了约3.8亿美元，至9.9亿美元，降幅为28%，为2022年12月以来的最低水平。

4、美国北达科他州管道监管机构在一份说明中表示，由于天气寒冷和相关的运营挑战，该州周二石油产量预计下降6-9万桶/日。根据矿产资源部的最新数据，北达科他州是美国第三大产油州，11月总产量约为122.1万桶日。生产挑战似乎始于上周，并持续整个周末；预计本周寒冷天气将持续。一旦天气恢复正常，恢复通常需要一周时间。

5、美联储主席鲍威尔在参议院作证时重申央行不急于进一步降低利率，当前通胀预期仍然相当稳固，劳动力市场不是通胀压力的主要来源；纽约联储行长表示，通胀实现目标尚需时日。前美国财长萨默斯警告通胀压力有再次爆发的危险，其预测本轮降息周期或已结束。

6、BMI表示，欧洲柴油价格可能会从炼油厂产能削减和关闭中得到一些支撑，但由于亚洲和中东的供应增加，预计全球柴油供应过剩将持续存在。全球炼油厂产量已从12月第四周的540万桶/天下降至1月底的455万桶/天；亚洲和中东炼油厂之间的柴油出口市场竞争预计将加剧，对裂解价差构成压力。

二、后市展望

国际原油期货近期又觅得支撑，最关键的变化是俄罗斯原油出口持续下滑。截至2月11日当周仅有21艘船只运载俄罗斯原油，俄油的周度运量环比下滑了75万桶/日，当周该国的原油出口总值也降到2022年12月以来的最低；1月俄罗斯产量跌破OPEC+配额，也是制裁的结果。欧美本周迎来寒流也对天然气、中质馏分等取暖燃料带来需求增量，受炼厂检修和关停的提振，欧洲柴油裂差升至三周高点。石油库存报告呈现原油累库、成品油去库，这是炼厂检修时期的典型特征。投资者以震荡思路对待油价，油品化工偏强的格局将延续。

一、天然橡胶

周二，国产全乳胶17000元/吨，环比上日持平；泰国20号混合胶16550元/吨，环比上日下跌80元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收65.9泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收60.2泰铢/公斤，环比上日上涨0.15泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南产区全面停割。

截至2025年2月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.9万吨，环比上期增加1.6万吨，增幅3%。保税区库存6.7万吨，增幅2.4%；一般贸易库存50.2万吨，增幅3%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.6个百分点，出库率减少0.5个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.8个百分点，出库率减少1.9个百分点。

观点：随着全球低产季逐步来临，全球天然橡胶供应季节性下滑，泰国等主产国原料价格高位震荡，供应端边际影响逐步弱化（因为当下的供应主要是上一个旺产季的存量库存而非低产季的当期产量）。需求端来看，轮胎工厂迎来节后复工，成品库存水平小幅去化，需求端表现平稳，并未出现大幅走弱。春节假期归来，天然橡胶基本面矛盾依然有限，近端现实并未有明显驱动，而工业品的远端预期反复摇摆，预计短期内RU&NR延续宽幅震荡。

二、合成橡胶

周二，合成橡胶期货价格下跌，主力合约BR2503收盘价14555元/吨，环比上日下跌165元/吨。

原料端：截至2月11日，丁二烯自提价格12500元/吨，环比上日下跌50元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶14800元/吨，环比上日下跌100元/吨；丁苯1502橡胶15400元/吨，环比上日持平。近期，受限于原料价格持续高位及生产亏损持续，周内华北部分民营装置停车检修。截至2月5日，顺丁橡胶社会库存3.52万吨，周度环比+19.00%。

需求端：截至2月6日，中国半钢胎样本企业产能利用率为12.64%，环比-1.82%，同比-38.82%；中国全钢胎样本企业产能利用率为13.25%，环比+1.74%，同比-17.01%。

观点：受制于聚乙烯等乙烯下游化学品的表现偏弱，乙烯裂解价差未有明显好转，乙烯裂解装置开工意愿或难以走强，丁二烯供应增长空间或有限，故春节归来后丁二烯港口出现累库，而价格表现相对坚挺，BR橡胶生产利润持续亏损，供应端未有进一步宽松预期。需求端参考天胶，边际变化有限。从供需平衡来说，近期BR橡胶的矛盾依然有限，随着节前避险仓位的再次入场，由于BR橡胶市场规模偏小，日内波动再度放大。向后看，在聚乙烯等乙烯下游化学品偏弱的背景下，BR橡胶短期企稳，后续价格波动或仍较为剧烈。

观点与操作策略偏

甲醇：现货价格方面，太仓2655，达旗2060，鲁南2500，价格小幅推涨。甲醇供应方面，内地工厂春检3月逐步开始，内地去往港口套利货源较多。港口库存维持高位态势，非伊货源到港较多，太仓库存环比增加。当前预计伊朗开工日产维持7800吨，预计伊朗月产量近20万吨，预计2月中国甲醇进口量50-60万吨左右，环比1月减少50%。港口MTO维持低负荷运行，节后关注某MTO装置2月停车检修情况。整体来看，市场需注意2月中下旬是否提前交易伊朗限气回归预期，导致期价出现走弱，做好逢高沽空甲醇的操作。

操作上，短期甲醇观望，甲醇2505参考震荡区间2550-2650元/吨。

尿素：现货价格方面，山东出厂价格1580-1620元/吨，河南出厂价格1570元/吨，整体价格出现小幅反弹。尿素供应方面， 2月中下旬日产或回升至19-20万吨。下游工业需求出现一定补库，比如板厂和三聚氰胺都提前备货，且苏皖一带农业需求回补，再度带动价格回暖，但价格上方对于高库存的压力仍存，期价或震荡为主，在新投产继续释放后，3月期价可能再度走弱，注意逢高沽空。

操作上，短期尿素暂时观望，尿素2505参考震荡区间1680-1780元/吨。

相关市场信息

1、 【甲醇】久泰大路、鲲鹏、华昱等装置在3月可能有检修计划；Busher装置停车；宁波富德MTO装置计划于中下旬检修10日；预计兴兴将于2下重启。

2、【尿素】隆众数据：截至2025年2月5日，中国尿素企业总库存量174.59万吨，较上周增加31.10万吨，环比增加21.67%。

3、【尿素】隆众数据：截至2025年1月2日，中国尿素产能7389万吨/年。

观点与操作策略

供应：节后首周PVC开工率82.14%（周度上升0.23%），烧碱现货价格上涨下带动氯碱综合利润有福，PVC一体化装置亏损下降负意愿较低，节后开工仍然维持相对高位运行。

l内需：当前需求处于淡季，支撑有限。短期内的需求支撑来自BIS认证延期后，出口签单量的偏强。PVC需求表现仍看2024年存量政策及2025年新增政策的兑现力度，当前政策真空期下需求端偏空看待。

供给高位，需求支撑有限，震荡运行，V2505合约参考价格区间【5000，5400】。

观点与操作策略

供给端：节中PE现货价格延续回落趋势，PP现货持稳。截至2025年2月12日，PE开工率91.7%（日度下降0.7%），仍处相对高位运行；PP开工率85.9%（日度下降0.2%），同比处于偏低水平。

需求端&库存：节中企业累库未超过往年同期水平，并未形成显著的去库压力，后续去库压力PE更多来自当前的高位供给，PP端检修维持高位下，后续去库压力不大。当前仍处聚烯烃需求淡季，下游行业开工率中性偏低，节后库存走势短期内看备货、囤货需求，在中性库存下边际利空有限。

短期内聚烯烃震荡运行，L2505合约参考价格【7500，8000】，PP2505合约参考价格【7100，7600】。