本篇报告系统复盘了投影行业2022-2024年经历的1LCD技术变革冲击，随着上游芯片主动降价、下游投影品牌加快产品创新，叠加国补推动消费需求释放、DLP投影重新迎来机遇期。极米从2024年起战略重点投入到海外市场和车载领域，收购日本阿拉丁业务、进入欧美线下主流商超渠道，逐步进入放量阶段，此外车载业务也开始收获知名车企定点合作，打开新的业务局面。公司11月8日进一步响应央行再贷款回购股票政策，取得股票回购专项贷款1.72亿额度资金支持，显示未来发展信心。我们再次提醒投资者关注公司转机，上调至“强烈推荐”投资评级。
行业：上游芯片降本，DLP破局求变。1LCD投影自2021年以来在封闭式光机技术逐步普及，以及透光材质的更新下体验感迅速改善，逐步在家用投影行业入门级价格带夺得话语权，同时DMD芯片2021年下半年以来为时一年多的供给端短缺进一步助推了1LCD技术的普及。随着1LCD份额的逐步扩张，DLP产业链上下同心一力，以0.23’’ DMD产品平台为堡寨积极抵御1LCD的持续向上渗透之路，在TI对芯片主动降价后逐步形成以1500元为界“分水而治”的竞争格局。洛图统计，2023Q3投影1LCD份额首次同比下滑0.7pct至76%，中高端投影迎来反转机遇。
国内：国补推动内需反转，抖音爆款助力入口流量争夺。2024年前三季度行业销量下滑9.7%，销售额下滑5.9%；10月份消费品以旧换新全面铺开后，投影仪逐步被纳入国补目录，双十一期间行业销量同比增长21%，销售额增长9%，DLP中高端投影占比回升至47%。此外极米作为龙头积极寻求破局良方，产品端构建中高端Dual Light 2.0护眼三色激光技术+入门端Play 3/5爆款+1LCD+LCoS的全价格带全技术完整产品矩阵，渠道端积极拥抱抖音增量渠道，在扩大销售规模的同时完成对传统电商平台及线下渠道的引流。二季度抖音爆款Play 3及迭代款Play 5有望持续发力，利润端高价0.23’’DMD芯片库存出清+爆品迭代成本改善有望推动盈利回升。
海外：欧洲市场稳步拓展，北美线下进入收获期。极米作为较早布局出海的国内投影厂商，内容端较早完成Google认证，并通过Android TV系统完成对主流内容的覆盖；渠道端日本市场完成对阿拉丁业务的私有化后逐步理顺渠道通路恢复增长，欧洲市场通过MediaMarkt、Saturn等多个重量级线下连锁渠道成功打开市场，北美渠道在BestBuy通过试销Q2进入大规模进店阶段，从线上份额领先到线下BestBuy/ 沃尔玛/ 山姆等多点开花，海外市场进入收获期。风险提示：内需国补不及预期风险、海外渠道拓展不及预期风险、车载业务相关车型表现不及预期。
投资建议：详见报告原文。
过去三年，我国家用投影行业，尤其是DLP技术投影行业经历了一轮行业大周期：1）2020至2021年宅经济+家用智能投影市场教育度快速提升+行业龙头共同推新卖贵带来DLP家用投影行业需求的爆发式增长，蓬勃向上的市场也吸引了众多互联网巨头、家电龙头及初创企业的加入，行业一度形成“百家争鸣”的盛况。2）但是随着2021年下半年1LCD封闭式光机逐步普及后快速占领入门级市场，叠加DLP核心元器件DMD芯片缺货以及行业竞争格局快速恶化，DLP投影产业自2022年进入蛰伏期，行业规模和技术份额均持续下滑。
但是所谓“乱世见英雄”，行业景气承压下，极米作为行业龙头积极寻变，产品端积极完善产品矩阵，高端市场推出自研Dual Light超级混光技术拉升产品性能上限，入门市场协同TI推出0.23’’ DMD投影入门级产品阻击1LCD投影向上路径，同时渠道端国内积极拥抱抖音社交电商，海外在经过了多年的积累和铺垫后已经在欧美线下市场多个核心连锁渠道实现突破，四季度有望迎来收入和业绩拐点。那么，在当前时点，我们应当如何重新看待极米作为家用投影龙头的投资价值？
复盘：封闭式光机+材料迭代，1LCD技术异军突起。早期1LCD产品因为散热和亮度问题，只能使用开放式光机，但是开放式光机易积灰，用久易发生烧机、黑点灯问题，且散热噪音普遍较大，因此在2022年以前主要用作均价百元级别及以下的入门机及玩具机。但是鉴于LCOS技术尚不成熟，且DLP方案的DMD芯片为德州仪器（TI）公司所垄断，因此1LCD光机技术的突破成为业内部分企业的重要技术研究方向。2018年，长沙创荣电子推出迷你全封闭无尘光机，通过两次折射设计解决1LCD封闭式光机亮度与散热之间的矛盾，初步让全封闭光机LCD投影进入可用阶段，2022年，创荣电子通过透光材质的更新，以及LCD屏幕的改进，推动光机亮度进一步提升，推出D36产品最大亮度达到550 ANSI流明，较2021年更新的D16产品最大亮度350 ANSI流明提升超50%，有效提升1LCD产品体验感，同时2021年下半年开始的DMD芯片短缺助推了行业头部玩家的多技术布局，进一步推动1LCD技术渗透率的快速上行。DLP头部玩家纷纷入局，助推1LCD市场扩容。随着1LCD光机技术的改善，品牌端也在积极推动相关产品布局，除轰天炮、新科等1LCD传统品牌，以及依托天猫、京东等传统电商平台快速起量的微影、依托抖音等兴趣电商渠道快速破局的知麻等新锐品牌外，传统DLP品牌也陆续推出1LCD技术子品牌，积极布局多样技术完善产品矩阵：- 2021年5月，光峰科技推出全新子品牌小明，并同步发布Q1迷你投影仪，具备250 ANSI流明亮度及1080P分辨率；
- 2021年底，当贝推出子品牌哈趣，并开启首个产品H1的预售，产品具备350 ANSI流明亮度及1080P分辨率；
- 2022年5月，火乐科技（坚果）子品牌微果推出全新产品C1，具备450 ANSI流明亮度及1080P分辨率；
- 2023年4月，极米子品牌Movin发布1LCD产品快乐星球O3，具备630 CVIA流明亮度及1080P分辨率，也标志着DLP传统龙头对1LCD技术的全面拥抱。
产业链和品牌端的共同推动下，1LCD渗透率快速上行。据洛图科技数据，2023年我国投影市场1LCD销量份额达66.1%，较2020年提升超30pct；2024年第三季度1LCD销量份额进一步提升至76.3%：- 分辨率：不同于DLP入门级4K常用的XPR像素位移技术（即抖4K）以及3LCD的4K PRO-UHD技术（爱普生专利，解决3LCD原生4K产品体积大亮度低的问题），1LCD受限于光阀尺寸长期无法突破1080P大关，但是随着2024年光峰联合BOE推出V1 ULTRA，首次突破4K分辨率；
- 价格带：解决光机问题后，1LCD向千元及以上价格带快速渗透，2024年3月小明发布V1 ULTRA，预售价2999元，标志着1LCD产品正式进入3000元价格带。
- 亮度：1LCD光机技术革新带动产品亮度快速提升，目前主流产品亮度达到700 ANSI流明，产品体验感明显提升；洛图科技预计，2024年1LCD封闭式光机渗透率将超过30%。
DLP积极下沉，产业链上下合力共争入口级产品。在1LCD渗透率快速上行下，DLP产业链也在上下游同心协力下共同推动入口价格段的防守性布局：- 供应链：TI在2023年下半年推动入口级产品降价，将0.23英寸DMD芯片价格降至24美金/颗，降价幅度高达50%，间接推动DLP技术1000~2000元价格带0.23’’ DMD产品的丰富，助推DLP技术“防线前移”。
- 产品端：品牌方积极发挥DLP产品便携特性，2022年以来积极导入激光光源、超短焦、一体化支架等功能，丰富产品矩阵并充分发挥DLP小体积&高亮度的产品优势，同时完善1000~2000元价格带入门级产品；云台设计向全价位段渗透，2024Q3云台设计占比35.7%，同比大幅提升29.4pcts。
- 渠道端：积极拥抱兴趣电商渠道，以极米为例，Play3产品在抖音渠道快速放量，同时带动传统电商及其他SKU销售提升。
千元市场成为竞争主战场。经过为期一年多的激烈竞争后，目前家用投影行业已经基本形成1LCD凭借出色性价比主导千元以下入门级市场，DLP凭借出色性能主导2000元以上中高端市场的格局，1000~2000元价格带已经成为竞争主战场，一方面1LCD品牌商希望通过4K以及高亮度产品的导入进一步推动价格带上移，扩大产品受众并实现价值提升，另一方面DLP品牌商希望通过0.23’’ DMD产品的布局有效遏制1LCD向上趋势，并逐步夺回入口级产品话语权。继2023年9月极米Play 3发布并在抖音渠道快速突破后（2024年单月销售额破千万），坚果2023年10月推出Nano并于2024年4月推出P5（预售价2299元），当月P5进入抖音渠道投影仪零售额TOP2。- 2024Q3投影市场均价首次同比转增：随着1LCD价格触底，DLP和3LCD国补开启后中高端投影表现更好，带动投影行业均价同比去年同期上涨60元（洛图科技）。
行业格局：DLP技术格局进一步集中，头部玩家竞争趋于理性。DLP行业整体承压下，极米作为龙头韧性尽显，行业整体格局有加速优化及尾部白牌出清迹象，根据洛图科技数据，2024Q3我国家用DLP投影行业CR4销额份额同比提升4.7pcts至92.1%。同时，DLP阵营头部品牌在经历了两年的激烈竞争后，整体竞争也在趋于良性化，2024 CSPC中国智能投影产业峰会上，当贝宣布与极米达成核心部件合作：当贝新品搭载极米的Dual Light 2.0光机，两大头部品牌的合作开启了共生发展的竞合模式，有助于提升国产品牌出海竞争力，促进DLP投影阵营高质量发展。
LCOS，DLP以外的又一破局之路。2024年3月AWE博览会期间，华为海思首次推出鸿鹄投影解决方案，方案包括鸿鹄光核（8K/ 4K LCOS、高对比度高色彩稳定性）、鸿鹄光幕（抗光率从85%提升至96%）、鸿鹄激光（低散斑、功耗低20%）。我们认为LCoS方案的推出，将对目前由1LCD及DLP技术主导的家用投影市场注入新变量，现有品牌对于新技术的把握或成为下一阶段的破局关键。- 性能端，LCoS技术具有高光效（开口率高，光利用率可达40%+，持平DLP，远高于LCD）、小体积（芯片整合度高，且光利用率高后散热需求降低）、高亮度、原生分辨率高等特性，契合家用投影市场对于小体积、高分辨率的产品需求；
- 行业格局，不同于3LCD（核心技术由索尼及爱普生垄断）、DLP（核心DMD芯片由TI垄断）上游产业链的高集中度，LCoS技术专利相对开放，目前除海外索尼、飞利浦、英特尔等企业外，国内一数科技、华为海思等企业也均已有消费级PGU（光机）方案，且实现完全国产化，有利于帮助国产投影企业降低供应链风险，并有望通过产业链议价权的提升倒逼其他技术方案降价或技术开放。
二、国内市场：积极布局多样技术路径，抖音爆款助力入口流量争夺
产品端，在投影行业的快速变化下，极米积极推动产品多样化布局，完善整体产品矩阵：
- 中高端DLP：RS系列载入Dual Light护眼三色激光技术，通过在三色激光中增加一路LED，有效在保证色彩度表现的基础上减少三色激光散斑问题；2024年7月推出圣罗兰定制款Horizon Ultra；2024年8月推出RS10 Plus /Ultra 旗舰4K三色激光云台投影，9月上新极米神灯2代Sunlight价格下探到3999元。
- 入门级DLP：充分发挥DLP技术便携性优势，分别于2023年9月及2024年5月相继推出PLAY 3及PLAY 5，新品契合抖音渠道用户需求，抖音渠道快速放量的同时帮助传统电商渠道有效引流；2024年8月推出Z7X高亮版；9月份海外IFA展亮相MoGo3 Pro（play5海外版）和Elfin Flip（Z6X第五代）两款便携投影；10月投影Z6X第五代上市，卡位千元价格带。
- 1LCD：2023年4月推出快乐星球O3，搭载1080P分辨率及630 CVIA流明高亮度，并采用封闭式光机设计，在保证良好散热性能的情况下保证散热；
渠道端，线上爆品实现全渠道导流，线下门店快速拓张，Q4有望重回收入正增长区间。- 线上渠道，公司在维持传统渠道领先市场地位的同时，积极拥抱抖音等社交电商渠道，2023年底通过爆品Play 3夺得抖音渠道销量榜首，并在2024年5月迭代新品Play 5。抖音渠道的快速拓展一方面在线上市场为公司提供了增量市场，根据久谦数据统计，抖音渠道占线上渠道（包括天猫、京东及抖音）GMV比例自2023年11月便从前期中个位数跃升至20%附近，并在之后持续维持在10%~20%的较高水平，另一方面爆品打造也为公司品牌和传统电商渠道完成导流，推动传统渠道销售增长，根据公司战报，2024年10月1日至2024年11月11日期间，极米Play系列全渠道（包括京东、淘宝、抖音、拼多多、官方线上及线下渠道）GMV破7亿，总销量破21万台，其中Z系列全网总销量12万台、Z6X超越LCD投影获全网投影单品销量第一、Z7X获全网单品GMV第一、Play 系列年销量破30万台，超过去年2倍。
- 线下渠道，在完成北京、上海、深圳、杭州、成都等主流一二线城市的直分销门店覆盖后，逐步向三四线城市延伸，根据公司官网信息，目前已经在国内29个省/ 直辖市的59个地级市合计开设112家直营店及101家体验店，且体验店数量仍在持续扩张过程中，预期渠道拓展将对公司中长期收入扩张和三四线城市开拓形成重要助力。
随着PLAY 3 & PLAY 5系列爆品的推出，极米在1400~2500元入口级价格带的统治力明显增强，根据久谦数据统计，1-10月极米线上平台（京东+天猫+抖音）1400~2500元价格带销量份额达41%，同比大幅提升31pcts。入口品价格带的突破也带动公司整体份额持续回升，2024年1-10月极米线上平台整体销量/ 销额份额分别同比提升6pct/ 3pcts至17%/ 27%。
爆品引流效果显著。在Play 3 & Play5爆品的带动下，公司线上渠道（京东+天猫+抖音）渠道销售表现迅速转好，根据久谦数据，极米品牌投影仪产品销售量同比降幅自2023年11月迅速收窄至个位数，于2023年12月回归正增长通道，并在2024年1-4月单月均保持30%以上的同比高增，5月后受宏观需求景气不振影响，销售表现整体承压，但在10月多地将投影仪纳入国补名单后增速迅速增至44%。- 入口品流量带动中高端销售：分价格段来看，2024年1-10 月除1500元以下及1500~2500元价格带（包括MOVIN及PLAY系列，主要为PLAY 3/5贡献）销售量同比分别高增245%/ 298%外，4500~5500元（主要为H6 及RS 10）以及8500+元（主要为RS Pro 3及RS 10 Ultra）价格段产品销售量也分别同比增长48%及93%，入口品形成明显引流效果；
- 抖音渠道为传统电商引流：随着抖音渠道在PLAY 3爆品的带动下率先快速增长，传统电商受益于流量外溢也有明显恢复，据久谦统计，2024年前四月天猫+京东销量同比回正，10月国补政策促进下销量同比大幅增长22%。
短期看，考虑到双十一国补政策助力下已经投影仪行业需求得到明显支撑，且中高端产品受益更为明显，DLP技术作为家用投影中高端产品的代表有望充分受益，极米作为DLP龙头产品矩阵完整，四季度收入及业绩有望困境反转。- 内需国补开启，投影仪销售反转，高端DLP投影份额回升。国庆之后，全国范围内消费品以旧换新补贴政策，各地方政府逐步将智能投影纳入国补目录，市场活力得到激活。根据洛图科技统计，2024年双十一大促期间，国内智能投影（不含激光电视）线上平台电商（不含拼抖快）销量52万台，同比增长20.6%，销售额10.5亿元，同比增长9.1%。产品结构方面，DLP投影得益于更好的显示效果，双十一期间份额回升明显，线上销量份额同比提升19.4pcts至47%，低端1LCD投影销量占比下降20.8个pcts至50%。此外激光投影销量占比提升至25%，4K投影销量份额升值16%。
利润端，前期受DMD芯片高价库存、抖音渠道费用压力较高等多重不利因素影响，PLAY 3爆品盈利能力较低拖累整体利润率，2024年公司积极推新卖贵，入口品迭代PLAY 5在提升产品便携性的基础上优化成本，叠加成本端高价0.23’’ DMD芯片库存逐步出清，新库存成本降价幅度高达50%，因此我们预计四季度公司整体盈利能力有望逐步改善。同时由于DLP行业格局逐步改善，1LCD渗透率提升速度逐步趋稳，LCoS技术落地有望改善品牌端话语权增加并推动上游降本降价，我们认为公司整体盈利能力有望持续向好。
根据洛图科技统计，2024年上半年全球投影机市场出货量939.6万台，同比增长4.5%，其中国内市场占比35.1%、出货量同比下滑3.1%，北美和西欧作为第二、第三大市场，出货量份额分别为20.3%和17.8%，在体育赛事推动下出货量分别增长6.6%和46.5%，其他亚太/东欧/中东非受地区局势影响小幅下滑。国产品牌背靠供应链实力，叠加创新策源地风靡全球。洛图预计2024年全球投影机出货量有望达2000万台，销售额或首次突破百亿美元大关，其中国内市场投影机销量602万台，小幅增长2.6%，销售额则降至99.6亿元；海外投影仪销量有望增至1200万台。竞争格局方面，中国品牌在全球投影仪市场出货量占比高达75%，供应链层面国内投影整机产量占比高达78%、超短焦镜头及菲涅尔光学屏幕降本突破均来自国产供应商，创新层面以1LCD、4K/8K分辨率、激光投影、可折叠等创新都率先在国内市场推出。
公司作为国内较早布局海外市场的投影品牌，2016年7月开始对海外市场的布局，2017年为加速海外市场拓展，与百度合作并针对日本市场特点开发推出与吸顶灯二合一的投影产品阿拉丁，一经推出便广受是市场好评；同时公司在海外积极打造经销商网络，除通过亚马逊、乐天等第三方电商平台销售外，还较早与茑屋家电（日本）、MediaMarkt（欧洲）等线下连锁巨头建立合作，从而实现线上线下渠道的全面铺开，推动海外业务快速拓展。2023年公司海外业务收入已达9.1亿元，占整体收入比例已达1/4，并且外销毛利率45%远高于国内市场。
内容端：家用投影设备作为显示产品，内容端的兼容和覆盖是产品拓展的重中之重，极米2019年开始在海外推出经Google认证、搭载Android TV系统的产品，实现主流内容的覆盖，此外公司协同上下游企业共同推动Netflix的认证申请，年内有望推动认证落地，实现海外主流内容的全覆盖，内容端的丰富有望进一步加速公司海外业务的拓展进度。
渠道端：日本欧洲稳步拓张。公司海外坚持本土化团队运营，目前在美国、日本、德国、新加坡均设有海外子公司及相关团队，其中日本及欧洲作为公司最早进入的海外市场，目前已取得从0到1的突破，进入从1到N的大范围复制阶段：- 日本：公司2017年与百度合作进行日本市场的开拓，打造阿拉丁爆款吸顶灯+投影仪二合一产品并入驻BicCamera、茑屋家电、友都八喜等核心连锁门店，2022年4月底公司发布公告，为整合创新业务产业链及阿拉丁品牌、渠道资源优势，公司拟收购popIn, Inc.的阿拉丁业务，2023年1月公司公告收购完成，实际含税收购价格为16.08亿日元（约折合人民币8180万元），收购完成后阿拉丁业务硬软件设计研发、采购及销售业务均由公司运营。除硬件端的突破外，公司在软件业务上亦有斩获，popIn将开发的《西瓜游戏》移植至Nintendo Switch平台后广受好评，2023年年内合计下载量超500万次（定价240日元）并夺得日本区任天堂游戏下载量榜首。
- 欧洲：公司目前已经入驻包括MediaMarkt/ Saturn（同属MediaMarktSaturn集团，截至2021年9月在德国、奥地利、比利时、意大利、西班牙、土耳其、波兰等13个欧洲主要市场共拥有超过1000家线下门店）、Fnac（法国知名零售商，在法国境内共拥有超200家门店）、Darty（法国知名零售商，同属Fnac集团，目前合计拥有近500家门店）、EI Corte Ingles（即英格列斯百货，欧洲著名高端连锁百货，在西班牙及葡萄牙合计拥有92家门店）在内的一系列欧洲重点零售渠道。2023年公司对德语区和法语区线下渠道进行了重点覆盖，线下门店和货架数量的增加也有效带动海外收入稳步增长，门店覆盖度的持续扩张将成为公司欧洲区业务增长重要动能。
北美：线下渠道进入收获期，试销阶段完成开始大范围入店。由于家用投影品类及品牌用户认知度较低，公司前期北美渠道主要依赖亚马逊等线上渠道运营，但北美线下渠道销售仍是主流，据Euromonitor统计，2023年美国市场小家电线下销售量过半，且考虑到线下均价相对更高，销售额占比应更高，因此进入线下连锁商超主流门店及占据优质货架资源是北美市场拓展的重中之重。- 门店入驻数量：公司2023年下半年进入Bestbuy进行小范围试销，2024年试销完成后开启大面积入店。Bestbuy作为北美市场专业家电连锁渠道，截至2024年2月北美地区共拥有1125家门店（其中美国965家，加拿大160家），2024财年美国市场实现销售401亿美元（2024财年指2023年1月29日至2024年2月3日，其中消费电子类产品占比30%，约为120亿美元），是全美销售额最高的连锁商超渠道之一，该渠道以科技属性和专业属性著称，对产品画质和性能要求较高，经常邀请三方检测机构测试，因此对科技人群消费有引领作用。
- SKU合作数量：2023年初步合作时，极米以Halo（分辨率1080P，定价800美元，折后650美元），随着合作的深入，目前极米入驻SKU矩阵逐步完善，从线上商城来看，目前极米已入驻Bestbuy线上商城SKU包括Mogo 2 Pro、Horizon、Horizon Pro、Horizon Ultra、Horizon Aura激光电视，已形成从中端500美金到高端2000美金的完整产品矩阵，产品组合拳有望帮助公司在线下门店取得更多货架资源和更好销售成果。
- 渠道合作对象：目前公司在北美市场主要合作连锁渠道为Bestbuy、沃尔玛、山姆等，从线上份额领先到线下渠道多点开花，有望进一步提升市场影响力和销售表现。
2024年初，极米科技成立车载事业部，迅速整合行业资源，组建专业团队、加大研发、生产和市场开拓。依托宜宾极米生产制造基地，公司新增车载投影产品生产线，截至目前累计获得5个车载业务定点项目，其中包括北汽新能源的车载投影仪和幕布总成、马瑞利智能大灯相关部件等。公司预计上述定点项目将在2025年实现量产供货，产品涵盖智能座舱显示、智能大灯等相关部件。
极米作为投影行业具备镜片、光机和整机自主研发和生产能力的领军企业，在成像光学领域积累光学设计、环境感知、人机交互等关键技术与专利储备，为公司在车载显示领域构建竞争壁垒。参考光峰科技车载转型经验，2024年前三季度车载光学业务收入实现4.58亿元，产品涵盖车规级巨幕、激光投影灯、车灯模组及动态彩色像素灯等，收获累计10个车载业务定点，定点项目包括赛力斯的问界M9等、北汽新能源享界S9、比亚迪以及Smart等。极米从筹备车载事业部到定点合作落地，时间大为缩短，预计2025年进入规模放量阶段后，贡献新的业务增长点。
配合公司战略转型需要，极米2024年5月发布新一期期权激励计划及员工持股计划草案，积极绑定核心骨干长期利益。- 员工持股计划：本次计划资金规模总额不超过2.34亿元，每份份额为1元，其中员工拟出资金额不超过1.34亿元（其中自有资金、奖励基金额度分别不超过6681万元），同时拟通过融资方式筹集资金不超过1.0亿元（融资比例约为43%），参与员工总数合计不超过259人，其中董事及高管合计4人拟持有份额占总数的30%，其余为中层管理人员及核心骨干，募资完成后将从回购专用账户及公开市场回购股票。
- 期权激励计划：本计划拟向激励对象合计授予172万份股票期权，其中首次向21名董事、高管、中层管理人员、核心技术人员及业务骨干授予合计138万份股票期权（其中董事长钟波、总经理肖适分别获授20万份），预留34万份，期权行权价格为101.11元/股，较计划草案发出日2024年5月17日收盘价101.35元/股基本持平，彰显管理层经营信心。
- 业绩考核目标：本次计划公司层面考核目标为2024/ 2025/ 2026年主要产品销量分别不低于105/ 110/ 115万台，或2024/ 2025/ 2026年境外业务收入较2023年增长分别不低于5%/ 10%/ 15%。
- 股权回购方案：公司2024年2月发布股权回购方案，并于5月7日完成回购，本次累计回购股份182.1万股，占公司总股本的2.60%，支付资金总额为1.59亿元（不含交易费用），成交均价为87.25元/股。本次回购完成后，公司回购专用账户共持有股份208.9万股，占公司总股本的2.98%，均价为95.15元/股。公司2024年10月启动新一期股权回购方案。
见完整版原始报告。
1、内需国补不及预期风险。公司2023年70%以上收入来自内需，如国内以旧换新政策无法延续，投影行业或仍将面临需求不振，可选消费低迷的状况，将对公司短期业绩产生较大不利影响。
2、海外渠道拓展不及预期风险。公司目前海外市场处于快速扩张期，我们预计未来三年公司海外业务收入年化复合增速将达到20%~30%，明显快于国内业务，如海外业务拓展进度不及预期，或导致公司业绩不及预期。3、车载业务相关车型表现不及预期。公司车载持续收货定点，2025年将量产交付，倘若相关车型表现不及预期，将拖累公司车载业务收入放量节奏。
