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作者：姜超，海通证券宏观首席分析师，原文标题《赚钱与花钱 ——居民收入对消费的影响》。
*文章仅反映作者研究和学术观点，不代表见闻立场，不构成投资建议。
见闻君按：从历史看，房价上涨和财富升值，有助于部分可选消费和高端消费的增加。
00年以来房价四次快速上涨，都导致了家电、金银珠宝和体育娱乐用品等可选消费的快速增加，16年家电消费增速接近15%，体育娱乐用品增速超过20%。居民财富增值对高端和奢侈品消费需求的贡献同样显著，二手房房价与澳门博彩收入同步性极强，同时也是富豪消费价格指数的领先指标。
但房价上涨带来的财富效应仅刺激了可选消费和高端消费，而地产相关消费虽然被拉动，在社会消费总体中比重却不高，对整体消费贡献有限，甚至在居民偿债压力加大的情况下，还会反过来侵蚀居民的消费能力、挤压其他消费。
房价上涨对居民整体消费的带动并不明显，财富升值对消费的贡献有限，最终决定消费需求的还是居民的收入。
所以，依靠房价上涨带来的财富升值来拉动居民消费并不现实，未来只有发展有利于提高经济效率的产业，根本上增加居民收入，抑制短期投机和过度举债，才能支撑居民消费的长期提升。
收入增长的来源
从收入法 GDP 的角度看，居民收入本质上是经济增长中分配到居民部门的部分。
而如果把收入分配比作分蛋糕，那么决定居民收入的主要是两方面，一是蛋糕的大小， 即当年创造的生产总值，经济增长越快，居民从中获得的收入也越多；二是分配的比例， 即居民在创造的价值中获得的相对多少，一般与经济制度和分配方式有关。
1.经济决定收入水平
统计局将居民可支配收入进一步分为四类
：居民受雇和出卖劳动获得的“
工资性收入
”；来自于生产经营活动的“
家庭经营收入
”；居民因拥有动产和不动产的而获得的“
财产性收入
”；以及养老金、惠农补贴等居民无须付出对应物就可获得的“
转移性收入
”。
而这四类收入均与经济增长紧密联系
。首先，经济景气时，企业盈利改善、社会经营活动旺，往往带动居民工资性收入和经营性收入快速提升；其次，企业经营向好有利于公司股价上涨，增加居民的财产性收入，而经济繁荣伴随利率上行，又会提高居民存款的利息收入；此外，政府收入增加，转移支付的空间也更大。
具体来说，工资收入在居民各类收入中的占比超过一半，因此主导了居民收入整体的变化趋势
。从名义增速来看，01-07年我国GDP同比从9%提高到24%，居民工资收入增速则从8%增至17%，人均可支配收入也从9.2%增至17.2%，但随着11年后我国 经济放缓，居民工资收入增速下滑，人均可支配收入同比也回落到8%左右。
而居民的财产性收入更直接决定于资产价格的表现，在我国主要是与利息、股市和房价相关
。07年经济过热、多次加息，同时股市和楼市快速上行，带来的结果是居民财产净收入同比增速超过40%。09年股市、楼市反弹，对应着居民财产收入增速止跌回升。10-11年的密集加息，再度带动居民财产收入增速提高。而15年以来，宽松的货币环境轮番刺激了股市和楼市，因而虽然居民存款利率下降，但整体财产性收入的增速依然保持平稳。
2.政策调节收入分配
经济环境决定的是收入分配的总量，而政策因素则可以影响分配比例。
常见的影响 收入的政策包括公务员和事业单位调薪、最低工资标准、转移支付和个人所得税等。最 近两次居民收入增速的大幅提高，也与政策相关。
07年公务员和事业单位的涨薪，提高了国有单位工资增速。
统计局将政府、事业单 位和国有企业的工资一同计入国有单位工资类别，在 06 年积极财政政策的背景下，我 国上调了公务员和事业单位的基础工资，导致 07 年国有单位平均工资同比增速高达 20%。由于当时国有单位工资总额在非私营单位工资中的占比达到 57%，因此本轮薪酬调整对全国平均工资拉动作用明显。
11年通胀背景下，各地大幅上调最低工资标准，则对其他单位工资起到了明显的影响，带动居民平均工资的提升。
各地每年都会根据居民生活支出情况调整最低工资标准，主要影响的是包括私营企业在内的其他单位中低收入者的工资。10年的通货膨胀导致11年最低工资标准升幅超过以往，当年其他单位平均工资的增速高达15.4%。
增收带动消费提升
1.促进整体消费
收入与消费和价格之间有着密切的关系。
一方面，经济增长或者涨薪政策会提高居 民收入，从而促进居民消费，而商品需求增加则进一步推升物价、抬高通胀。另一方面， 货币超发等因素也可能引起通胀，而商品价格的上涨意味着消费名义总额增加，同时也 会促使名义工资上调。
过去居民收入的每一次快速增长，都促进了消费增速的提升
。可支配收入是影响居 民消费的最重要因素。一方面，居民的实际收入决定了其购买能力，对当期消费形成预算约束，另一方面，居民对未来收入的预期也影响着居民的消费意愿。
例如，07年居民收入大幅提高推升了消费增速
。07年经济高速增长，GDP同比达14.2%，同时通胀抬头，政府出台公务员和事业单位加薪政策，当年居民可支配收入增 幅跳升到17.2%，社会消费品零售总额同比也上升到16.8%。到08年，虽然通胀大幅回落，但社消零售年度同比依然高达21.6%，居民的实际消费继续扩大。
