周报
要点
基本面，沙特事件成为周度主导行情，不过行情来去也快，两天走完整个行情。
整体来看，原油市场近期的多头始终被空头压制着，这一事件帮助多头再次崛起。
回顾油价在今年几次下破60美元后，都有短期市场利多消息出来把油价拉回60美元之上，这也表明即使在原油需求悲观预期主导的行情之下，油价在60美元仍有较强的支撑，也即供应端的不确定性或者脆弱性仍在支撑着市场。
本次沙特遇袭事件一方面影响了全球原油供给，让市场开始重新审视中东原油供应的脆弱性，给原油带来了额外的风险溢价。
另一方面，美国周五宣布了对伊朗的最新制裁，下令增加海湾地区的部队部署，以强化沙特的防空和导弹防御使得中东局势再次紧张。
此外，从相关报道中看到，沙特从邻国买油以及沙特向日本通报10月份起原油供货可能发生变化等信息反映该国产能恢复情况可能并没有该国承诺的那么快。
整体来看，短期行情仍然偏多油市，波动区间63-65美元。
股指周报：
姚永源
（
Z0010046）
本周要点
我们判断本轮股指上涨的逻辑是由于市场流动性预期宽松和企业盈利预期的边际改善共同作用的，这两个因素在目前依旧没有改变，所以我们维持整体多头判断，但是对比上证综指从3288下跌以来的指数价格和成交量的关系可以发现本次上涨的成交量是小于前两个高点的，说明当前投资者情绪依旧非常谨慎，对未来经济的担忧更大一些，所以不宜对本轮上涨给与过高的期望，在高位宽幅震荡的行情中，反而重点在于结构性个股的机会。对后市的投资建议：重个股轻指数，套利方面是多IC同时空IH。
上综指技术分析判断：1)对比3288下跌以来的指数价格和成交量的关系可以发现本次上涨的成交量是小于前两个高点的，所以不宜对本轮上涨的高度给与很高期望；2）维持当前是第四浪回调的判断，下周将会再次反弹试图突破3048点压力线；3）由于成交量较弱，第五浪的上涨的结构可能不会直接突破到之前判断的周233日均线或周55日均线附近，而是以第五浪延长浪的形式，以时间换空间的形式结束本轮上涨；4）对第五浪以延长浪形式出现的判断依据是现在全球央行依旧处于降息周期，虽然经济没有出现实质性衰退，但人们对未来的悲观预期越来越强烈，而对国内未来LPR的下跌具有明显的预期性，所以流动性的预期充裕还将支撑风险溢价的抬升，但是9月份美联储已经降息，就已经大幅降低了12月美联储再次降息的概率，从19日的彭博对美联储在12月降息的概率仅为65.3%可以判断。
Hurst指数研判：
2019年9月20日，Hurst指数短期再次跌破0.55，为0.5208，从上综指K线结构图来看，目前已经向上突破并站稳了中长期均线，趋势上涨行情启动，按照Hurst指数判断上综指波动规则，当前上综指已经存在中期下跌的风险，同时我们必须注意的是，Hurst只适合中期判断拐点，对短期震荡波动不敏感。
贵金属
周报
：
薛娜（
Z0011417）
周报
要点
上周公布的经济数据普遍较好，美联储降息25基点符合预期，鲍威尔称可能较早启动扩表计划，表态偏鸽派，点阵图显示美联储内部分歧较大，金银小幅下跌。
上周五中美贸易摩擦可能升级的消息令美股下跌，金银上涨。
SPDR黄金ETF上周持续增仓。
周末中方澄清中美谈判向好，对金银的影响不大。
本周主要关注美国经济数据、中美贸易摩擦进展。
预计数据将向好，但中美贸易摩擦达成协议的概率极低，未来大概率会再次升级利多金银，国庆前可能维稳意愿较强，金银大概率维持震荡，建议逢低买入，中线看涨。
粮蛋
周报
：徐明（Z0000399）、
李宏磊（Z0011915）
周报
要点
鸡蛋：
现目前产区走货正常，终端需求一般，中下游高价抵触心理，蛋价承压适度回调，贸易商采购货源仍持谨慎；
但随着国庆消费备货的利好，交易活跃度会再度提高，因此我们预计段时间内鸡蛋价格继续震荡调整为主，但总趋势上涨的几率依旧偏大；
不过目前仍在过渡期，蛋价仍不稳定，因此预计蛋价在国庆节后会出现趋势性回调的几率更高。
受前段时间蛋禽淘汰影响，产区鸡蛋供应略显偏紧；
终端消费的持续转好，推动销区走货略显加快，当时目前面对高价蛋，贸易商备货谨慎。
期货方面，现货价格坚挺及国庆假期来临，均提振期货价格，本周鸡蛋呈现高位震荡，周二期价再创出新高至4645，建议短线波段偏多操作。
棉花
周报
：万晓泉（Z0013257）
周报
要点
国内方面，国储棉成交率高位，成交均价继续上升，新花开始收获，整体收获进度慢于往年。
对于国际市场，上周美棉生长优良率回落，但是出口销售相对疲软，市场依旧担心棉花需求，压制棉价。
策略方面：
前期多单可继续持有，注意止损。
国债
周报
：
翟帅男（
Z0013395
）
周报
要点
重点关注
经济高频数据变动、国内货币政策走向及中美贸易谈判进展
趋势策略
投资消费双双下滑，工业增加值也明显低于预期，经济数据超预期下行，基本面仍是支撑债市的主要力量。但是考虑到通胀压力，当前滞涨担忧再起，央行短期下调OMO及MLF利率的意愿不大，债市收益率下行空间有限。海外方面，美联储如期降息25BP，但其内部分歧较大，后续美国利率走势存在较大不确定性。当前中美贸易摩擦缓和，人民币兑美元汇率短期基本稳定，中美利差在130BP上下波动，对外资吸引力仍大。近期股市赚钱效应较强，股债翘翘板效益压制债市。目前债市上下空间都不大，趋势交易机会难觅。技术指标来看，MACD绿柱有所缩短，布林线触碰下轨支撑线，日级别K线图触及60日均线，底部有一定支撑。策略上，国债期货趋势策略空间不大，短期建议观望；现券继续持有，可适当买入老券赚取利差。
基差策略
当前十年合约基差水平处于偏低点位，现券收益率下行阻力较大，套保需求可能上升，基差预计走升，加上当前点位国债期货的交割期权价格偏高，可尝试做多T合约基差。
跨品种策略
建议以做陡曲线策略为主，考虑到流动性和价差变动空间两个原因，主推荐多2TS空1T。
期权
周报
：宋哲君（Z0013506）、周小舒（助理分析师）
周报
要点
50ETF基金上周收3.013，涨跌幅-1.12%。
中国8月规模以上工业增加值同比增4.4%，预期5.4%，前值4.8%。
中国8月社会消费品零售总额同比增7.5%，预期7.9%，前值7.6%。
预计本周区间震荡，建议构建卖出宽跨策略。
豆粕期货主力合约M2001上周收2863，涨跌幅0.77%。
本月美国农业部全国农业统计局（NASS）在作物产量报告里将2019年美国大豆单产预测值下调0.6蒲式耳，为47.9蒲式耳/英亩。
预计本周宽幅震荡，建议临近周末构建买入跨式期权组合策略。
白糖期货主力合约SR001上周收5411，涨跌幅-1.49%。
邦吉最近表示，巴西中南部地区19/20榨季榨蔗量预计为5.86亿吨，同比增长1300万吨。
预计本周宽幅震荡，建议构建做多波动率策略。
铜期货主力合约CU1911上周收47130，涨跌幅-0.25%。
全球三大交易所库存上周减少2.32万吨吨至46.6万吨。
上海保税区铜库存上周减少1.65万吨至 31.05万吨。
预计本周低位震荡，建议构建卖出宽跨策略。
玉米期货主力合约C2001上周收1851，涨跌幅-0.91%。
预计本周震荡偏弱。
棉花期货主力合约CF001上周收12950，涨跌幅0.15%。
本周国储棉轮出共计5.87万吨，成交率99.44%，成交均价12137.18元/吨，与上周相比上涨179.10元/吨，折3128B为13307.78元/吨。
预计本周震荡筑底，建议卖出虚值看跌期权。
橡胶期货主力合约RU2001上周收11870，涨跌幅-0.63%。
截止9月13日，青岛地区样本仓库中区外库存30.76万吨，环比减少6640吨，区内库存约24.52万吨，环比增加2607吨。
预计本周震荡筑底，建议构建卖出虚值看跌期权策略。
石化周报：
袁铭（Z0012648）、章正泽（助理分析师）、王清清（助理分析
师）、戴一帆（助理分析师）、戴高策（助理分析师）、顾双飞（Z0013611）
周报
要点
聚烯烃
：
本周聚烯烃冲高回落。
LL进口方面，港口库存持续下降，但进口窗口打开，进口贸易商利润好转，预计后期将有大量进口货源涌入。
国产检修损失量继续环比减少，不过十月之前，仍处于年内检修旺季，短期供应端变化不大，新增压力有限。
需求端，下游开工部分小涨，农膜、管材行业开工分别上涨2个百分点，包装行业开工上涨1个百分点，其余行业开工稳定。
棚膜需求继续增加，临近国庆假期，厂家多进行节前原料备货，存在国庆节前刚需补仓的需求，整体看将对行情产生一定支撑。
后市行情短期偏震荡整理，01合约大概率7550至7800区间震荡。
PP供应端国产装置新装置方面，中安联合装置开车正常，目前负荷70%；
宝丰二期进展顺利，预计下周可开聚合装置，巨正源停车待料，预计月底可开聚合装置，新增装置带来的产能压力逐渐增大，国产检修损失量又继续环比减少，供应端压力有增大预期。
需求端下游行业开工维持平稳，下游工厂订单基本正常，生产累积订单为主，关注国庆节前是否存在下游提前补货需求。
目前货源流通相对顺畅，石化库存处在相对低位，贸易商库存适中低位，局部部分品种存在一定超卖，整体产业链库存压力不大，下游存在节前补库空间。
后市短期仍以震荡整理为主，01合约大概率 8150至8550区间震荡。
PTA：
本周PTA冲高回落，TA001周五报收5156全周涨44（+0.86%），现货加工费压缩至740元/吨附近。
本周冲高回落，EG001周五报收5042全周涨255（+5.36%），外盘石脑油制乙二醇利润31美元/吨，外盘乙烯制乙二醇利润-42美元/吨左右。
供应面，
本周PTA平均开工率在
86.4%，较上期下降0.9%；
实时开工率在84.1%，实时有效开工率90.6%；
国内乙二醇周平均开工负荷67.49%，较上周上升3.82%，其中煤制乙二醇开工负荷增2.58%至59.56%。
需求面，本周聚酯平均负荷下降0.6%至91.8%，周五实时负荷在92.2%。
库存方面，PTA流通库存（不含仓单）上升9万吨至142.2万吨；
华东主港地区MEG港口库存约74.2万吨，环比上周下降5.1万吨；
下游聚酯产品在产销回升下，库存降至年内低位。
本周沙特油田遇袭事件发酵，原油大幅反弹推动PTA上涨，其后事态缓和，PTA随成本端出现回落。
上游PX方面，亚洲PX整体负荷维持偏高运行，海南炼化二期预计月底产出合格品，而恒逸文莱也将面临投产，未来供需矛盾依然凸显，但本周PX-石脑油价差明显缩小处于盈亏平衡线以下，短期价格视成本面而定，价差继续缩窄空间较为有限。
供应面，现货市场供货充足，主流供应商持续出售现货，对行情形成压制，但部分装置检修，短期供应压力小幅减轻。
下游方面，聚酯开工负荷稳定在年内高位附近，产品库存维持较低位且现金流表现尚可，终端需求高峰或在国庆前后出现，短期需求端支撑依然良好。
近期PTA供需面表现稳定，上游PX抬升推动PTA价格上涨构成主因，在成本端回调下短线出现回落，但目前PTA加工费压缩至偏低水平，成本支撑逐步转强，短期低位震荡为主，不宜过分看空，上方压力5200-5250，下方支撑5100。
乙二醇方面，周初沙特遇袭事件直接影响乙二醇生产原料供应，价格强势涨停，随后沙特宣布油田至月底可恢复，乙二醇大幅回落。
本周华东主港地区库存环比上周下降5.1万吨，下周港口到货偏少在13.7万吨附近，受节前工厂备货影响港口发货维持高位，去库模式还将延续。
供应面，国内装置重启逐步提负推动开工率继续回升，特别是在价格大幅上涨下，工厂复产积极性提升，短期带来供应的适度增量，但力度相对有限。
目前市场对于沙特事件的炒作热情逐步降温，后市将重新回归基本面，整体乙二醇维持去库格局，短期获利情绪的集中释放带来调整需求，但低位仍有一定买盘支撑，下周偏暖调整为主，下方支撑4950-5000，上方压力5100附近。
天然橡胶：
本周天胶冲高后出现了较为明显的回调，09合约交割，部分仓单出库，01合约整体的交割压力较去年相比较小。
RU01与NR02合约价差再次出现了再1800遇阻回落的情况，该策略仍然可行，预计仍将维持在1500-1800区间内波动。
宏观市场来看，本周中美团队再次磋商，但特朗普表示要求完整协议后中方团队取消了剩余行程提前返回，美国因此短时剧烈下跌，10月份协商的预期仍然不乐观。
市场消化沙特原油市价影响后，原油回调企稳，短期仍然偏强，橡胶与原油相关性很小，本周在宏观整体带动下有随能化整体波动的态势。
泰国方面，周末仍出现了较强降水，割胶受天气影响，旺季产出处于缓慢恢复中，胶水价格仍在40泰铢附近，价格仍然偏低割胶意愿一般，目前整体产出维持在弱平衡的态势下，仍需关注近期原料走势仍受天气与保价政策影响。
国内方面，加工意愿尚可，天气影响下产量偏紧，海南产区原料价格继续回升，加工厂有一定的亏损，云南则维持稳定。
下游轮胎市场开工率小幅回落，临近国庆，部分工厂在环保等要求下已经有降低开工的表现，补库意愿并不强以刚需采购为主，短期需求端也呈现偏弱的态势。
宏观压力有所回升，整体供需基本面预期在节前偏弱，市场维持偏谨慎的态度，预计节前行情以弱势震荡为主。
操作上，维持观望为主，日内高位仍可尝试轻仓短空，但前期底部较为坚实，下方空间也并不大。
NR合约成交量振幅偏低，暂无明显单边机会。
仍可关注跨品种套利的机会。
期权方面仍可以尝试在低位卖出01合约对应的虚值看跌期权。
纸浆：
现货方面，进口木浆现货市场基本面情况变化不大，除针叶浆窄幅上涨50元/吨以外，其他浆种价格基本都保持不变。
期货方面，上周五，主力合约SP2001收于476元/吨，一周累计上涨1.41%。
主力合约成交较为活跃，成交量突破80万手，是近期来新高，持仓量也较前期有所上升，目前在34万手左右。
基差方面，由于期现价格同步上涨，目前基差比较稳定，升水135元/吨，而由于针叶现货价格小幅上涨，针阔叶价差继续走阔，目前到了650元/吨，属于历史正常区间。
从国际情况来看，目前国外浆厂不断有提前检修和延长检修的消息传出，预计三、四季度纸浆产量将有所下降，但整体来看，其减产量下降不大，再加上最新欧洲公布的数据显示针叶浆消费量环比下降、库存量环比上升，欧洲市场整体消费疲弱。
从国内情况来看，白卡纸四大集团再发涨价函，文化用纸目前订单情况良好且下游有涨价意愿，下游需求转好，对浆价形成一定支撑。
但目前来看，国内库存仍处于高位，从8月公布的进口数据来看，进口量仍在攀升，短期内要想消化港口库存难度较大。
因此，我们认为浆价存在一定上涨的空间，但由于供给的压制短期内上涨空间有限。
建议投资者在4650-4900区间内交易，可关注基差情况，若基差超过200元/吨时，多单可逢高止盈；
若期价开始下跌，可逢低布多单。
燃料油
：
新加坡当地的高硫燃料油市场的紧张供需格局一点也没有发生改变，而且根据我们跟踪的路透燃料油船期数据显示9月预期到港的燃料油数量普遍都有延迟。
目前仅仅依靠中东地区的燃料油船期支撑当地紧张的高硫燃料油市场。
上周无论是新加坡当地Bunker加油价，MOPS价格，东西价差，Bunker价和MOPS价差，近一月近二月价差继续维持历史高位。
而目前ICE交易的近月低高硫价差继续维持高位， 2020年后的低高硫价差已经达到了250美元/吨以上，较上周有所扩大。
之前我们周报中一直提到的在高低硫转换期的高硫燃料油的紧张供应的格局不断得到了市场验证：
1、大部分炼厂已经开始大规模启动低硫燃料油的生产，高硫燃料油的供应急剧萎缩；
2、贸易商供油商也开始大规模囤货低硫燃料油库存，但是由于高硫燃料油的需求短期还在，而手中的储罐数量又有限，高低硫燃料油是不可能混装的，因此在高低硫库存切换过程中会面临储罐不足的问题，要逐渐等高硫燃料油库存消化结束。
另外，近期一直居高不下的低高硫价差其实对于低硫燃料油的需求是一种很不好的现象，一般来说低硫燃料油价格只要高于高硫燃料油价格120美元/吨以上，脱硫塔的经济性就会极好地体现，而如今长期维持在200美元/吨以上的高低硫价差，使得船运公司重新审视安装脱硫塔的经济性。
目前克拉克森跟踪的脱硫塔安装数量超出了之前市场的预期，且船场内排队安装脱硫塔的大型船只数量较多。
近期由于中东地缘政治发酵将FU1-5价差进一步推升到了160元/吨以上的高位，但我们认为该价差并不会持久停留，一方面随着中东局势缓和近月紧张情绪会有所降温，另一方面，正如我们上面所说，大部分在升级改造脱硫装置的大型船舶的进度工期严重滞后，预计完工时间会延缓至2020年后1-2个月，这就对2020年1月的HSFO需求构成阶段性的利空。
但是，一旦船舶安装好了脱硫装置，这个对HSFO的消费韧性就持续形成了，后续并不会因为低高硫价差的缩窄而转去使用LSFO，因此至少在可预见的1年内，HSFO的消费依旧存在，而且未来全球对硫排放的要求只会愈发趋严，0.5%的硫排放标准亦不会长期停留，若未来该标准进一步提高，脱硫塔高达90-99%的除硫率的优势将进一步体现。
因此我们认为HSFO在未来将是一个持续被低估的品种，除了明年年初因工期延误造成的FU2001阶段性回调外，后期逢低介入单边或者正套将持续可期。
临近10月，我们认为FU1-5价差在100以下存在介入机会。
沥青：
沥青上周厂库社库数据涨跌不一，我们认为厂库数据的下降主要和临近十一国庆地炼限产导致产量限制有关。
另一方面，由于近期天气保持干燥晴朗为主，且即将进入秋冬不适应施工季节，下游的走货相对较佳，导致近期现货价格相对坚挺。
但我们明显注意到长三角地区的现货价格和东北地区的现货价格已经出现了明显的分化（东北地区温度降低已不再适合施工），长三角地区正值消费旺季。
9月20日长三角及华东地区重交沥青和改性沥青价格均有较大幅度的上涨，重交沥青上涨100元/吨至3600元/吨一带，升水沥青1912合约期货幅度增大。
其余区域沥青价格基本维持不变。
但其实制约下游施工需求的资金面因素一直没有舒缓，我们跟踪的利差数据还一直处于相对高位。
综上，我们认为沥青1912合约未来易涨难跌，如果原油未来进一步走强，可以单边逢低做多BU1912。
前期我们一直强烈推荐的BU12-6正套头寸在在我们前期提示减仓离场后，有机会在价差110以下再次逢低介入。
BU/SC裂解价差暂时观望。
油脂油料
周报
：何琳（Z0015285）、刘冰欣（
助理分析师
）、王艳茹（助理分析师）
