公司10月28日发布2017三季报。2017年1-9月公司实现营业收入127.58亿元，同比增长9.92%，利润总额2.46亿元，同比增长5.61%，归属净利润1.84亿元，同比增长5.54%，扣非净利1.77亿元，同比增长46.43%；其中，三季度实现营业收入40.42亿元，同比增长10.15%，利润总额-2351万元，同比下降389.44%，归属净利润-2442万元，同比下降1426%，扣非净利润-2540万元，同比下降58.47%。
公司前三季度摊薄每股收益0.213元（其中三季度-0.028元），净资产收益率2.95%，每股经营性现金流1.12元。
公司同时预告2017全年净利润增长0-30%，即1.33亿-1.73亿元。
【简评及投资建议】
公司三季度收入增长10.15%至40.42亿，毛利率增加0.75个百分点。公司三季度收入增速较上半年（9.75%）有所提升，主要来自内生稳定增长（估计超市同店增长1%-2%，百货同店略降）、超市新店外延增量、梅西商业并表贡献（2月收购梅西商业94%股权，3月31日纳入合并范围）。
公司超市业态2016年以来展店提速，预计2017-2018年各新开40-50家门店；百货保持每年新开2-3家购物中心，预计10月底新开泸州新天地，12月底新开岳阳新天地和步步高广场贵港店。
三季度销售管理费用率增加0.28个百分点，财务费用增加876万元。其中销售费用率增加0.41个百分点至19.34%，管理费用率减少0.13个百分点至1.75%；因短期借款增加，财务费用增加876万元至2940万元，费用率增加0.17个百分点。三季度期间费用率增加0.44个百分点至21.81%。
费用率增加致三季度亏损2442万元。三季度营业亏损1221万元，较2016年同期减亏近300万元；因根据新准则政府补助在其他收益中单独列示，营业外收入减少3400万元，利润总额亏损2351万元，归属净亏损2442万元（3Q16盈利184万元）。
测算四季度亏损1112万元-5093万元。我们认为，公司三、四季度业绩承压，主要来自费用压力，包括新店费用增量、川渝市场投入、整合梅西商业等；预计随着公司组织结构调整以及合伙人制度有望从2018年开始推进，费用率仍有较大改善空间，展望2018-2019年业绩弹性空间充足。
拟推员工持股计划，彰显信心。公司9月已公告拟推行2017年第一期员工持股计划：参加员工总数不超200人，以9月8日收盘价12.59元计，计划筹集资金总额不超2.21亿元，认购股票数量上限1755万股，占总股本2.03%，存续期36个月，锁定期12个月；最终公司股票的购买情况仍存不确定性。
对公司的判断。公司为多业态、跨区域的湖南零售龙头，4Q14以来经历了几乎连续9个季度净利下滑，但1Q17、2Q17净利均有20%左右的良好增长，带动净利率回升。公司蛰伏一年多后，随着经营调整和合伙人机制逐渐推进，围绕消费者“快慢生活”优化体验，探索适合低线城市的新零售模式，迎来经营拐点；展望2018-19年，公司有望发展为线上线下深度融合的新零售企业，在大数据驱动下向数字化顾客、数字化供应链、数字化运营发展，业绩弹性改善与持续成长空间充足。
盈利预测与估值。预计2017-2019年净利各1.7亿、2.8亿、4.1亿，同比增长28%、68%、44%；128亿市值对应2018年PE约45倍，PS约0.7倍，PEG约0.9倍。参考同业估值，给予2018年1倍PS，目标价21.75元，维持买入评级。
风险与不确定性。新店培育期拉长、跨区域扩张的不确定性、电商业务推进的不确定性。
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