尹睿哲 李晴
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【摘要】
本文将介绍，如何通过挖掘银行年报，掌握非标资产在规模、形式、到期分布等方面的更多信息及理解其中含义。
【正文】
银行非标投资的典型业务模式为：
将表外或表内资金，投向一个资金信托计划、资产管理计划、理财产品等资管产品（
SPV
），最终投向票据类、贷款类、各类受益权等非标资产（基础资产），实现向地方融资平台、房地产开发商等借款人的“绕道放款”。
具体地，
（
1
）表外
，银行主要将表外理财筹集到的资金最终投向非标资产。以银行理财登记托管中心发布的定期报告为依据，这部分规模比较好判断。截至
2018
年末，银行理财余额
32.1
万亿，其中“非保本、非同业”的表外理财余额大约
21.2
万亿，投向非标的比重为
17.23%
，则
2018
年银行表外非标投资大约
3.7
万亿。
（
2
）表内
，银行主要将自营资金最终投向非标资产。金融机构信贷收支表中的“股权及其他投资”一项，主要就包括银行购买和持有的资管计划、信托计划、理财产品等，也包括境外投资、股本投资及股权投资等。遗憾地，我们难以清楚区分，只能粗略估计其中一半为非标，则
2018
年银行表内非标投资大约
9.5
万亿。
本文将介绍，如何通过挖掘银行年报，掌握非标资产在规模、形式、到期分布等方面的更多信息及理解其中含义。
1
、总体情况：
2018
年上市银行表内非标规模
5.3
万亿，同比减少
2.1
万亿，降幅
28%
截至
4
月
30
日，
26
家上市银行年报披露完毕。根据年报数据：
2018
年末，上市银行表内非标规模5.3万亿。
非标资产同比减少2.1万亿，降幅28%，较17年（20%）进一步扩大。非标资产占总资产比重3%，较16年（7%）和17年（5%）进一步下降。总体上，2018年非标规模及占比连续第二年压缩，且压缩力度明显加大。
分时段看，非标压缩相对集中于下半年。
银行半年报数据显示，2018年6月末，上市银行表内非标资产约6.6万亿。综合半年报与年报，上市银行表内非标在上半年减少约0.9万亿，下半年减少约1.2万亿，比值为3:4，这可能与年内非标到期节奏有关。
分机构看，（1）股份行是非标投资的参与主体。
2018年末，股份行表内非标资产3.5万亿，占总资产比重8%。其次是城商行（1.5万亿，占比14%）、五大行（3180亿元，占比0.3%）、农商行（237亿元，占比4%）。
（2）股份行的非标压缩也最为剧烈，而城商行变动最小。
2018年末，股份行表内非标相比于上年末减少1.8万亿，降幅达到34%。其次是五大行（同比减少1703亿，降幅35%）、城商行（同比减少1436亿，降幅9%）、农商行（同比减少101亿，降幅30%）。
股份行和城商行表内非标合计5万亿，占据大约95%的市场份额，剩余仅5%由国有行和农商行共享。造成差异的原因主要有三点：1）股份行与城商行的资本充足率压力相对较大，更有动力通过非标“曲线放贷”，减少资本占用。2）对于一些中小银行而言，地方融资平台、房地产开发商和过剩产业工商企业是其重要客户，只得借助非标绕过信贷投向的约束。3）股份行与城商行的客户基础相对薄弱，存款成本相对较高，通过非标投资能够获取较高的利润回报。
2
、业务模式：非标投资主要通过“应收款项类投资”或“债权投资”开展
对于城商行、农商行而言，
主要按照旧的会计准则，将非标计入三个金融投资项：“买入返售金融资产”、“可供出售金融资产”、“应收款项类投资”。
其中，买入返售是
2014
年以前银行非标投资的主要业务模式，
2014
年以后被叫停，截至
2018
年末
26
家上市银行“买入返售：信托及其他受益权”余额全部清零。
取而代之，城商行、农商行有大约
90%
的非标资产记在“应收款项类投资”科目下，其次是“可供出售金融资产”占比
10%
。
对于国有行、股份行而言，
主要按照
18
年开始推行的新的会计准则，将非标重分类为三个金融投资项：“交易性金融资产”、“债权投资”、“其他债权投资”。
新旧金融投资项的对应关系为：（
1
）“应收款项类投资”余额主要转入“债权投资”（二者均以摊余成本计量）。（
2
）“可供出售金融资产”余额主要转入“其他债权投资”（二者均以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）（
3
）剩余余额转入“交易性金融资产”（计量方式变更为以公允价值计量且其变动计入当期损益）。
因此，五大行有
96%
的非标资产记在“债权投资”科目下。股份行（实行新会计准则）有
75%
的非标投资通过“债权投资”开展，另有
23%
通过“交易性金融资产”科目。
3
、实现形式：以“信托及资管计划”等
SPV
形式为主
非标资产在各金融投资科目下大多列示为“信托及资管计划”、“信托计划”、“资管计划”、“他行理财”等
SPV
形式，少数也可能列示为“非标资产：信贷类资产”等基础资产形式。
各类银行的非标资产表现形式有所不同。
国有行通常不直接在投资科目下列示
SPV
，而是先列示为“其他”、再在注释中表明成分。例如农业银行在“债权投资：其他”后注释称，“其他主要包括本集团投资的信托计划及债权投资计划”。例如工商银行在“债权投资：其他投资”后注释称，“其他投资包括债权投资计划、资产管理计划和信托计划
”。
股份行的非标表现形式最为直接。大多清楚地区分“信托计划”、“资管计划”、“理财产品”三类
SPV
形式，三者占比分别为
10%
、
24%
、
2%
，即资管计划是最重要的一类
SPV
。还有股份行直接列出底层资产，例如招商银行年报中有“债权投资：非标资产”，且细分票据类资产、信贷类资产、同业债权资产收益权三类非标。
城商行和农商行也直接列示为
SPV
形式，但一般列为“信托及资管计划”，对二者不进行区分。
4
、到期分布：
2019
年到期的非标资产占比
17%
，非标压缩力度或弱于
2018
年（
28%
）
考虑到城商行、农商行
90%
的非标资产记为“应收款项类投资”，五大行
96%
、股份行（实行新会计准则）
75%
的非标资产记为“债权投资”，我们以这两类金融资产的到期结构，推测全部非标资产的到期结构。
2017
年上市银行年报显示，以上述两类金融资产近似替代的非标资产到期分布为：（
1
）已逾期、无期限、即时偿还的非标资产占比
1%
；（
2
）
3
个月以内到期的非标占比
9%
；（
3
）
3
个月
-1
年到期的非标占比
19%
；（
4
）
1
年
-5
年到期的非标占比
44%
；（
5
）
5
年以上到期的非标占比
27%
。
2018年上市银行年报显示，（1）已逾期、无期限、即时偿还的非标资产占比0%；（2）3个月以内到期的非标占比5%；（3）3个月-1年到期的非标占比12%；（4）1年-5年到期的非标占比53%；（5）5年以上到期的非标占比30%。
这里隐含着非常关键的信息：
（
1
）
2017
年末，
1
年内到期（即
2018
年到期）的非标资产占比合计
28%
。事实上，
2018
年非标规模压缩
28%
，可以理解为
2018
年到期的非标全部自然到期。
